當市場看起來昂貴時：華倫·巴菲特的$354 億美元現金儲備與策略性購買如何揭示當今的投資難題

大規模賣出與選擇性買入的悖論

投資界常傳遞出矛盾的訊號。在2025年前九個月，伯克希爾哈撒韋採取了一個值得注意的策略：出售超過$24 億美元的股票，同時投入約$14 億美元建立新倉位。表面上看，這似乎矛盾。深入分析，你會發現這是一個關於在高估市場中導航的連貫哲學。

這種模式並不新鮮。連續三年——十二個季度——，巴菲特的控股公司一直保持淨賣出姿態。結果是？現金儲備在2025年第三季已經攀升至驚人的$354 億美元，這是這位傳奇投資者從未累積過的水平。訊息十分明確：整體市場估值已經相對基本面變得過度膨脹。

為何對美股持懷疑態度？

數字說明了一切。所謂的巴菲特指標——將美國股市總市值與國內生產總值（GDP）比較——如今約為225%。按照巴菲特的評估，處於這個水平的投資者是在“玩火”。再加上標普500的市盈率已經接近自網路泡沫以來未見的高點，這種猶豫變得合理而非恐懼。

然而，巴菲特並沒有將所有資金都放在國債短期票券中。相反，他已經傳達出仍有機會——只不過需要超越傳統的投資標的。這也引出了三筆總額達$14 億美元的重要收購。

定義當前策略的三大購買

科技布局：Alphabet

沃倫最近購買了1780萬股Alphabet，這讓許多觀察者感到驚訝。數十年來，奧馬哈預言家一直對科技股持懷疑態度。此次收購約$4 億美元的股份，代表了一次罕見的轉變。到底發生了什麼變化？估值數學奏效了。上一季，Alphabet的股價交易在未來盈利的20倍以下——遠低於整體AI股群和標普500的平均水平。儘管積極投資AI基礎建設，該公司每季仍能產生數十億美元的自由現金流。有時候，即使是傳奇投資者也會在優質資產變得吸引時出手。

工業機會：OxyChem來自 Occidental Petroleum

97億美元收購OxyChem展現了巴菲特如何擴展其投資範圍超越公開市場。伯克希爾將化工行業視為普遍低估，並通過收購整個運營子公司來獲得更優的經濟效益，而非在公開市場競爭。這個安排也讓伯克希爾能維持其在Occidental Petroleum的優先股地位，該股提供8%的股息收益率——大約是目前國債的兩倍。伯克希爾持有奧西丹特28%的普通股，這筆交易也鞏固了母公司的長期發展。

國際轉向：日本貿易公司

第三組交易涉及增加在三菱和三井這兩家日本貿易集團的持倉。巴菲特很少涉足國際市場；他一旦這麼做，通常是受到已故合夥人查理·芒格的影響。這些貿易公司，最初在2020年累積，到了2025年又進行了增持，因為日本股市提供的風險回報比美國大型股更具吸引力。即使市淨率升至約1.5倍，這些持倉在全球範圍內仍相對具有吸引力。

這對普通投資者意味著什麼？

模仿巴菲特的操作方式有其固有限制。他擁有像OxyChem這樣的私募交易渠道，散戶永遠無法接觸。相反，伯克希爾哈撒韋超過$1 兆美元的規模，有時會阻礙參與那些較小、但高回報的機會，這些機會較易由較小的投資組合把握。

然而，更廣泛的教訓超越了這些限制。訊息很簡單：高估的市場仍然可以導航，但成功需要走出舒適圈。這可能意味著研究較小市值的國內公司、探索歐洲股市，或像巴菲特所示——配置非美國市場。美國小型股、歐洲和日本股市目前的估值比大型美國成長股更具吸引力。

這些選擇需要更多的努力。它們較少受到媒體關注，分析師報導也較少，需依靠獨立研究與信念。然而，巴菲特最新的資金運用顯示，願意耐心、紀律性投資、擴展視野的投資者仍能發現卓越的機會，即使傳統指標看起來已經過度膨脹。

沃倫累積的現金並非對資本主義的不信任——它是提醒我們，投資卓越需要選擇性、耐心，以及在共識過於擁擠時敢於思考不同。