日元貶值在即 日本當局面臨「干預與加息」的兩難困局

日元走勢陷入泥沼。本季度迄今，日元兌美元匯率已下跌約4.5%，跌幅在十國集團(G10)貨幣中居首。週三美國交易時段，日元一度跌至1美元兌155.04日元，到週四東京時間上午更是報至154.96，市場人士越來越懷疑日本新政府能否有效支撐日元匯率。

日元貶值背後的政策矛盾

與去年情況截然不同的是，去年日本央行在加息前夕實施干預；而如今，日本首相高市早苗卻在表達放緩加息意願的同時，推動財政擴張計畫，這些舉措本身就在削弱日元。

日本財務大臣片山皋月週三發出警告，認為市場動向已變得一邊倒且移動過於迅速，日元貶值帶來的負面影響日益凸顯。她在國會表示：「政府正以高度緊迫感密切關注任何過度和無序的波動。」

然而，當局面臨的難題在於：任何干預都可能消耗日本的外匯儲備，而這些儲備還需支持一項旨在安撫美國總統特朗普的對美投資計畫。SBI FXTrade Co.董事總經理Marito Ueda直言：「現在的情況與日本去年干預時完全不同。若高市早苗的政策繼續朝財政擴張方向發展，即使政府短期內能阻止日元貶值，日元最終還是會繼續走弱。」

干預窗口在收窄

去年日元兌美元匯率跌至160.17附近時，日本財務省曾果斷入市，並在157.99、161.76和159.45附近進行額外干預。當時官員們更關注匯率的波動性和走勢速度，而非具體水平。

不過本次情況更為複雜。自10月17日短暫衝上149.38以來，日元已累計波動超過5日元。荷蘭合作銀行外匯策略主管Jane Foley提醒：「若幹預無法阻止日元兌美元匯率明顯跌破155，那麼幹預的風險將會進一步加劇。」

一些市場觀察人士認為，如果沒有加息配合，任何干預措施都難以奏效。日本央行下一次政策決定將於12月19日公佈。野村證券首席貨幣策略師Yujiro Goto表示：「一旦美元兌日元匯率突破155，日本當局加強口頭干預的風險就會增加，同時，日本央行12月加息的可能性也會隨之上升。」

他補充指出，當局購買日元加上加息可能會推動日元匯率升向150附近甚至更強水平。

國際層面的制約

美國財政部長貝森特的表態強化了這一觀點。他呼籲日本新政府給予日本央行更大空間來應對通脹和匯率過度波動，這無疑是對加息的支持。

然而，三井住友銀行首席外匯策略師Hirofumi Suzuki指出，就干預措施而言，日本可能需要先獲得美國同意，但華盛頓似乎更傾向於加息而非直接干預。

日元貶值雖然有利於日本強大的出口商提升匯回利潤的價值，但也可能推高進口商品成本，加劇通脹壓力。若不採取措施遏制日元貶值，可能招致華盛頓批評——特朗普此前曾抱怨日本試圖通過外匯政策獲取貿易優勢，這也可能助長對日元的看跌情緒。

當下，日本當局陷入兩難：干預需要美國支持且消耗外匯儲備，加息則與首相的財政擴張政策相悖。日元貶值的壓力仍在持續，真正的考驗才剛開始。