關稅樂觀與強勁供應削弱咖啡反彈

阿拉比卡和羅布斯塔咖啡期貨都連續第二天承壓。12月阿拉比卡咖啡 (KCZ25) 下跌0.55 (-0.14%)，而1月ICE羅布斯塔 (RMF26) 跌了5點 (-0.11%)，滑落至兩週以來的最低點。這種疲軟反映出市場對美國潛在關稅緩解預期的增加，尤其是對進口咖啡的期待。

關稅削減希望壓低價格

週三，財政部長貝森特表示，“未來幾天內將有重大公告”將涉及非國產作物——明確提及咖啡。這一聲明已開始削弱市場情緒，交易商開始預期進口咖啡供應的貿易壁壘可能降低。

巴西產量激增增加壓力

StoneX對2026/27季的初步預測顯示，巴西將收穫7070萬袋咖啡，其中阿拉比卡為4720萬袋——較去年同期增長29%。近期的降雨模式也支持這一展望。巴西最大阿拉比卡產區米納斯吉拉斯在截至11月7日的一周內降雨72.1毫米，約為歷史平均的160%，遠高於早期乾旱擔憂的水平。

越南產量持續攀升

越南在羅布斯塔產量上的主導地位持續擴大供應壓力。2025年前十個月的咖啡出口同比增長13.4%，達到131萬公噸。2025/26年的產量預測較去年增加6%，達到176萬公噸 (29.4百萬袋)，創四年新高。越南咖啡與可可協會預計，如果天氣持續有利，產量還可能再增加10%。

庫存趨勢的混合信號

儘管供應增加壓低價格，但庫存變動則呈現相反力量。週三，ICE監控的阿拉比卡庫存降至404,930合約，為1.75年來最低，而羅布斯塔庫存則降至3.75個月低點的5,760批。美國對巴西進口的50%關稅促使美國買家取消新巴西咖啡合約，限制國內供應，因為約三分之一的美國未烘焙咖啡來自巴西。

全球供應信號

國際咖啡組織報告，當前市場年度 (十月至九月)的全球咖啡出口略微下降0.3%，至1.38658億袋。同時，美國農業部外國農業服務局預計，2025/26年全球咖啡產量將同比增長2.5%，達到創紀錄的178.68萬袋，羅布斯塔產量激增7.9%，達81.658萬袋，但阿拉比卡產量則下降1.7%，至97.022萬袋。

天氣仍是變數

氣候條件可能大幅改變這一展望。美國國家海洋與大氣管理局將影響南半球的拉尼娜天氣模式的概率從10月到12月提高到71%，可能帶來乾燥天氣，損害巴西2026/27年的作物。巴西的作物預測機構Conab此前在9月將2025年阿拉比卡咖啡預估減少4.9%，至3520萬袋，巴西2025年的總產量也降低了0.9%，至5520萬袋。