日本央行加息後日元反弱，市場在等什麼？及日元面臨長期貶壓

2026年日元還會繼續貶值嗎？這個問題在12月19日日本央行決議後，變得更加撲朔迷離。

央行如期加息，但日元卻跌了

當天，日本央行將基準利率上調至0.75%，這是自1995年以來的最高水平，單次加息幅度為25基點。按理說，加息應該支撐日元升值，但市場的反應出乎意料——美元兌日元匯率反而走強。

澳新銀行的分析師Felix Ryan解釋了這背後的邏輯：市場並未獲得關於日本央行未來加息路徑的清晰指引。日本央行行長植田和男在發布會上刻意回避了下一步加息的具體時間，只是表示很難提前錨定中性利率水平（目前預估範圍為1.0%-2.5%）。這種模糊態度被解讀為鴿派信號，投資者的日元買興因此減弱。

市場期待什麼，央行沒給什麼

根據隔夜指數掉期（OIS）的隱含預期，市場認為日本央行最快在2026年第三季度才會將利率推至1.00%。這個時間表被不少機構接受為基準預期。

野村證券的觀點頗為關鍵：只有當央行透露下一次加息可能早於這個時間表（比如早於2026年4月），市場才會真正將其視為鷹派信號，從而推高日元。反之，在不大幅提高中性利率預估的情況下，即便加息落地，央行行長也很難說服市場相信終端利率會更高。

及日元貶壓持續，利差結構難以改觀

道富投資管理公司的策略師Masahiko Loo維持看法不變：美元兌日元的中期目標在135-140區間，支撐因素包括美聯儲仍處於寬鬆周期，以及日本境內投資者從歷史極低位提高外匯對沖敞口。

澳新銀行則更加悲觀，預測2026年末美元兌日元將升至153。該行認為，及日元在未來一年內仍將顯著弱於G10貨幣籃子，根本原因在於日美之間的利差仍然對日元形成結構性壓力。儘管預計日本央行會在2026年繼續加息，但節奏緩慢的加息步伐遠不足以扭轉這一態勢。

短期看，市場對央行缺乏明確指引的失望情緒，或將加劇日元的波動性。但從更長周期來看，及日元要想擺脫貶值困境，除了央行需要提供更鷹派的指引外，美聯儲的貨幣政策轉向也不可或缺。