十億美元的賭注：Anduril 305億美元估值如何挑戰國防產業的常規

防衛科技產業正見證一場估值爆炸，吸引華爾街的目光。由Palmer Luckey (（前Oculus VR)）創立的人工智慧專注防衛承包商Anduril，剛完成一輪25億美元的募資，將這家私有公司估值定在305億美元。但在這個令人咋舌的數字背後，卻藏著一個關鍵問題：這個估值是否合理，還是投資者被尖端軍事科技的熱潮所帶動？

從獨角獸到超級獨角獸

Anduril的成長歷程展現了在當今地緣政治氛圍下，防衛科技新創公司能多快擴張。該公司在2019年突破了百億美元估值，但與目前的地位相比，這個里程碑如今顯得微不足道。在過去五年中，穩定的營收成長和策略性合約贏得——尤其是曾由微軟持有的10億美元五角大廈增強現實合約——推動公司進入了少數幾家能夠觸及的高空。

根據董事長Trae Stephens的說法，這次募資是為了滿足一個特定需求：確保製造能力以應對國防部的需求。「我們專注於擴展到國家安全社群面臨的最大問題，」Stephens向彭博社表示，這顯示成長不僅是副產品，而是核心策略。

為何時機感覺如此完美 $22 但也許太完美(

近期的兩個地緣政治事件，讓AI驅動的軍事科技成為焦點。烏克蘭的「蜘蛛網行動」展現了超過100架AI引導無人機的毀滅性效果，以最低成本對俄羅斯軍事基礎設施造成數十億美元的損失。幾天後，以色列的「升獅行動」在對伊朗軍事目標的攻擊中，也展現了類似的無人機和遠程武器能力。

這些自主軍事系統的實戰應用，為像Anduril這樣的公司創造了一個強大的敘事。實際戰場的結果似乎證明了其戰略價值主張，使得這個時刻成為潛在IPO的理想時機。Palmer Luckey的創作已成為下一代防衛科技的代表，地緣政治的順風也加強了市場的興趣。

然而，Stephens對時機保持謹慎，暗示公司「正為中期的類似事件做準備」，而非急於進入公開市場。這種克制與其他防衛科技公司為了迎合投資者熱情而面臨的壓力形成鮮明對比。

估值之謎：305億美元合理嗎？

這裡是熱情與懷疑的交匯點。Anduril的估值假設2024年的營收約為)億美元——大約是公司2023年表現的兩倍。由於尚未證明獲利，這轉化為30.5倍的市銷率，這個數字在與同行比較時值得審視。

AeroVironment $1 NASDAQ：AVAV(，在俄羅斯2022入侵改變軍事支出格局之前，是美國無人機技術的領導者，市銷率為7.4倍，且每年盈利數百萬美元。**Karman Holdings )NYSE：KRMN$33 **，近期在防衛領域的IPO，市銷率為17.3倍——較高的歷史標準，但仍不到Anduril的二分之一，而且Karman已經實現現金流正。

傳統的防衛巨頭則呈現更為嚴峻的畫面。通用動力（General Dynamics）、**洛克希德·馬丁（Lockheed Martin）和諾斯羅普·格魯曼（Northrop Grumman）**去年合計獲利超過(億美元，市銷率介於1.6到1.9之間。這些公司不僅更便宜，還擁有數十年的成功執行經驗、穩定的現金流和較低的執行風險。

創始人持股與更廣泛的影響

Palmer Luckey的淨值隨著Anduril估值的攀升而大幅增加。作為擁有大量股權的創始人，Luckey如今掌控的公司市值已經是許多成熟上市公司的數倍。這種在未上市防衛承包商創始人中的財富集中，引發了是否當前估值反映基本面還是投機熱潮的疑問。

投資者的兩難

Anduril代表了軍事科技的真正創新，Palmer Luckey在打造變革性企業方面的成就毋庸置疑。公司的戰略定位強大，與五角大廈的合作關係提供了令人羨慕的營收可見度。

然而，這一切並不一定能在當前估值水平下轉化為吸引人的股權回報。如果Anduril成功上市，很可能會伴隨著巨大的動能和媒體關注。但這並不代表投資者在IPO買入的股票一定會帶來價值。文化意義與投資品質之間的差距，有時令人驚訝地大。

考慮投資Anduril股票的投資者應該記住，成長故事並不總是以完美定價來成就良好的投資。公司的技術令人印象深刻，但估值同樣令人警覺。在營收尚未證明能支撐溢價或獲利出現之前，Anduril仍是一個具有吸引力的商業機會——只是未必是此時此刻的吸引力股權。