全球糖類過剩加劇，主要生產國加大產量

糖市面臨着來自過剩信號的完美風暴所帶來的日益壓力，原油疲軟觸發了供應衝鋒，威脅到壓倒需求。3月份紐約糖#11 futures declined 0.87% on Tuesday, while London ICE white sugar #5下跌了0.80%，在原油跌至4年低點引發的更廣泛商品市場動蕩中，雙方均有所回落。

粗糖與石油的關係：油價如何影響甘蔗經濟

當WTI原油跌至近五年來的最低水平時，它在全球甘蔗糖供應鏈中引發了立竿見影的連鎖反應。較低的油價減少了乙醇的盈利能力，改變了全球糖廠的經濟計算。隨着乙醇變得不再吸引人，糖廠將甘蔗壓榨操作轉向直接糖生產而非生物燃料原料，實際上使市場充斥着額外的甜味劑供應。

這一結構性轉變在最糟糕的時刻到來。全球糖產量預測顯示市場淹沒在過剩產能中，根本改變了曾經支持價格穩定的甘蔗糖公式。

記錄豐收匯聚：印度、巴西和泰國引領衝鋒

全球三大糖生產國同時預測豐收，這將改變全球供應動態。

印度的生產爆炸

印度的糖產量已成爲過剩的主要驅動因素。印度糖廠協會將其2025-26年的產量預測上調至3100萬噸，比上個季度低迷的2610萬噸基準同比增長18.8%。來自國家合作社糖廠聯合會的更激進的估計則預測更高的產量爲3490萬噸，代表着19%的年度增長，標志着印度從上個季度的5年產量低點中恢復。

印度食品部批準了2025-26年度出口150萬噸糖，這低於早先預測的200萬噸。然而，這一溫和的限制被印度糖業協會（ISMA）決定將用於乙醇的糖消費從之前的500萬噸預測減少到340萬噸所抵消，從而爲出口市場釋放出額外的供應量。

巴西的穩定擴張

巴西2025-26年度糖產量估計隨着每次預測更新而逐漸上升。該國官方農作物機構Conab在11月將其預測從44.5百萬噸上調至45百萬噸。截至11月，南方中心的累計產量達到了39.904百萬噸，同比增長1.1%，而用於糖生產的甘蔗比例則從上一個季節的48.34%上升至51.12%。

美國農業部的外國農業服務預計巴西的產量將達到創紀錄的44.7百萬噸，比去年增長2.3%。

泰國的支持角色

泰國是全球第三大糖生產國和第二大糖出口國，正在擴張。泰國糖業協會預測2025-26年生產將增長5%，達到1050萬噸，而美國農業部的估計則稍顯保守，爲1030萬噸。

剩餘計算：競爭預測描繪出供應過剩的圖景

國際糖業組織預測2025-26年將出現162.5萬公噸的盈餘，這與2024-25年的291.6萬公噸赤字形成了戲劇性的逆轉。這意味着在不到一年的時間裏，波動超過450萬公噸，主要受到印度、泰國和巴基斯坦生產增長的推動。

糖貿易商Czarnikow描繪了一個更加嚴峻的局面，將其2025-26年全球過剩估計提高至8.7萬噸，比九月份的預測增加了1.2萬噸。這與ISO在八月份僅預測的231,000噸過剩形成了鮮明對比——在幾個月內進行的巨大修正。

根據美國農業部的預測，全球生產量預計將增長4.7%，達到189.318百萬噸，超出人類消費增長僅1.4%，達到177.921百萬噸。這種不平衡體現在期末庫存的上升，預計將增長7.5%，達到41.188百萬噸。

爲什麼糖價仍然受到衝擊

由於供應壓制需求增長，糖的支持有限。曾經平衡全球市場的甘蔗糖配方已決定性地轉向過剩，每次數據發布都在加劇看跌的敘述。原油疲軟消除了乙醇安全閥。主要生產商正在同時收獲創紀錄的作物。出口商正在尋找過剩量的新出口渠道。

這種趨同解釋了爲什麼糖期貨在周二盡管全球需求穩定卻仍然掙扎。市場並沒有對即時消費需求作出反應——它在爲一個可能會在整個營銷季節中壓制價格的持續結構性過剩做準備。