軍工股投資指南：從地緣政治看未來收益

为什么軍工股現在值得關注？

2024年全球局勢動盪，從烏俄衝突到中東局勢升溫，現代戰爭早已不再靠人力堆砌。無人機、精準導彈、資訊戰——這些高科技武器系統成為各國軍事競爭的焦點。伴隨而來的是，各國軍費預算年年攀升。

這背後有個簡單邏輯：如果科技能取代人力，在少子化時代各國都樂意投錢。結果就是，一大批生產軍事裝備的企業迎來紅利期。

**那麼，哪些軍工股值得買？如何判斷一家公司是否真正受益？**本文從產業特性出發，為你梳理軍工股的投資邏輯。

什麼是軍工股？誰在做這門生意？

軍工股定義很寬泛——凡是為軍隊提供產品或服務的上市公司都算。小到軍裝、水壺，大到戰鬥機、導彈系統，只要客戶是國防部或政府採購部門，技術上都屬於軍工範疇。

但這裡有個關鍵區別：純軍工 vs 半軍半民。

純軍工公司的營收80%以上來自政府軍事訂單，比如洛克希德馬丁和雷神這類頂級武器供應商。而波音、通用動力則是混合型——既生產軍用飛機，也做民用航空，兩塊業務都撐家計。

為什麼這個區別重要？ 因為投資軍工股就是投資"政府需求"。如果一家公司民用業務佔比大，那經濟衰退、產業變化都可能拖累股價，再多軍工訂單也救不了。

從烏俄戰爭看軍工產業的新方向

2022年烏俄開戰後，全球看清了一件事：無人機、精準導彈和資訊戰比人海戰術更有效。

這改變了各國的採購清單。過去重陸軍、現在重空軍和海軍；過去買步槍、現在買無人偵察系統。這直接轉化成訂單：無人機供應鏈需求暴增，導彈系統升級加速。

同時，國際地緣局勢從"全球化合作"回歸"區域政治競爭"。川普時代的貿易保護主義雖然已過，但各國對自主國防能力的重視沒有消退。結果？軍費預算持續成長，這是長期趨勢。

選軍工股的三個關鍵指標

1. 看軍工營收佔比

一家公司的營收中，軍事相關業務佔多大比例？這是第一判斷標準。

純度高的公司（軍工佔比80%+）：

• 洛克希德馬丁、雷神、諾斯洛普·格魯曼——基本全靠軍費支撐
• 優勢：政府訂單穩定，不怕經濟波動
• 風險：地緣政治和平會導致軍費縮減

混合型公司（軍工佔比30-50%）：

• 波音、通用動力、卡特彼勒
• 優勢：民用業務提供緩衝，營收多元
• 風險：民用端衰退可能拖累整體表現

2. 看技術護城河

軍工產業的技術壁壘極高。最先進的科技往往先在軍事領域使用，再幾年後才流向民間。而且事關國防安全，新進入者幾乎不可能——政府信任建立需要幾十年，合約往往獨家供應。

這意味著一旦成為龍頭，很難被取代。像諾斯洛普生產的隱身轟炸機全球只有美國企業能造，這就是絕對護城河。

3. 看民用端的市場前景

對混合型軍工股，民用業務的變化可能比軍工訂單更影響股價。波音就是典型案例——B737MAX墜機事故加上競爭對手出現，民用部門遭重創，股價暴跌，即使軍用業務穩健也救不了。

六大軍工股詳解

洛克希德馬丁（LMT）：純正軍火商

全球最大武器生產商，F-35戰鬥機、黑鷹直升機、阿帕奇直升機都出自這家。烏俄戰爭讓相關訂單暴增，公司受益明顯。

股價表現：長期穩定向上，回落多源於大盤調整。

投資評級：★★★★★

• 純軍工屬性強，政府訂單穩定
• 現金流充沛，股息穩定，適合長期持有
• 行業龍頭地位無可撼動

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雷神公司（RTX）：第二大軍事供應商，但有隱患

美國國防部第二大武器供應商，主產各類導彈（響尾蛇、愛國者、戰斧巡航導彈）和防務系統。但2023年股價表現糟糕。

問題所在：旗下普惠公司生產的航空引擎（PW1100G-JM）出現粉末金屬缺陷，導致空巴A320neo需要大規模重新質檢——平均每年350架飛機，每次維修時間300天。這引發了訴訟和客戶流失風險。

