博通的收益表將編織人工智能增長故事：在12月業績公布前的戰略定位

博通公司 (AVGO) 正處於關鍵的轉折點，準備於12月11日公布其2025財年第四季度財報。盡管這家半導體巨頭已經展現出令人印象深刻的運營動能，但投資者必須仔細評估當前的估值是否合理，以便在這些備受期待的結果公布之前進行積累。

估值問題成爲焦點

在深入探討運營亮點之前，必須關注一個重要問題：AVGO 股票的交易價格相較於歷史平均水平顯著溢價。未來 12 個月的市盈率爲 41.23 倍，幾乎是其過去五年中位數 20.95 倍的兩倍，並且顯著高於半導體行業平均 39.29 倍。即使與直接競爭對手如思科系統 (18.53X) 和 Marvell Technology (28.6X) 相比，博通的估值也顯得相當高。這個拉長的估值背景爲後續對公司運營表現的分析奠定了基礎。

收入預期與人工智能的巨大貢獻

在第四季度，博通預計收入爲174億美元，較去年同期增長24.5%。Zacks共識預期爲175億美元，略高於公司指引，每股收益預計達到1.87美元——同比增長31.7%。

值得注意的是，人工智能在推動這些數字方面的過度作用。預計人工智能收入將同比增長66%，達到62億美元，這得益於對博通定制AI加速器(XPUs)日益增長的需求。這些應用特定集成電路已成爲訓練大規模生成AI模型的關鍵基礎設施，使博通在全球超大規模企業做出重要技術決策時佔據一席之地。

一個不斷擴張但利潤壓縮的投資組合

博通的產品擴展反映了公司對以人工智能爲中心的基礎設施的戰略承諾。最近的發布包括：

• Thor Ultra: 行業首款800G AI以太網網路接口卡，能夠互聯數十萬XPUs以支持萬億參數的AI工作負載
• Jericho 4：一款於八月發布的以太網交換機路由器，能夠在分布式數據中心之間連接超過一百萬個XPU。
• Tomahawk 6-Davisson: 第三代共封裝光學以太網交換機，提供每秒 102.4 太比特的光學啓用交換容量
• Wi-Fi 8 硅解決方案：行業首個針對寬帶無線邊緣的產品，涵蓋住宅網關、企業接入點和移動客戶端

基礎設施軟件收入預計將同比增長15%，達到67億美元，VMware Cloud Foundation 9.0通過爲企業提供多種工作負載（包括人工智能）的雲替代平台來推動這一勢頭。

然而，這一增長敘述帶有一個重要的警告：由於低利潤率的XPU銷售比例增加，預計毛利率將按季度壓縮70個基點。非人工智能半導體收入預計將達到約46億美元，按季度低雙位數增長，而企業網路面臨壓力，預計將出現季度性下降。

歷史執行與當前懷疑

支持博通信譽的一個因素是：該公司在過去四個季度中均超過了Zacks共識預期，平均盈利驚喜爲2.82%。這一交付記錄爲進入12月11日的盈利預期提供了一定的保障。

AVGO股票在過去12個月中實現了顯著的118%的回報，遠遠超出了更廣泛的計算機和技術行業(26.9%)和半導體行業(70.5%)。與同行相比，博通顯著超越了思科系統(+32.2%)、Arista Networks(+21.4%)，並且大幅超過了Marvell Technology(-7.6%)。

超級擴展依賴因子

博通的增長論點在很大程度上依賴於超大規模客戶對XPU的持續需求。該公司預計在2026年下半年，隨着超大規模客戶將重點轉向推理工作負載和前沿模型訓練，XPU的需求將加速增長。與OpenAI、Meta Platforms、Alphabet、NVIDIA和Dell Technologies等主要合作夥伴的合作，博通已經建立了一個強大的聯盟網路。

然而，這種在有限數量的超大規模雲服務商中集中需求的現象引入了執行風險。任何對人工智能基礎設施支出的縮減、模型部署時間表的延遲或競爭壓力都可能對近期指導產生重大影響。

估值難題

博通目前的Zacks評級爲#3 (持有)，反映了運營實力與估值擔憂之間的分析張力。以41.23倍的前瞻市盈率，市場不僅在定價當前的AI勢頭，還在預期持續加速，直至2026年及更久。

公司的價值評分爲D，強調了當前估值已顯著超出基本面支撐水平的評估。盡管博通的產品組合實力和合作夥伴生態系統仍然是真正的競爭優勢，但股票的入場點對於長期總回報至關重要。

投資判決

對於現有股東而言，博通的運營執行提供了一定的信心。對於潛在投資者而言，12月11日的財報公告代表了一個機會，以評估公司的指引調整是否合理，是否值得當前估值或發出警告。

鑑於估值背景的拉伸、利潤壓縮的逆風以及對超大規模需求的集中風險，新的增持最好在價格疲軟時進行，而不是在財報發布前。目前的持倉狀況表明，在顯著增加對AVGO股票的投資之前，最好等待一個更具吸引力的入場點。