2026 鎳市場：供應過剩與需求疲軟的碰撞

鎳在2026年的旅程面臨雙重阻力：持續的全球過剩以及主要行業需求的減退。儘管在2025年，金屬價格徘徊在每公噸15,000美元左右，但結構性挑戰預示著未來仍將面臨壓力，分析師預計價格將難以維持在16,000美元以上。

鎳化學在電池技術中的轉變格局

曾是鎳需求主要增長引擎的電動車產業，已經經歷根本性轉變。由當代安普拉克科技等主要生產商領導的電池製造商，越來越多轉向鋰鐵磷酸鹽(LFP)化學，放棄了過去十年主導的鎳-錳-鈷配置。

這一轉變反映了重大技術突破。LFP電池架構的進步已消除了先前的性能差距——使用此化學的車輛現在能達到超過750公里的續航里程，消除了鎳基電池所擁有的關鍵優勢。除了續航里程的平價外，LFP方案還提供了令人信服的經濟利益：較低的生產成本、改善的熱穩定性以及降低的製造複雜度。現代電池包中鎳含量的密度已經變得次要於這些優勢。

近期市場數據凸顯了這一轉變的規模。2025年9月，鎳電池需求同比僅增長1%，而LFP電池需求則激增7%。這種差異反映了更深層次的市場重組，而非僅僅是暫時的波動。

政策環境進一步複雜化了前景。美國在2025年9月取消了電動車稅收抵免，導致需求劇烈崩潰——第四季電動車銷售較第三季暴跌46%。類似地，歐盟在12月中旬放棄了其提議的2035年內燃機禁令。福特汽車為應對需求疲軟，將其資產減記195億美元，並調整策略轉向長續航和混合動力車型。這些政策逆轉對電池金屬消費產生了重大看空影響。

核心需求停滯限制價格反彈潛力

鎳的主要應用——不銹鋼生產——佔全球消費的60%以上。然而，推動不銹鋼需求的中國建築和製造業，仍陷於長期疲弱。儘管2024年和2025年初政府進行了穩定措施，但截至11月，中國房地產銷售同比下降36%，延續了前十一個月19%的跌幅。

中國房地產市場的持續低迷，直接抑制了鎳的基本面。若建設活動未能實現有意義的反轉，經濟的整體復甦也不足以重新點燃金屬需求。分析師預計，即使在樂觀的增長情景下，鑑於預期的過剩狀況，價格上行空間也有限。

印尼供應管理：配額調整與盈利門檻

印尼在全球鎳產量中佔據主導地位，過去五年來幾乎所有的供應增長都來自該國。其產量從2019年的80萬公噸激增至2024年的220萬公噸，增幅高達175%，反映出積極的產能擴張。

2025年2月，印尼政府將其鎳礦配額從2024年的2,710萬公噸提升至2,985萬公噸，表面上旨在通過集中管理來減少供應壓力。然而，這一擴張加速了全球庫存的累積。2025年11月底，倫敦金屬交易所的庫存達到254,364公噸，較年初的164,028公噸高出逾50%。

供應的激增導致價格急劇壓縮至每公噸14,295美元，逼近印尼低成本生產商的盈利底線。此情況促使政府重新考慮。根據上海金屬市場的報導，印尼當局正考慮在2026年將產量大幅削減至約2,500萬公噸，較2025年的3,790萬公噸大幅縮減。最終目標仍在討論中，預計在未來幾個月內正式確定。

然而，ING策略師Ewa Manthey預計短期內供應調整有限。預計2026年全球鎳市場仍將處於約26萬1千公噸的過剩狀態，需大規模削減才能從根本上改變供需動態。同時，2025年引入的結構性政策變革——包括與價格掛鉤的動態版稅制度和縮短的礦業許可證有效期——顯示政府正採取長期監管措施，而非立即削減產量。

價格展望：預計2026年持續承壓

目前的共識預測，2026年鎳價將持續低迷。ING預計平均價格為15,250美元，與世界銀行預估的15,500美元接近，並有望在2027年升至16,000美元。世界銀行的分析將這些預測歸因於市場持續過剩的狀況。

要實現持續反彈，需有根本的價格調整機制。西方生產商——尤其是在高成本地區的企業——在2024年LME平均價格為16,812美元時已經開始減產，市場在5月短暫觸及21,000美元。若要回到這一範圍，需協調大規模的供應削減，每年消除數十萬公噸的產量——這樣的規模需要國際間的協調，短期內難以實現。即使成功實施供應限制，也可能需要價格超過20,000美元，才能在經濟和投資者情緒上產生實質改善。

印尼政府已表明其價格舒適區：將鎳價格維持在18,000美元的上限，以避免電動車市場的擾動；並將價格下限設在15,000美元，以防止國內冶煉廠的運營收縮。這一中點偏好限制了西方生產商的生存空間。

除非出現意外的供應中斷或需求大幅超出預期，否則鎳料將長期處於橫盤壓力。短期和中期的反彈前景仍受結構性過剩和向較少金屬需求的替代電池化學轉變的影響而受限。