2025年黃金漲幅達60% 為2026年奠定基礎：銀行預測超過$5K的預估能成立嗎？

黃金在2025年以年度亮點之一的身份收官，價格上漲超過60%，並打破了50多次價格紀錄。隨著我們邁入2026年，一個關鍵問題在市場討論中佔據主導地位：黃金能否維持這一非凡的動能，還是它終於走到盡頭？

華爾街的看多理由：為何主要銀行仍看好上行空間

儘管黃金在2025年的表現出色——自1979年以來最佳年份——投資銀行仍對短期價格持樂觀態度。摩根大通私人銀行預測每盎司價格在5200–5300美元之間，原因是來自機構和央行買家的持續需求。高盛預計到2026年底約為4900美元，而德意志銀行則預測範圍在3950–4950美元，基準預測為4450美元。摩根士丹利則預期價格將徘徊在4500美元左右，但短期內可能波動較大。

這種樂觀基於幾個支柱：尤其是新興市場的央行持續大量累積黃金，遠高於疫情前的水平，顯示結構性需求仍然存在。此外，許多機構投資者仍低配黃金，暗示可能進行資產配置調整。較低的實質收益率和宏觀經濟的不確定性也持續支撐黃金作為多元化避險工具在波動市場中的吸引力。

2025年歷史性反彈的推動因素——以及2026年可能的變化

與以往由單一催化劑推動的黃金反彈不同，2025年的漲勢反映了多重合力的匯聚。地緣政治緊張局勢約貢獻了12個百分點的漲幅，而美元走弱和利率下降則合計增加了10個百分點。全球經濟不確定性、央行購買以及市場積極動能都扮演了重要角色。

展望未來，世界黃金理事會承認，許多2025年的推動因素可能會持續到2026年。然而，它也提醒，黃金目前反映的是所謂的「宏觀共識」——暗示短期內的合理估值。在其基準情境下，理事會預測2026年黃金將在–5%到+5%的範圍內交易。

可能重塑2026結果的三個不確定因素

基準預測假設世界保持穩定，但替代情境可能會劇烈改變黃金的走向：

成長失望：經濟數據疲軟，加上聯準會進一步降息，可能推動黃金上漲5–15%，因為較低的實質收益率使非收益資產更具吸引力。

經濟衰退情境：重大經濟收縮或「毀滅循環」可能引發激進的貨幣寬鬆和避險資金流入，可能使黃金上漲15–30%——一些投資者認為此情境不太可能，但並非不可能。

再通脹策略：如果促進經濟增長的政策成功刺激美國經濟，美元走強和收益率上升可能會對黃金產生負面影響，價格可能從目前水平下跌5–20%。

真正的不確定因素：央行何時停止購買？

央行的黃金購買仍是支撐價格的重要支柱。只要新興市場央行持續多元化美元儲備，黃金需求就會在結構上得到支撐。然而，如果這種購買放緩——或像印度市場的回收量加快——短期內黃金的支撐可能會削弱。

同樣，ETF資金流入的趨勢也值得關注。儘管2025年投資者持倉強勁，但流動方向的反轉可能會暫時抑制動能，即使基本需求仍然強勁。

結論：儘管逆風存在，黃金仍站穩腳跟

進入2026年，黃金似乎並非處於突破的早期階段，因為宏觀布局的輕鬆獲利可能已經實現。由於許多支撐因素已經反映在價格中，2025年60%的漲幅重演的可能性較低。

然而，基礎仍然堅實。央行多元化策略、持續的地緣政治摩擦、升高的宏觀不確定性，以及黃金作為投資組合避險的獨特角色，仍在背景中發揮作用。無論黃金是否朝著(摩根大通所建議)的5300美元邁進，或是在4400–4800美元區間盤整，其在碎片化地緣政治環境中的戰略重要性短期內似乎不會減弱。

對於交易者和投資者來說，2026年可能更關乎在較窄的範圍內管理持倉，而非追求超額漲幅——但黃金在投資組合建設中的相關性並未消失。