黃金面臨十字路口，美債10年殖利率上行成關鍵變數

黃金投資者需要警惕新變數。當下黃金技術面處於關鍵位置——持續受制於4220美元阻力，一旦失守這道防線，下行考驗4000關口的風險陡增。而從更宏觀的角度看，全球國債殖利率的異動正在成為黃金前路上的最大威脅。

**宏觀背景轉變：殖利率浪潮來襲**

上周美國經濟數據釋放出複雜信號。聯準會重點關注的9月核心PCE物價指數按年上升2.8%，雖然低於前值的2.9%，但市場普遍認為這反映了關稅對物價的衝擊或為短期現象。與此同時，12月份密歇根大學消費信心指數由51升至53.3，創5個月來新高，暗示消費端韌性仍存。

交易員對聯準會下周議息的預期傾向於降息，概率高達87%。然而這裡出現了市場矛盾——儘管降息預期強烈，美債10年殖利率卻逆勢走高至4.15%，這種背離本身就是一個重要信號。放眼全球，主要發達國家國債殖利率均呈上升態勢：10年期日債殖利率一度觸及1.97%、德國10年期國債殖利率升至2.81%。

**殖利率上行的深層含義**

市場對這輪殖利率上升的解讀不一。悲觀者擔憂，若殖利率攀升反映的是聯準會獨立性受政治壓力、日央行升息預期加強、美國政府債務前景堪憂等因素，那麼當前金融市場潛伏著系統性風險。但摩根大通全球利率策略主管Jay Barry持相對樂觀立場，他認為聯準會在通脹仍處於較高水位時選擇降息，目的在於維持經濟擴張動能而非終止增長，這實際上降低了經濟衰退風險，從而給收益率下行設置了上限。

全球資管巨頭PGIM的固定收益首席投資策略師羅伯特·蒂普則將此輪殖利率上升視為一次「回歸」——金融危機後的長期低利率時代已終結，世界正在回歸疫情前的利率常態。

**黃金承受雙重壓力**

無論哪種解釋佔上風，更高的國債殖利率對黃金而言都是負面信號。首先，實際利率的上升直接打擊無息資產黃金的吸引力。其次，若殖利率上升最終觸發更廣泛的金融風險，市場投資者通常會陷入「恐慌拋售」模式，那時黃金也難逃被拋售的命運。經濟學家Henrik Zeberg更是發出警告，黃金創紀錄的上漲行情可能正面臨急劇逆轉的邊緣。

**技術面：整理中暗藏風險**

黃金日線圖顯示，該資產正處於自2024年2月以來的上升趨勢中，目前正構建第四個區間整理形態。這暗示整體升勢框架保持完好，但短期調整壓力正在積累。關鍵觀察點是4220美元的支撐水位——若黃金反復受阻於此並最終失守，則須警惕後市再度下探4000關口的可能。

美債10年殖利率持續上行與黃金技術面承壓形成了共振，投資者當下需要提高警覺，防範黃金重返調整格局的風險。