了解WACC：投資決策的重要工具

何時你需要了解 WACC？

在投資世界中，許多投資者常常面臨一個困難的問題：一個有趣的公司項目是否真的值得投資？有人只看可能獲得的回報，但這樣就足夠做出結論嗎？並不，因為投資還必須考慮資金的成本。這就是 WACC 的由來，它幫助我們衡量融資的成本是多少。

WACC 是什麼？為何它很重要？

WACC 是指 加權平均資本成本，即公司為籌集資金而必須支付的平均成本。換句話說，它是公司獲取收入以彌補資金成本的最低回報率。

為什麼它很重要？因為 WACC 能回答一個關鍵問題：如果投資項目的回報率高於 WACC，那麼投資是值得的；如果低於，就不應該投資。

形成 WACC 的組成要素

WACC 的計算包含兩個主要的資金成本部分：

1. 負債成本 (Cost of Debt)

這是公司借款時必須支付的利率，例如，如果借款利率為 7% 每年，則這就是公司的負債成本。

2. 股東權益成本 (Cost of Equity)

是股東期望的回報率，用來補償他們所承擔的風險。這個利率通常高於純粹的借款利率，因為股票的風險較高。

你需要知道的 WACC 計算公式

如果公司只使用單一資金來源，計算較為簡單，但大多數公司同時使用借款和股東資金，因此需要用加權平均公式：

WACC = (D/V) × Rd × (1-Tc) + (E/V) × Re

其中：

• D/V = 負債佔總資本的比例
• Rd = 負債的成本 (利率)
• Tc = 公司的稅率
• E/V = 股東權益佔總資本的比例
• Re = 股東權益的成本 (預期回報率)

實際應用 WACC 的範例

以在證券交易所上市的 ABC 公司為例：

ABC 公司的資料：

• 負債：1 億元 (佔總資本的 60%)
• 股東權益：1.6 億元 (佔總資本的 40%)
• 負債利率：7% 每年
• 稅率：20%
• 股東預期回報：15%

計算：

WACC = (100/260) × 0.07 × (1-0.2) + (160/260) × 0.15

WACC = 0.3846 × 0.07 × 0.8 + 0.6154 × 0.15

WACC ≈ 0.02154 + 0.09231

WACC ≈ 11.38%

結果的意義： ABC 公司必須至少獲得 11.38% 的回報，才能彌補所有資金成本。如果投資項目的回報率是 15%，那就很值得投資，因為高於 WACC。

理想的 WACC 水準應該是多少？

WACC 越低越好，代表公司融資成本越低。然而，“好”與否還要看情境：

• 預期回報 > WACC：項目值得投資
• 預期回報 < WACC：項目不值得投資

此外，還應考慮行業類型、風險程度和經濟狀況等因素。

最佳的資本結構

公司可以通過調整資金結構來降低 WACC：

只用股東資金：WACC 會較高，因為股東承擔較高的風險。

混合借款與股東資金：WACC 會較低，因為借款成本較低，且利息支出可抵稅。

過度借款：WACC 可能會上升，因為財務風險增加。

警示事項

1. WACC 不預測未來 — 這個數值是根據當前或過去資料計算，不能預測未來利率或風險的變化。

2. WACC 不反映特定項目的風險 — 不同項目有不同的風險水平，WACC 只是公司整體的平均值。

3. 計算可能較複雜 — 需要用到最新資料，且可能需進行一些估算。

4. WACC 只是估算值 — 由於各種因素會變動，這個數值並非絕對精確。

如何有效運用 WACC

1. 與其他指標結合使用 — 搭配淨現值（NPV）和內部報酬率（IRR）來進行全面分析。

2. 定期更新 — 隨著利率或資金結構的變化，定期檢查 WACC。

3. 考慮行業背景 — 與同行業的 WACC 比較，因為不同產業的資金成本不同。

總結

WACC 是 衡量資金平均成本的重要工具，對於評估投資的合理性不可或缺。計算時要考慮借款成本與股東權益成本，並記住 WACC 越低越好。

然而，投資者應謹慎使用 WACC，結合其他分析工具，做出更明智的投資決策。請記住，這只是整體財務分析中的一部分。