西非天氣變化引發全球市場可可清算潮

可可期貨在週一經歷了大幅拋售，主要產區的氣象條件顯著改善。ICE NY的3月合約下跌403點 (-6.42%)，而倫敦合約則下跌321點 (-7.05%)，受到有利的天氣模式支持作物生長以及區域港口收穫量增加的推動。

供應擔憂緩解，收成數據顯示豐收

象牙海岸約佔全球可可供應的三分之一，報告截至12月中旬出貨量為895,544公噸，比去年同期僅增加0.2%。這一穩定的可可到港量反映出生長條件的改善，農民指出降雨與陽光均衡，有助於豆莢發育。加納的農業報告也顯示，近期氣候模式促使可可豆莢成熟速度加快。

巧克力製造商Mondelez透露，西非目前的可可豆莢數量比五年平均高出7%，顯示今年的收成明顯優於去年。這種豐收與早前預期的供應緊張形成對比，當時價格曾跌至1.75年來的最低點。

政策逆轉與關稅變動取消先前的價格支撐

11月26日，歐洲議會批准延後一年實施其森林砍伐規範 (EUDR)，允許持續從非洲和印尼進口農產品，因為這些地區仍在進行森林清理。此延遲立即削弱了價格，因為取消了供應緊縮的催化劑。此外，特朗普政府決定取消對非美國商品（包括可可）10%的互惠關稅，以及逆轉巴西40%的食品進口關稅，消除了貿易政策不確定性帶來的上行動能。

消費指標顯示需求疲弱信號

全球可可研磨數據顯示需求動能令人擔憂。亞洲第三季可可研磨量同比縮減17%，至183,413公噸，為九年來最低的第三季數據。歐洲可可研磨量同比下降4.8%，至337,353公噸，創下十年來的季度最低。北美研磨量則上升3.2%，達到112,784公噸，但由於新報告參與者的數據扭曲，整體情況仍不明朗。

零售巧克力銷售也證實了這一疲弱趨勢。好時（Hershey）的執行長形容萬聖節期間的巧克力需求為“令人失望”，而北美巧克力糖果銷售在九月的13週內較去年同期暴跌超過21%。由於萬聖節佔美國年度糖果銷售的18%，這一收縮預示著消費者需求的進一步疲軟。

次產區供應緊縮提供部分支撐

尼日利亞作為全球第五大可可生產國，呈現與西非豐收相反的局面。尼日利亞可可協會預計2025/26年度產量將較去年同期下降11%，從2024/25年的估計34.4萬公噸降至30.5萬公噸。然而，這一區域的疲弱尚不足以抵消主要生產區的前景改善。

ICE監控的庫存水平顯示出額外的複雜性。美國倉庫中的可可存貨降至九個月來的低點，為1,655,457袋，技術面上提供支撐，顯示儘管全球豐收，美國供應仍在收緊。

指數納入為未來買盤提供亮點

紐約可可期貨將於一月加入彭博商品指數 (BCOM)，有望吸引被動商品基金資金流入。花旗集團估計，此次納入可能在一月第一周引發約$2 十億美元的買盤壓力，為提前布局的投資者提供中期價格底部。

市場展望：多重力量競爭決定走向

近期的可可拋售反映市場對多重因素的重新定價——從西非供應信心的提升與政策利空的緩解，到亞洲和北美需求的疲軟。儘管尼日利亞的產量挑戰與美國庫存枯竭為多頭提供一些支撐，但基本的供需平衡重整顯示，除非出現新的供應中斷或意外的需求反彈，價格可能仍將承壓。