兩家增長最快的電子商務公司剛剛引起一位傳奇投資者的注意——這是為什麼很重要

Druckenmiller 在電商領域的動作

傳奇資金經理Stanley Druckenmiller的Duquesne Family Office一直在電商領域進行策略布局。除了他近期在亞馬遜的購買之外，該投資辦公室還大幅增持了兩家區域電商巨頭的持倉：Coupang (NYSE: CPNG) 和 MercadoLibre (NASDAQ: MELI)。

這兩家增長最快的電商公司分別在截然不同的市場運作——Coupang主導東亞市場，而MercadoLibre則領先拉丁美洲——但它們都在執行極為相似的擴張策略。投資者面臨的問題很簡單：是否應該跟隨這些資金進入這些公司？

Coupang的故事：便利性作為競爭護城河

Coupang成立於2010年，通過採用受亞馬遜模式啟發的垂直整合物流網絡，轉型成為韓國的電商巨頭。該公司目前服務2470萬活躍用戶——幾乎是韓國人口的一半——主要通過其訂閱忠誠計劃。

Coupang特別吸引人之處在於其運營效率：Prime類會員可以在(早上7點前)享受當日或次日送達的服務，涵蓋消費電子產品到新鮮食品，全部免運費。退貨流程同樣順暢。過去十二個月的營收接近$34 十億(美元，且每用戶消費額較去年同期增長7%。

但Coupang的野心遠不止於物流。該公司目前經營Coupang Eats)外送服務$2 、視頻串流服務、廣告網絡、金融科技投資以及雲端運算部門。最值得注意的是，它在2024年初收購了時尚市場Farfetch。進軍台灣市場的國際擴展已展現早期潛力，該市場的營收正以每年超過100%的速度增長。

MercadoLibre：挖掘未充分滲透的市場

MercadoLibre展現的是另一種成長故事——一個根植於區域市場機會而非純粹運營卓越的故事。這家電商龍頭在拉丁美洲擁有1.07億用戶，其中巴西、墨西哥和阿根廷貢獻了大部分營收。

與韓國成熟的數位基礎設施不同，拉丁美洲的網路連接和交通網絡仍較為落後。這為MercadoLibre提供了巨大的擴展空間。該公司上個季度投資巨大——電商營收在貨幣中性基礎上增長38%——為未來十年持續雙位數擴張奠定了基礎。

真正的差異化在於MercadoLibre的金融科技業務。其支付處理、MercadoPago個人理財應用以及銀行/貸款部門在上季度的貨幣中性營收增長了65%。合併來看，MercadoLibre的整體營收較去年同期加速49%，成為全球增長最快的電商和科技平台之一。

解碼估值之謎

兩家公司表面上都具有較高的估值。Coupang的市盈率為132倍，而MercadoLibre則為50倍。然而，這些指標未能反映這些企業隨著成熟和投資支出放緩所產生的盈利能力。

MercadoLibre目前的利潤率約為12%，但其高利潤率的金融科技部門預計在十年內有望擴展至20%。如果營收持續擴張——考慮到市場動態，這是合理的假設——則淨利潤每年可能從目前的$10 十億$100 美元增長到十年後的超過$50 十億(美元。以MercadoLibre目前的)十億美元市值來看，這意味著未來市盈率接近10倍。

Coupang的利潤率目前較低，僅為2%，但具有巨大的運營槓桿潛力。假設在未來幾年內實現10%的利潤率，營收達到十億美元，則其市盈率將與MercadoLibre的長期目標相似。從十年長遠角度來看，這兩家公司在估值上都顯得相當便宜。

投資理由

不要被當前的市盈率迷惑。Coupang和MercadoLibre都代表著增長最快的電商公司，擁有真正的競爭優勢、改善的單位經濟學以及廣闊的成長空間。對於願意容忍短期波動的長期投資者來說，這個風險-回報比是非常有吸引力的——尤其是在像Druckenmiller這樣的資金在驗證這一論點時。