比特幣的市場十字路口：機構需求遇上鏈上弱點

比特幣在近期從約 $80,000 的支撐位反彈後，現正於 $87,500 附近交易。表面上看，這次反彈似乎充滿希望，但背後的故事卻遠比表面更為細膩。機構資金流入開始出現，但鏈上指標卻描繪出一幅脆弱的圖像，絕不能忽視。

機構需求的論點

讓我們來談談目前對 BTC 有利的因素。美國上市的現貨比特幣ETF在週三錄得 $21.12 百萬的資金流入，這是本週連續第二天出現正向資金流。前一天的流入甚至更強，達到 $128.64 百萬。表面上看，這是看漲的跡象——機構資金正在回流，對吧？

但事實並非如此。儘管這些資金流入代表賣壓的減少，但遠不及上週我們目睹的資金外流那般激烈。強度才是關鍵。如果比特幣想要持續反彈，這些流入必須加快，而不是逐漸減緩。現在，我們可以看到機構行為中充滿猶豫。

鏈上數據揭示真實情況

這裡的情況變得令人不安。根據 Glassnode 的最新分析，比特幣的交易範圍在 $81,000 至 $89,000 之間，市場結構反映出 2022 年第一季後的疲弱跡象。這個平行非常明顯：動能下降，需求減退，流動性狀況越來越脆弱。

這裡的關鍵指標是短期持有者 (STH) 的實現盈虧比率。在十月初，這個指標跌破了中性閾值 4.3。今天？它已崩跌至 0.07。用簡單的話來說，這代表近期投資者正陷入實現損失，這也暗示市場的流動性已經蒸發。

這本不應該在 Q2 和 Q3 2025 期間資金大量吸收後發生。長期持有者本應在積累，但我們卻看到資金加速流出，這是一個紅旗。如果這個比率持續低迷，比特幣可能會重新測試 $81,000 的真實市場平均值，甚至更糟，跌破它。

技術面狀況如何？

比特幣在週三收於 $90,000 以上，目前交易於 $87,500 之上。日 RSI 指標為 41，趨向中性 50 水平，顯示空方動能正在減弱。MACD 也在週四出現看漲交叉，提供了一個技術買入信號。

如果多頭能守住陣地，比特幣的下一個阻力位可能是心理層面的 $100,000。這將是一個重要的反彈故事。然而，如果市場情緒轉變，賣壓回歸，下一個支撐位則是 $85,000。低於這個水平，則可能開啟更深的下跌空間。

結論

比特幣正處於關鍵時刻。機構資金流入提供了一些緩衝，技術指標也顯示出復甦跡象，但鏈上數據卻發出警訊。市場脆弱，流動性薄弱，近期投資者正承受重大損失。在看到資金再次流入並比特幣重拾關鍵成本基準之前，預計目前的盤整區域將持續低信心交易。反彈的故事仍在，但反轉的風險也同樣存在——這種不對稱性才是真正值得關注的核心。