投資評級：★★★☆

• 軍工部分訂單穩定，但民用航空問題突出
• 需等待維修進展和訴訟結果明朗
• 若財報顯示成本可控，存在反彈機會
• 近期觀望為宜，不宜追漲

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諾斯洛普·格魯曼（NOC）：隱身技術壟斷者

全球第四大軍工生產商，也是最大雷達製造商。公司技術領先，特別是隱身轟炸機領域——全球僅美國企業可造。

優勢明顯：

• 配息連續18年成長，現金回報穩定
• 專注"戰略威懾"方向（太空、導彈、通訊），完美符合未來需求
• 美中俄競相升級核力量，該公司GBSD和B-21項目是美軍現代化核心

投資評級：★★★★★

• 技術壟斷性強，業務與國防深度綁定
• 波動性低，適合穩健投資者
• 若中美競爭延續，直接受益標的
• 長期持有首選

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通用動力（GD）：民用+軍用完美平衡

美國前5大軍火商，海陸空三軍都有供應，還生產頂級私人飛機。民用業務佔25%，軍事業務佔75%（海軍23%、國防資訊22%、武器18%、任務服務12%）。

穩定性超強：

• 2008金融海嘯、2020新冠疫情都沒有動搖業績
• 股息連續成長32年，全美僅30家公司有此榮譽
• 民用飛機客戶為全球頂端富豪，抗衰退能力強

投資評級：★★★★

• 成長性有限但護城河深厚
• 收入穩定，成本控制能力強
• 善待股東，定期回購維護權益
• 適合尋求穩定分紅的投資者

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波音（BA）：民用困境掩蓋軍工機遇

全球僅有的兩大民用飛機製造商，也是美國五大軍火商。B-52轟炸機、阿帕奇直升機等都是其作品。

民用端的雙重打擊：

1. 自身問題：B737MAX在2018-2019年連續墜機，全球停飛。疫情又來一腳，營收大幅衰退。
2. 新對手出現：中國商用飛機崛起，在中美貿易競爭升級背景下獲得政策支持，蚕食全球市場。

投資評級：★★★☆

• 軍用訂單穩定成長，但民用前景黯淡
• 適合低價抄底，不適合追漲
• 需關注航空產業復甦進展和技術替代風險

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卡特彼勒（CAT）：半軍半民的工業巨頭

重型工業設備製造商，軍工佔比僅30%左右，主要靠工業設備撐場面。軍事應用主要是艦船引擎。

業績驅動：

• 建築、採礦、能源運輸三大業務齊頭並進
• 受益於中國基建投資增加
• 戰爭或災難後重建需求也是訂單來源

投資評級：★★★

• 更多是工業股屬性，軍工色彩淡
• 前景取決於全球基建投資和原物料需求
• 不宜作為純軍工投資標的

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為什麼軍工股長期向好？

1. 跑道足夠長

人類文明發展至今，紛爭從未停止。軍隊需求是永無止境的，這個產業注定長久。

2. 護城河足夠深

最先進的技術首先在軍事領域應用，民間要晚幾年。而且進入門檻極高——信任建立需時間，合約往往獨家供應，龍頭地位難以撼動。

3. 雪球足夠濕

全球回歸區域政治，地緣緊張成常態。各國軍費預算年年漲，這不是短期波動而是長期趨勢。只要沒有大規模"裁軍"，成長性就有保障。

投資軍工股要避開的坑

千萬別把所有軍工股一視同仁。

選股的第一步是看軍工營收佔比。佔比低的公司，民用業務衰退可能完全抵消軍工紅利，股價反而下跌。雷神、波音就是教訓。

第二步看民用端前景。即使軍用訂單猛增，如果民用部分被技術取代或市場打壓，公司整體表現仍會黯淡。

第三步看護城河深度。有獨家技術、長期合約、難以被取代的公司，才是真正值得長期持有的軍工股。

總結

軍工股市場需求穩定成長，但不是所有軍工股都值得買。

選股需綜合考慮：

• 軍工業務佔比有多高？
• 民用部分前景如何？
• 技術護城河有多深？
• 是否定期回饋股東？

純軍工龍頭（洛克希德、諾格）適合長期持有，風險相對可控。混合型公司（通用動力）收益穩定但成長有限。問題公司（雷神、波音）需要等待轉機，不宜盲目追漲。

做投資決策前，要看清楚你買的是什麼——是穩定的政府訂單，還是有風險的民用業務，兩者差別很大。