巴菲特稱之為伯克希爾「寶石」的四大核心支柱——以及它們合計價值648億美元的原因

在他2020年的股東信中，沃倫·巴菲特指出伯克夏哈撒韋內的四個企業，他稱之為「寶石」——歷史上最成功的投資工具之一的皇冠上的明珠。五年過去了，伯克夏哈撒韋的股價已上漲40%，自1965年以來的累計回報高達驚人的5,502,284%。這四個核心持股仍然是該表現的關鍵推動力。

為何伯克夏的「寶石」如今比以往任何時候都更重要

這家企業集團的$171 億美元保險浮存金、64.8億美元的蘋果持股、伯克夏哈撒韋能源每年3.73億美元的收益，以及超過$5 億美元的BNSF鐵路收入，共同代表推動伯克夏長期價值創造的引擎。隨著領導層交接的臨近，了解這四個企業的特殊之處對投資者來說變得至關重要。

蘋果：產生超過$100 億美元利潤的盈利機器

伯克夏在蘋果的持股是其最大單一股票持有，占總資產的20.7%。從$40 億美元的投資中，該公司已產生超過$100 億美元的利潤——這個回報也解釋了為何巴菲特曾稱其為「我所知道的世界上最好的企業之一」。

然而，自2023年以來，巴菲特已系統性地減少這一持倉，出售了約70%的伯克夏持股。他將這一減持歸因於2024年的稅務優化策略。儘管如此，蘋果在最近一季度的市值仍達到64.8億美元，彰顯這顆寶石在伯克夏投資組合中的重要地位。

保險浮存金：$171 億美元的秘密武器

伯克夏的財產與意外險運營代表華爾街最少被理解的競爭優勢之一。通過提前收取保費，該公司獲得了數十億美元的「浮存金」——這是可以用於股票、債券或其他投資的資本，同時等待理賠支付。

數字令人驚訝。2020年，伯克夏的保險浮存金為$138 億美元。到2025年，已增長至$171 億美元——代表來自他人資金的額外投資資本$33 億美元。今年，保險承保業務的營運收益達到$9 億美元，幾乎是2023年5.4億美元的兩倍。浮存金本身貢獻了13.6億美元的營運收益，較前一年的9.5億美元大幅增加。

作為背景，到2025年，伯克夏從其保險業務中產生了$32 億美元的稅後利潤，形成了一種商業模式，即公司將100%的投資回報留存，而非典型對沖基金行業的20%費用結構。

伯克夏哈撒韋能源：從$122 百萬到3.73億美元

控制著伯克夏哈撒韋能源(BHE) 91%的巴菲特，稱其為「一個非常不尋常的公用事業企業」。當伯克夏在1990年收購該公司時，年收益僅為$122 百萬美元。到2020年，這一數字已增長到34億美元。去年，BHE的收益為3.73億美元，約比四年前增加了10%。

更令人印象深刻的是，一年的收益幾乎是伯克夏最初為該公用事業企業支付的金額的3000%——展現了耐心資本在基礎設施資產中的長期複利力量。

2024年，BHE的營運收益激增60%，顯示這顆寶石的動能正在重新增強。

BNSF鐵路：418億美元的股息機器

美國按貨運量計算最大的鐵路公司於2010年加入伯克夏，當時公司支付了約$34 億美元的收購費用。到2020年，BNSF已經返還了418億美元的股息——意味著這筆投資已完全收回，並且仍然是一個高效的營運資產。

去年，BNSF的收益剛超過$5 億美元。令人驚訝的是，這家鐵路公司通過在滿足所有業務需求並維持$2 億美元的現金餘額（使其能以低成本借款且無需伯克夏個人擔保）來保持財務紀律，只在支付股息。

2023年，巴菲特預言：「一百年後，BNSF將繼續是國家和伯克夏的重要資產。你可以相信這一點。」儘管這個業務有意地資本密集，並不太可能產生超額回報，但其穩定的現金流使其成為可靠的長期持有。

四顆寶石：仍在創造佳績

儘管減持了蘋果，伯克夏在該公司剩餘的2.38億股每季度仍產生$62 萬美元的股息。BNSF已償還的投資持續每年產生數十億美元。BHE在2024年60%的收益增長預示著新一輪的活力。而保險業務的浮存金和承保利潤也在逐年大幅擴張。

共識很明確：這四顆寶石繼續為伯克夏哈撒韋帶來回報。隨著沃倫·巴菲特卸任董事長兼CEO，這些核心企業的結構性實力提供了連續性和信心，確保伯克夏的成長軌跡將在他任期之外持續。