日元加息箭在弦上！美元/日元衝高至157.78，三大風險正在醞釀

日本央行政策委员会审议委员小枝淳子近日暗示，最快下个月就可能启动日元加息（日本央行利率决议将於12月19日公佈），这一信號意味着「正常化」進程已經無法迴避。與此同時，市場對日本新任首相高市早苗即將推出的經濟刺激方案充滿疑慮，投資者正在兩股力量之間來回試探。

汇价突破新高，但RSI已敲响警钟

美元/日元的走勢已經說明一切。週四（11月20日）該交叉盤升至時段高位157.78，創下自1月中旬以來新高，距離158.0心理關口僅一步之遙。10年期日本國債殖利率則攀升至1.842%，投資者拋售日本債券和日元的跡象愈加明顯。

從技術面來看，日線圖中RSI已經進入超買階段，表明匯價正在加速上行。若美元/日元能夠企穩157.0水準，後續料將進一步反彈挑戰160.0。市場需要特別警惕11月27日前後的時間窗口，因為這個時期可能出現变盤機會。

经济数据疲软与日元加息的矛盾困境

一份看似矛盾的經濟數據正在加劇市場的焦慮。週一（11月17日）公佈的日本三季國內生產總值（GDP）按季年率為下滑1.8%，這是六個季度以來首次出現負增長。面對如此疲軟的經濟增長，高市政府計劃於週五公佈經濟刺激方案，當前正考慮為本財政年度追加約14萬億日圓的預算，規模可能超過去年的13.9萬億日元。

市場一度押注日央行可能推遲日元加息，以便與新任首相的刺激政策相協調。然而，日本關鍵的通脹指標已經連續三年半維持在日本央行目標水準附近甚至之上，同時9月實際工資連續第九個月下降，凸顯家庭購買力承受的壓力。日本財務大臣片山皋月已多次發出口頭警告，強調對近期滙市單向且迅速波動的擔憂，表示滙率穩定、反映基本因素至關重要。

多家机构警告：三殺风险升温

RBC BlueBay資產管理公司投資長 Mark Dowding 表示，如果高市的政策信譽受損，可能導致投資人開始拋售所有資產。「如果市場感受到日本政策犯錯的疑慮升高，我們肯定會加碼佈局短端曲線的空單，」暗示該公司可能會透過做空短期債券等方式對日本債券市場進行部署。

T&D 資產管理公司首席策略師並岡宏更是直言，25兆日圓的刺激規模確實很大，市場也在質疑這樣真的有必要嗎？他擔心刺激方案公佈後，可能出現「股匯債三殺」的局面，情況類似2022年英國特拉斯（Liz Truss）上任時那場市場動盪。

TDSecurities新加坡宏觀策略師Alex Loo也持類似觀點，認為若高市提出「大規模預算」，日本長天期公債殖利率可能進一步走高，而日元兌美元匯率則可能貶向160。

日元贬值压力隐患——通胀螺旋正在成型

更值得警惕的是，日元的持續走弱則可能進一步加大日本國內的通脹壓力，形成一個負向循環。一方面日元加息的預期在升溫，另一方面經濟數據疲軟需要刺激政策支撑，這種政策困境正讓投資者陷入持續的風險評估當中。

下一步聚焦點明確：日本政府週五的經濟刺激方案細節、日央行12月19日的利率決議，以及11月27日前後的技術面變盤窗口。三者疊加，日元加息與匯率波動的博弈才剛剛開始。