EUR/USD 弱勢信號轉變歐元區利率展望，美元穩定

貨幣市場信號混雜，央行預期轉變引發波動

週四，貨幣市場展現出相當的波動性，投資者重新調整對主要央行的預期。美元指數(DXY)勉強以微幅漲幅+0.05%收盤，儘管面臨多重阻力，早盤的疲軟情況獲得回升，整體動能仍較為低迷。這一溫和的韌性來自於歐元/美元下跌-0.14%，歐元早前曾因歐洲政策制定者修正預期而上漲，但隨後放棄了漲勢。

美國經濟數據：通膨放緩與勞動市場韌性並存

週四美元的走勢起伏不定，受到來自美國的經濟指標混雜影響。初請失業救濟人數下降13,000至224,000，接近預測的225,000，提供了一些支撐。然而，這一勞動市場的正面信號被較為疲軟的通膨數據部分抵銷。11月消費者物價指數（CPI）同比僅上升2.7%，低於預期的3.1%，核心指數則為2.6%，低於預測的3.0%，為4.5年來最慢的增長速度。

12月費城聯邦儲備銀行商業景氣指數意外收縮至-10.2，遠低於預期的升至2.3，進一步令人失望。這些鴿派經濟信號立即對美元形成賣壓，市場重新評估聯準會持續降息的可能性。目前，市場預計聯邦公開市場委員會（FOMC）在1月27-28日會議上將聯邦基金利率目標範圍下調25個基點的概率約為27%。

EUR/USD掙扎，歐洲央行暗示可能結束降息周期

歐元的壓力主要來自歐洲央行訊息的關鍵轉變。儘管ECB維持存款利率在2.00%符合預期，但彭博報導ECB官員認為降息周期可能接近尾聲，令市場措手不及。儘管歐洲央行已將2025年歐元區GDP預測從1.2%上調至1.4%，這一發展仍未能提振歐元。

ECB總裁拉加德將歐元區經濟描述為“韌性十足”，本應支持歐元，但區域內的財政擔憂成為更強的反向力量。德國宣布將增加約20%的聯邦債務發行，達到創紀錄的5120億歐元(billion$601 ，用於支應高額的政府支出，激起市場對歐元區財政可持續性的擔憂，進一步壓低EUR/USD。目前市場僅預估2月5日政策會議上有1%的機率會有25個基點的ECB降息。

日圓升值與美元走弱，BOJ升息預期升高

週四，美元/日圓下跌-0.08%，日圓因美元普遍走弱及美國國債收益率下降而升值。市場普遍認為日本銀行將在週五的政策會議上升息25個基點，預期概率高達96%。這一預期與美國經濟數據較為疲軟以及特朗普總統考慮任命鴿派聯準會主席的消息形成對比，特朗普近期表示將在2026年初公布其聯準會主席人選。彭博報導顯示，國家經濟委員會主任凱文·哈塞特仍是最有可能的人選，市場普遍認為他是最偏鴿的選擇。

儘管如此，日圓漲幅仍受到日本財政擔憂的限制。共同社報導，日本政府正考慮在2026財年發行超過120兆日元)billion(的歷史性預算，這可能最終對日圓估值產生壓力。

貴金屬在避險需求與升息阻力中尋找平衡

週四，COMEX 2月黃金期貨下跌9.40點$775 -0.21%)，3月白銀則下跌1.682點(-2.51%)。貴金屬市場在交易中面臨矛盾力量。股市走強降低了避險需求，而多位央行官員的鷹派言論——包括拉加德稱經濟“韌性十足”以及英格蘭銀行行長貝利表示進一步降息的門檻已提高——都對金銀價格形成壓力。

日本央行升息預期也對貴金屬產生壓力，因為收緊的貨幣政策通常會降低非收益資產的吸引力。此外，白銀在連續三周漲至歷史高點後，出現獲利了結，美元走強也引發白銀的空頭平倉。

然而，貴金屬仍獲得多方面的支撐。英格蘭銀行在交易中降息25個基點，提振避險需求；而週四較為疲軟的美國經濟數據——尤其是溫和的通膨數據和令人失望的費城聯儲調查——也重新點燃對聯準會鴿派政策的預期。美國貿易政策的地緣政治不確定性、烏克蘭局勢緊張、中東動盪以及委內瑞拉局勢持續支撐避險買盤。

央行需求尤為重要，11月中國央行黃金儲備增加30,000盎司，達到7410萬盎司，連續第十三個月擴增。世界黃金協會報告稱，全球央行在第三季度累積了220公噸黃金，比第二季度增加28%，展現出在較高價格水平下的持續機構需求。

白銀方面，供應擔憂推動其走勢，上海期貨交易所庫存於11月21日降至519,000公斤，為十年來最低水平。儘管10月中旬創下新高的ETF持倉隨後因獲利了結而下降，但白銀基金需求已大幅反彈，白銀ETF的多頭持倉近日攀升至近3.5年來的高點。

展望：貨幣政策分歧與市場影響

預期美國貨幣寬鬆(若鴿派主席當選)、BOJ收緊預期升高，以及ECB降息周期結束，預示著未來貨幣波動仍將持續。美元目前的穩定只是一個暫時的平衡點，易受通膨走向或聯準會政策預期變化的影響。另一方面，EUR/USD的疲軟反映出對歐洲財政動態的擔憂與降息預期的降低，這種情況在短期內可能會持續。