特朗普的大麻重新分類：是否為Green Thumb、Tilray和Trulieve的投資者帶來真正的機會？

政策轉變帶來的改變

2025年12月18日，特朗普總統發布了一項行政命令，標誌著美國大麻產業的轉折點。該指令要求將大麻從聯邦法規中的第一類（Schedule I）重新分類為第三類（Schedule III）——這一轉變被美國大麻與大麻植物貿易協會描述為「半個世紀以來最具影響力的聯邦大麻政策變革」。

要理解這個變化的重要性，需考慮背景：自1970年起，大麻的第一類地位將其標籤為「目前未被接受的醫療用途且具有高度濫用潛力」。特朗普的命令指示司法部長Pam Bondi實施向第三類的轉變，該分類承認「具有中等至低的醫師和心理依賴潛力」。這一重新分類驗證了已被40個州和華盛頓特區承認的事實——大麻具有合法的醫療應用。

然而，特朗普明確表示：該行政命令「不在任何範圍內使大麻合法化，也不支持娛樂用途。」這一變革僅在聯邦層面聚焦於醫用大麻。

對大麻營運商的實質利益

三大主要企業——Green Thumb Industries (OTC: GTBIF)、Tilray Brands (NASDAQ: TLRY)、以及Trulieve Cannabis (OTC: TCNNF)——將從這一政策轉變中獲得顯著好處。

最直接的優勢來自潛在豁免於IRS稅法第280E條款，該條款目前阻止大麻企業扣除例行營運成本，如薪資、租金和公共事業費用。取消這一限制可能顯著改善這三家公司的利潤率。各公司領導層也公開支持政府的公告。

除了會計處理的改變外，重新分類還可能帶來額外好處。由於州合法化與聯邦禁令之間的法律矛盾，銀行歷來避免與大麻企業打交道。第三類地位或許能降低這種顧慮，擴大資金和金融服務的獲取。此前受限的市場推廣投資，也可能促進收入增長。

Tilray已經表明了其意圖，宣布在特朗普宣布後擴展美國醫用大麻業務。這種積極的態度顯示管理層對政策持久性的信心。

現實檢驗：並非所有大麻股都一樣

儘管有利好消息，但這三家公司展現出截然不同的風險特徵。

Tilray的財務狀況仍令人擔憂。這家加拿大營運商在2025年第三季報告淨虧損7.935億美元——這是一個巨大的阻力，僅靠重新分類很難迅速扭轉。Trulieve，這家佛羅里達州的營運商，也仍未盈利，第三季淨虧損為$27 百萬。

相比之下，Green Thumb則是盈利的。然而，其估值仍需審慎考量。以34.6的未來市盈率計算，這家伊利諾伊州公司享有溢價，留給錯誤的空間有限。如果重新分類的時間表延遲或未能如預期全面實現，估值可能迅速下跌。

投資結論

重新分類無疑對大麻產業具有重要意義，但這只是眾多因素之一。每家公司都必須獨立評估——盈利能力、資產負債表的強度、競爭定位以及管理層的執行力，這些都與政策變化同樣重要。

第三類地位為一扇門打開。是否能讓Green Thumb、Tilray和Trulieve成功踏入，取決於遠不止聯邦重新分類這一因素。