聯邦儲備12月辯論：多數官員暗示將進一步降息，但鷹派人士反對

聯邦儲備委員會最新的貨幣政策會議紀要揭示了政策制定者在2025年前利率走向上出現比預期更為激烈的分歧。儘管多數官員表示，如果通脹持續下降，進一步降息仍然合適，但一個聲音較高的少數派則主張維持不變，這使得政策環境成為數十年來最具爭議的局面。

主要陣營：對額外降息持謹慎樂觀態度

當聯邦儲備委員會於(12月9-10日會議紀要於)12月30日東部時間公布時，主導的共識變得清楚——大多數參與者認為，如果通脹如預期下降，持續的貨幣寬鬆措施是合理的。這在委員會中是一個重要立場，儘管明顯不如12月降息決策那般一致。

這一多數派的核心理由集中在勞動市場的保護上。大多數官員強調，採取較中性的政策立場將有助於避免就業狀況的重大惡化。 這一群體中的一些人也指出，現有證據顯示，關稅驅動的持續通脹威脅已經減少，讓他們有信心繼續放寬政策。會議紀要直接反映了這一觀點：參與者普遍認為，轉向寬鬆政策將有助於防止勞動市場受損，而自年中以來，通脹風險已經適度減退。

然而，即使在這個支持陣營內，也出現了細微差別。一些支持12月降息的官員私下表示了保留意見。降息聯盟中的一個較小群體建議，在12月的降息之後，聯邦基金利率目標範圍“可能暫時保持不變”。這個派系希望有時間評估對就業和經濟活動的滯後影響，並且需要更大的信心相信通脹真的會回到2%的目標。

鷹派的對立面：通脹擔憂佔據重要位置

在反對降息的一方，官員們的論點集中在通脹持續性。一些參與者擔心，自年初以來，實現較低通脹的進展實際上已經停滯，與支持降息的樂觀假設相矛盾。其他人則要求獲得更多保證，才能相信聯準會的2%目標可以可靠實現。

這些專注於通脹的官員提出了一個關鍵警告：如果價格上漲未能迅速回到2%，長期的通脹預期可能會失去錨定，潛在地破壞委員會的雙重使命。會議紀要反映出他們的擔憂，即在這種環境下進一步降息——儘管通脹數據仍然偏高——可能被誤解為聯準會削弱了其對價格穩定的承諾。

這個群體中的一些人還指出，等待的時機具有優勢。他們觀察到，下一次兩次FOMC會議之間，將會有大量勞動市場和通脹數據出現，這將提供更具資訊性的依據來決定是否仍需降息。有些人甚至質疑12月的降息是否合理，認為11月至12月之間的勞動市場指標並未顯示出足夠的惡化，無法支持立即行動。

分歧的規模揭示了深層次的故事

12月的會議本身產生了前所未有的分歧。委員會成員Millan，特朗普任命的成員，投票支持較大幅度的50個基點降息，而兩位地區聯邦儲備銀行行長則反對25個基點的降幅，偏好不變。再加上四位非投票官員支持維持利率不變，共有七人反對12月的決策，這是37年來最大的一次分裂。

然而，會議紀要顯示，這個分歧甚至比投票記錄所反映的更為深刻。參與者表達了“不同的觀點”，即目前的政策是否仍然具有限制性，或已經轉向寬鬆。這一根本性分歧——關於聯準會實際的政策立場，而不僅僅是降息的方向——凸顯了委員會已經變得多麼分裂。

有趣的是，一些最初對12月降息持懷疑態度的參與者，最終在會議中仍然支持了這一決策，表明在討論過程中確實進行了重新評估。這種流動性暗示，除非新進的通脹或就業數據改變了計算，否則下一次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議前，這個共識可能再次轉變。

對未來的共識：數據依賴而非預設

儘管內部存在分歧，聯準會在一個關鍵點上達成了一致：貨幣政策完全依賴數據，並非預設路徑。所有官員都同意，決策取決於最新的經濟數據、更新的預測和風險評估——而非預先設定的路徑。這一表述傳達出在2025年初之前具有彈性的立場，意味著未來降息的幅度和時間完全取決於實際的通脹和勞動市場情況。

會議還確認，參與者在哪個威脅更為嚴重上仍存在分歧：是通脹再度升溫，還是就業惡化。大多數傾向於捍衛就業市場，但也有人認為通脹升高是更嚴重的短期風險。

儲備餘額變動與年終貨幣市場操作

在操作層面，聯準會一致認為，儲備餘額已經降至足夠水平，為啟動其儲備管理計劃（RMP）(鋪平了道路。委員會授權根據需要購買短期國債，以維持金融體系中的充足流動性，特別是在年終資金緊張的傳統時期。

這一技術性決策，雖然不如降息辯論那般激烈，但反映了聯準會的雙重焦點：管理政策利率和儲備的運作機制。RMP的授權表明，若貨幣市場壓力升高，聯準會已準備好注入流動性，獨立於是否會進一步降息。

展望未來：政策難題加劇

這些紀要的公布澄清了為何聯準會的溝通日益謹慎。官員們對通脹走向、勞動市場韌性以及適當的政策反應存在真實分歧。下一次聯準會會議——以及會前到來的數據——將成為關鍵，決定多數人對持續降息的樂觀是否佔上風，或鷹派的擔憂——過早放鬆政策——是否會佔據上風。在此之前，市場應預期每次就業和通脹數據公布時都會出現波動，直到內部共識趨於穩定。