為何策略失敗可能在2026年震撼加密市場

資料來源：CryptoTale 原文標題：為何策略失敗可能在2026年震撼加密市場 原文連結：

• 策略持有超過3%的比特幣供應，將其命運與價格變動緊密相連。
• 策略控制著與槓桿融資相關的比特幣關鍵份額。
• 長期比特幣低迷可能阻礙資金流入，並放大市場壓力風險。

Strategy Inc.，前身為MicroStrategy，是持有比特幣最多的企業，持有671,268 BTC，佔該代幣總流通量的超過3.2%。這種曝險使公司處於比特幣金融結構的核心，並將其資產負債表與加密市場的穩定性緊密相連。由於Strategy的規模、槓桿和集中持有，失敗可能以超過2022年FTX崩潰的方式在市場中產生連鎖反應。

該公司已通過發行債務和出售股份，獲得超過$50 億美元的比特幣。另一方面，其傳統軟體部門每年貢獻約$460 百萬美元的收入，遠低於其在加密貨幣上的曝險。這種不平衡的狀況使Strategy轉變為一個高度槓桿的比特幣工具，而非一個多元化服務的科技公司。

比特幣持有量與市場曝險

根據Strategy Tracker，截至2025年12月27日，Strategy的比特幣投資組合價值為587.8億美元。公司通過91次購買行動獲得持倉，平均購買價格為74,972美元/比特幣。在目前的價格水平下，該持倉尚未實現的收益為16.80%，約為84.5億美元。

2020年至2025年的歷史數據顯示，在熊市和牛市期間都反覆累積。圖表顯示比特幣的價格趨勢與Strategy的購買點和平均取得成本同步變化。即使比特幣從接近120,000美元的高點回落，Strategy的平均成本仍遠低於市場價格。

如此規模的持有量，使Strategy僅次於少數ETF和政府的比特幣持有量。任何被迫出售或因困境而清算，都將向市場注入大量供應。這一風險將Strategy的財務健康與更廣泛的加密貨幣價格穩定性緊密相連。

資產負債表壓力與債務結構

Strategy利用激進的資本工具資助其比特幣策略。它發行普通股、引入優先股，並通過可轉換債券籌集超過82億美元。此外，該公司還有超過75億美元的優先股義務。

這些工具每年需支付約$779 百萬美元的利息和股息。截至2025年底，Strategy持有約22億美元的現金儲備。這一緩衝能夠支付約兩年的支出，前提是市場通路保持暢通。

如果比特幣價格持續低於50,000美元，Strategy的市值可能會低於其負債。在那個階段，資金籌措可能會停止，限制再融資的選擇。這些條件可能迫使公司重組或出售部分資產。在極端情況下，分析師指出比特幣價格低於13,000美元可能導致公司破產。

儘管這些價格尚遠，但比特幣在過去周期中曾多次出現70%至80%的回撤。劇烈的下跌結合緊縮的流動性，可能加速壓力的擴散。

股價表現與系統性風險

根據Google Finance，Strategy Inc.的A股在週四收於158.81美元，下跌2.79%。五天內股價下跌4.56美元，盤後再跌0.48%，至158.04美元。在NASDAQ的交易範圍在154.12美元至159.91美元之間。

該股的52週股價範圍從154.12美元到457.22美元，顯示出極端的波動性。Strategy的市值為25.7億美元，日均成交量為2126萬股。公司報告的市盈率為7.38，且不支付股息。

與FTX不同，Strategy不托管客戶資金，但其角色仍具有結構性的重要性。它持有大量比特幣供應，而非運營交易平台。如果在困境中其持倉被拋售，可能引發更廣泛的加密貨幣拋售潮。

2026年完全崩潰的可能性尚不確定，估計其概率在10%到20%之間。這些概率考慮了槓桿、比特幣價格波動以及對資本市場的依賴。