量子夢與殘酷現實：Rigetti Computing 的未來將如何？

估值脫節

Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI) 為投資者呈現一個令人著迷的悖論——令人印象深刻的技術動能與令人擔憂的財務基本面並存。該公司股價在過去一年飆升了 484%，隨著量子計算熱潮而上漲。然而，在這股熱潮背後，存在一個關鍵問題：市場是否已經反映了現實，還是僅僅是非理性的期待？

來看看數字。Rigetti 的市銷率（P/S）超過 1,000——這個數字在與科技行業平均 P/S 只有 9 的比較中，成為市場過熱的象徵。這意味著投資者為一個季度營收僅有 190 萬美元的企業支付的價格，超過了普通科技公司 100 倍以上。

營收崩潰的跡象

當我們審視近期表現時，財務狀況變得更加模糊。在第三季度，Rigetti 的營收較去年同期下降了 18%。就背景而言，這並非暫時的挫折——而是反映出公司核心產品尚未在商業規模上產生實質性銷售的根本挑戰。

更令人擔憂的是管理層的預測。在財報評論中，CEO Subodh Kulkarni 承認，實現窄量子優勢（即商業可行性變得現實的門檻）仍需三到五年。這個坦率的承認揭示了公司本身並不預期在未來五年或更長時間內實現實質性營收增長。這樣的時間表是該技術在商業部署上仍處於早期階段的明顯象徵。

成本上升，虧損持續

當營收停滯不前時，支出卻在相反方向加速。第三季度營運費用上升了 13%，達到約 (百萬美元，擴大了支出與收入之間的差距。這種動態暗示，Rigetti 將在未來許多年內仍將處於虧損狀態，等待實質性的商業突破。

未來的路不僅是不盈利——而且充滿不確定性。即使達到量子優勢，也不能保證商業成功一定轉化為獲利，尤其是在競爭激烈且需要大量投資的情況下。

尚未交付的全端解決方案定位

公平地說，Rigetti 的策略定位具有一定價值。該公司通過提供全面的量子解決方案——硬體與軟體的整合——打造端到端的平台，展現出差異化優勢。微軟和亞馬遜等主要雲端服務商已經整合了 Rigetti 的量子服務供客戶使用，Nvidia 也在合作開發結合經典與量子處理器的混合計算系統。

這些合作關係代表了早期的驗證。量子計算市場本身預計到 2035 年可能擴展到 )兆美元，創造出巨大的長期機會。然而，機會與當前的執行力相距甚遠。這些合作，儘管聲譽顯赫，尚未轉化為 Rigetti 的實質性營收增長。

投資的計算

對股權投資者而言，今天購買 Rigetti 需要接受一套令人擔憂的前提：公司技術將按時達到商業可行性，營收最終會跟上，以及儘管持續虧損和稀釋，現有股東最終仍能獲利。

所有這些都發生在一個暗示成功確定的估值之下——這是一個風險極高的賭注，因為量子計算商業化仍處於早期階段。

更謹慎的方法是監控 Rigetti 的技術進展和更廣泛的量子產業動態，而不是基於當前的估值進行資本投入。當有意義的商業指標終於出現——如果它們出現——市場可能會進行劇烈的重新定價。在此之前，炒作與財務現實之間的差距仍然過於巨大，難以做出有信心的投資決策。