股市在年終活動低迷中小幅下跌

美國股市在2025年最後一個交易日收盤略低，主要指數在淡季假日交易量較輕的情況下展現有限的疲軟。標普500指數下跌-0.14%，道瓊工業平均指數滑落-0.20%，納斯達克100指數微跌-0.25%。相應的3月迷你電子期貨也跟隨下行，標普期貨下跌-0.14%，納斯達克期貨下跌-0.22%。

多空因素共同影響市場走向

債市動態對股市形成阻力，10年期國債殖利率上升2個基點至4.13%，為股市估值帶來壓力。然而，來自歐洲市場的正面動能提供了平衡——歐元區Stoxx 50指數攀升至1.5個月高點，限制了美國股市的下行空間。當天也是德國、日本和南韓等多個國際交易所的最後交易日。

經濟數據超出預期

週二公布的宏觀經濟數據為市場情緒帶來較佳消息。10月S&P Case-Shiller 20城市房價指數環比增長+0.3%，年增+1.3%，均超出市場預期的+0.1%和+1.1%。12月芝加哥採購經理人指數（PMI）也意外向上，激增9.2點至43.5，預期為40.0。這些數據為股市提供了適度支撐，儘管整體市場略有下跌。

聯準會會議紀要傳遞混合訊號

12月9-10日FOMC會議紀要顯示偏鷹派的語調，一些政策制定者偏好長時間維持利率，而另一些則認為若通膨持續下降，進一步降息可能是適當的。值得注意的是，幾位官員警告通膨可能根深蒂固，並擔心在高企的數據下進一步降息可能暗示對2%通膨目標的承諾正在削弱。目前市場預期1月27-28日會議降息25個基點的機率僅有15%。

個股表現亮眼

製藥公司承受較大賣壓，Insmed、Gilead Sciences和Vertex Pharmaceuticals皆下跌超過-1%，Regeneron下跌-0.88%。能源股則展現強勢， Occidental Petroleum漲2%，Diamondback Energy漲1%。其他漲幅股包括Devon Energy、Halliburton、Baker Hughes、APA公司、ConocoPhillips和SLB Ltd.，皆上漲1%。

其中表現突出的有Ultragenyx Pharmaceutical，該股在分析師評論暗示2026年可能反彈後，從週一-42%的跌幅中回升，漲幅達14%。Molina Healthcare在投資者關注其強勁營運指標後上漲2%，而白銀價格飆升10%，促使貴金屬股反彈，Newmont Mining和Hecla Mining各上漲超過1%。

花旗集團宣布其俄羅斯業務退出後，稅後虧損約11億美元，股價下跌-0.82%；Jabil Inc則因內部人士賣股活動下跌超過-1%。

利率市場與國際債券

3月10年期國債期貨收盤下跌2.5點，殖利率達到4.128%。由於年底固定收益管理人清理投資組合以及偏鷹的聯準會訊息，T-note市場承受壓力，儘管股市略顯疲軟也提供了一些避險需求支撐。

歐洲政府債券收益率普遍上升。德國10年期德國公債殖利率上升2.6個基點至2.855%，英國10年期英國國債殖利率上升1.2個基點至4.498%。西班牙12月CPI年增3.0%，符合預期，核心通膨率為2.6%，高於預測的2.5%。

展望未來

假日縮短的一周將使市場焦點集中在美國經濟數據。週三將公布初請失業救濟金人數(預期增加5,000至219,000)，而週五的12月製造業PMI預計維持在51.8。季節性來看，12月的最後兩週歷史上表現良好——自1928年以來，標普500指數在這段期間上漲的機率為75%，平均漲幅為+1.3%。