#AreYouBullishOrBearishToday? 市場觀點：在波動性高、轉型環境中持建設性看多偏向

近期波動性增加再次將市場推回熟悉的辯論：我們是否正處於更深修正的早期階段，或僅是持續擴張中的暫停？在重新評估宏觀數據、貨幣政策趨勢、盈利持續性與市場結構後，我的展望仍然持建設性看多——但對風險保持明確尊重。
這不是一個會獎勵自滿的市場。它獎勵準備。
在宏觀層面，全球經濟正在放緩，而非崩潰。增長已從刺激帶來的高點回歸正常，但關鍵支柱仍然完好。勞動市場逐漸降溫而非崩潰，消費者需求在緩和但仍然正常，企業資產負債表遠比過去經濟衰退前環境健康得多。歷史上，長期熊市往往在經濟壓力已經顯現並加速時開始。這不是我們今天所看到的背景。
我們所經歷的，反而是調整——經濟在一個異常激進的政策周期後重新校準。增長放緩本身並不結束牛市，它改變了牛市的特性。
貨幣政策仍然是關鍵的區分因素。全球從收緊轉向最終放鬆的轉變，已經顯著改變了風險格局。即使降息是逐步或不均衡的，峰值利率已經過去，降低了系統性壓力。較低的利率緩解融資條件，支持估值，並逐步改善流動性——所有這些都傾向於在中期內支持風險資產。
市場不需要激進的放鬆來推動上漲。它們需要政策不再與之作對。這一條件正逐漸成立。
盈利仍然是錨點。儘管某些行業存在利潤壓力，但整體盈利增長仍然正面，受到生產力提升、特定行業的定價能力以及對長期主題的持續投資支持。科技、基礎建設、自動化和數字化不是短周期交易——它們代表多年的資本承諾，並持續轉化為收入可見性。
只要盈利保持韌性，劇烈但短暫的回調比持續的市場下跌更為可能。
話雖如此，估值和情緒仍然需要謹慎，而非自滿。市場的某些部分——尤其是高品質成長股和巨型龍頭——並不便宜。樂觀時期很快會變得擁擠，增加輪動和回調的可能性。但僅靠估值很少能結束牛市。它會壓縮未來的回報並增加波動性，迫使投資者更具選擇性和紀律性。
市場結構也扮演著比許多人意識到的更重要的角色。算法流動、被動配置和短期持倉放大了價格波動。這創造了一個即使基本趨勢仍然完好，波動性也會讓人感覺不安的環境。重要的是，近期的拋售多是伴隨買盤而非被迫清算——這是重新定位的跡象，而非恐慌。
在這個背景下，波動性不是警訊，而是再分配的機制。
我今天的立場清楚但謹慎。我的偏向仍然是適度看多，基於穩定的基本面、放緩的貨幣條件和持久的盈利趨勢。我不預期會出現直線上漲、低波動的緩慢上升，或是跨所有行業的廣泛漲幅。這是一個獎勵質量、資產負債表強度和現實時間範圍的市場。
策略上的結論很簡單：保持投資，但要謹慎選擇。多元化很重要。現金流的持久性很重要。對新聞標題的情緒反應比以往任何時候都少。波動性應該被預期並且謹慎使用，而非恐懼。
底線：市場並未傳達狂熱信號，也未傳達崩潰信號。它傳達的是轉型信號。在轉型市場中，懂得管理風險並保持耐心的人，往往會超越那些追求確定性的人。
我仍然看多——但設有護欄。