當市場創下歷史新高，投資者的操作手冊是什麼？來自百萬美元投資組合經理的見解

市場悖論：漲幅掩蓋潛在風險

數字講述了一個令人眼花繚亂的故事。道瓊工業平均指數今年以來已上漲14%，而標普500則上升17%，納斯達克綜合指數更是激增22%。對於一般投資者來說，這些漲幅代表了對市場信念的驗證。然而，在表面之下，卻潛藏著令人不安的事實：根據Shiller市盈率(CAPE)，我們正處於市場歷史上第二高的估值水平——這一點僅與2000年的網路泡沫時代相同。

其影響令人警醒。當泡沫破裂時，標普500下跌了49%，而納斯達克綜合指數則從高點到谷底蒸發了78%的價值。歷史揭示了一個令人不舒服的真相：高估值往往預示著較低的10年平均年化回報。隨著我們逐步邁向2026年，"亂投一通"於熱門AI和量子計算股的老話，突然比以往任何時候都更具風險。

長期視角：打造韌性核心

資深投資組合經理Sean Williams以謹慎而非恐慌來應對這一環境。他的投資哲學與沃倫·巴菲特——即將退休的伯克希爾哈撒韋傳奇的創始人——不謀而合：堅信與耐心並重。

在他三十六個持股中——包括35隻個股和一隻交易所交易基金——絕大多數持有時間至少一年，甚至有幾隻已超過十年。這並非固執，而是基於數據的策略。Bespoke Investment Group的研究顯示，自1929年9月大蕭條開始以來，平均熊市持續約9.5個月。在短暫的市場動盪中持長線悲觀，歷史上代價遠高於收益。

重要的是，Williams堅信即使AI泡沫成形，也不會徹底摧毀他的核心持股。以Meta Platforms (NASDAQ: META)為例，這是他市值第四大的持倉。Meta約98%的收入來自Facebook、Instagram、WhatsApp和Threads的廣告。儘管公司已將生成式AI融入其廣告基礎設施，但潛在的AI調整不會從根本上破壞Meta的收入引擎。

策略性儲備：選擇性賣出藝術

如果Williams沒有積極調整他的投資組合，那他在做什麼？他在悄悄積累彈藥。通過削減長期持有且漲幅巨大的持股，以及在不再符合他投資假設的持倉上實現損失，他增加了現金和現金等價物。與其將這些流動資金存放在經紀商微薄的0.01%收益中，他將資金投入了iShares 0-3個月國庫券ETF (NYSEMKT: SGOV)，該基金提供顯著優越的回報。

這與美國企業在經濟衰退期間的操作手法相似：拋售非核心資產以強化資產負債表。通過剝離不再符合長期目標的持倉，Williams降低了當年的資本利得，同時為在恐慌性拋售中獲利做好準備。歷史告訴我們，這樣的窗口確實存在——只是持續時間不長。

在過熱市場中尋找價值

在當今市場中找到真正的價值，坦白說就像是在大海撈針。然而，Williams一直保持著機會主義。在特朗普總統宣布關稅後，四月的短暫市場下跌期間，他開倉或增持了六個持倉。從那時起，買入行動零散，反映出估值已經變得多麼緊湊。

其中一個亮點是PubMatic (NASDAQ: PUBM)，這家廣告科技公司正面臨來自主要客戶的程序化廣告逆風。儘管短期內波動，但公司仍保持正向營運現金流，並且在連接電視的數字廣告浪潮中位置絕佳。這種不太受青睞、被忽視的機會，正是耐心資本所獎賞的。

同樣，Williams也擴大了他在固特異輪胎橡膠 (NASDAQ: GT)的持倉。這家汽車零件供應商正處於轉型中：剝離非核心資產、降低負債，並專注於高毛利輪胎和服務業務。雖然不會贏得任何增長速度的美貌比賽，但作為一個具有合理基本面、以歷史低估倍數交易的周期性企業，它值得考慮。

收入作為穩壓器：股息優勢

或許在高估值市場中，最被低估的策略是偏向股息支付公司。Hartford Funds的研究（涵蓋1973年至2024年）顯示，支付股息的公司年化回報率是非支付股息公司的兩倍多。除了回報外，收益型股票的波動性也低於非股息公司和更廣泛的標普500。

在他的36隻證券組合中，已有18隻產生股息。典型例子是Sirius XM Holdings (NASDAQ: SIRI)，這家衛星廣播公司是Williams在年初市場疲軟時增持的。儘管成長令人失望，但盈利能力依然強勁，股息收益率已超過5%。作為衛星廣播的法律壟斷者，未來的訂閱價格上漲應該能夠彌補近期訂戶流失。

在估值高峰期，股息股票提供雙重好處：穩定的收入可以緩衝股價波動，加上統計證據顯示，它們在多十年時間範圍內的表現超越非支付股息的股票。這並不性感，但確實有效。

結論：策略勝於情緒

在一個歷史性高估的市場中管理七位數的投資組合，要求投資者具備紀律而非情緒。像Sean Williams這樣的經驗豐富投資者所採用的策略——堅持核心信念、積累乾貨、選擇性尋找機會，以及依靠股息收入——並非革命性創新，而是經過時間考驗的做法，並已適應當前環境。在2026年，這種性格或許比準確預測下一個AI股贏家的能力更為重要。