油市在供應擔憂升級的同時，應對日益增加的地緣政治壓力

原油與燃料市場週三經歷了波動的交易時段，WTI 1月合約上漲+0.67 (+1.21%)，RBOB汽油則上漲+0.0134 (+0.80%)。此次反彈反映出多方面地緣政治緊張局勢的升溫：特朗普政府宣布全面封鎖受制裁的委內瑞拉油輪，並準備擴大對俄羅斯能源基礎設施的制裁以及在莫斯科拒絕烏克蘭和平提議時對其影子船隊運作的限制。

地緣政治緊張升溫，供應擔憂加劇

日益升高的地區不穩定性為短期內提供了價格支撐，儘管更廣泛的市場基本面最終限制了漲幅。最新發展包括對俄羅斯能源運輸可能的新限制，以及烏克蘭持續對俄羅斯煉油能力施加壓力。在過去一季中，無人機和導彈襲擊已造成至少28座俄羅斯煉油廠受損，實質限制了莫斯科的出口能力，並收緊了全球供應動態。

庫存壓力增加，市場動態轉變

週三的EIA庫存報告顯示出混合信號，最終對原油價格形成壓力。庫存減少幅度低於預期——僅下降1.27百萬桶，而預期為2.05百萬桶的減少——而汽油庫存則大幅增加，增加4.81百萬桶，達到4個月高點 (預期僅為+1.95百萬)。原油需求疲軟，加上產品庫存過剩，凸顯煉油廠面臨的結構性挑戰：裂解價差 (利潤空間)縮至6個月低點，抑制了額外的原油加工。

產量動態與OPEC+政策

截至12月12日，美國原油產量保持在13.843百萬桶/日的接近歷史高位，略低於11月的13.862百萬桶/日高點。活躍鑽井數上升至414台，但仍遠低於2022年12月的627台高點，顯示該行業正持續調整結構。

OPEC+於11月30日表明將維持產量紀律，承諾在2026年第一季前暫停增產。該卡特爾此前宣布12月產量將增加137,000桶/日，然後進入暫停期。然而，全球過剩擔憂加劇——IEA預測2026年將出現創紀錄的400萬桶/日過剩，迫使OPEC+在僅完成2024年削減的2.2百萬桶/日恢復計劃的一半時，仍維持產量限制。

庫存水平反映更廣泛的供應狀況

截至12月12日，美國原油庫存比五年季節性平均水平低4.0%，汽油低0.4%，馏分油低5.7%。Cushing庫存，對WTI期貨結算至關重要，下降了742,000桶。另據Vortexa數據顯示，固定油輪的原油存量激增+5.1週比週，達到1.2023億桶，顯示生產商持續努力管理過剩供應狀況。

市場參與者面臨著相互競爭的力量：地緣政治升級帶來的供應風險與需求擔憂，以及預期2026年的結構性過剩。價格走向可能取決於制裁和軍事干擾是否能抵消預期的全球過剩狀況。