西非天氣促進可可供應增加，導致期貨價格下跌

可可期貨今日在兩大交易所均出現回落，紐約3月合約下跌109點，至-1.96%；倫敦合約則下跌69點，至-1.69%。此次賣壓源於主要產區氣候條件日益轉好，尤其近期降雨加快了西非主要產區的作物生長週期。

供應激增超越產量擔憂

國際可可組織（ICCO）發布修正預估後，市場情緒明顯轉變，顯示去年短缺情況大幅縮小。ICCO 現預計2024/25年度將出現49,000公噸的盈餘，為四年來首次正平衡，並預估產量為4.69百萬公噸。這與早前較悲觀的142,000公噸盈餘預測和4.84百萬公噸產量估計形成鮮明對比。

象牙海岸農民的氣象報告描繪出樂觀的生長狀況。雨水與陽光交替，促使該地區可可樹盛開旺盛。同樣，迦納農民報告持續降雨支持健康的豆莢成熟，為即將到來的乾燥哈馬坦季節做好準備。巧克力製造商蒙德利茲指出，西非目前的可可豆莢數量比五年平均高出7%，並形容這一發展“明顯高於上一季”。

港口出貨數據顯示供應緊張情況較去年同期有所改善。象牙海岸在10月至11月的銷售期內，進口可可總量為718,451公噸，較去年同期的734,026公噸下降2.1%。儘管如此，全球庫存擴張預期與產量前景改善，對價格形成下行壓力。

需求疲軟加劇價格壓力

主要研磨區域的消費指標明顯惡化。亞洲可可加工商第三季度的研磨量同比減少17%，至183,413公噸，創九年來最弱的第三季表現。歐洲研磨量同比下降4.8%，至337,353公噸，為十年來最低的第三季數據。北美研磨量則同比增加3.2%，達112,784公噸，但在截至9月7日的13週期間內，巧克力銷售量仍下降超過21%。

糖果零售商在萬聖節銷售季的表現令人失望，該期間通常佔美國年度糖果銷售的近18%。赫氏公司特別指出，重要假日季節巧克力銷售疲軟，顯示下游需求動能較弱。

政策放寬與關稅調整支撐市場穩定

歐盟上週批准延長EUDR(（森林砍伐規範）實施期限一年，暫時緩解供應擔憂。此延長允許繼續從非洲、印尼和南美的森林砍伐高風險地區進口農產品。

關稅政策的變動也為市場提供了小幅支撐。特朗普政府宣布將取消對非國內種植商品的互惠關稅，包括可可，並取消對巴西農產品的40%進口稅。巴西是全球十大可可供應國之一，任何關稅放寬都可能支持長期消費模式。

尼日利亞產量下降提供有限支撐

來自西非第五大產國尼日利亞的亮點是：尼日利亞可可協會預計2025/26年度產量將較去年下降11%，從目前預測的344,000公噸降至305,000公噸，對整體供應擴張的說法提供有限支撐。尼日利亞九月的可可出口量持平，為14,511公噸。

歷史背景：由赤字轉為盈餘

目前的供應走勢與去年創紀錄的短缺形成鮮明對比。ICCO曾預估2023/24年度全球可可短缺494,000公噸，為60多年來最大缺口，產量同比下降12.9%，至4.368百萬公噸，庫存與研磨比率降至46年來最低的27.0%。

今日市場動作反映出由嚴重供不應求轉向預期充裕的轉變，西非生長條件的改善加快了整體供應正常化的進程，這一故事在過去數月的商品交易中一直佔據主導地位。