2026年銅市場動態：隨着赤字擴大需關注的事項

銅市場正在爲2026年的挑戰做好準備，生產無法跟上加速增長的需求。根據國際銅研究小組的最新預測，礦山生產將增加2.3%，達到2386萬噸，而精煉銅消費預計將上升2.1%，達到2873萬噸——這將導致供應空檔的擴大，可能會將價格推向創紀錄的水平。

這種供需失衡源於多層次的幹擾，短期內沒有減緩的跡象。多個主要礦業運營面臨延長的生產延遲，而下遊需求因能源轉型投資、人工智能基礎設施建設以及發展中經濟體的快速城市化而持續攀升。結果是：到2026年底，精煉銅的需求超過供應約150,000千。

2026年供應的礦業中斷故事重塑

2025年頭條新聞中主導的銅供應限制預計將持續到2026年。印尼Freeport-McMoRan的Grasberg礦的情況仍然是最嚴重的問題。2025年末，80萬噸的尾礦溢出淹沒了主要的塊狀採礦區，導致七名工人遇難，該作業面臨分階段重啓，最深的區域要到2027年才能達到滿負荷。這一單一幹擾將對2026年的全球市場產生深遠影響。

格拉斯貝格事件顯然並不是唯一的生產問題。伊凡霍礦業在剛果民主共和國的卡莫阿-卡庫拉項目仍在處理2025年5月洪水的後果。該公司在2026年初耗盡了庫存礦石，迫使其在這一年大幅減產至38萬-42萬噸，然後在2027年恢復到正常的50萬-54萬噸水平。

與此同時，潛在的緩解可能來自第一量子礦業公司的Cobre Panama礦，該礦因合同取消而於2023年11月停產，現處於閒置狀態。巴拿馬政府在2025年9月決定重新啓動運營，這可能會在2025年底或2026年初帶來緩解，盡管恢復到全面生產通常需要數月的調試工作。

更廣泛的逆風也在加大。採礦行業面臨結構性挑戰，因爲現有作業的礦石品位下降，需要越來越復雜的加工技術和更高的每噸生產資本支出。亞利桑那州的新項目——包括亞利桑那索諾蘭銅公司的仙人掌項目和力拓-必和必拓的決議聯合項目——在未來幾年內不會對供應產生實質性貢獻。

需求成爲中心舞臺：能源轉型及其他

在消費方面，銅需求的推動因素正以比供應更快的速度加速。盡管政府的刺激措施，傳統的需求引擎——中國房地產仍然疲弱，預計2025年價格將下降3.7%，2026年將進一步下降。然而，更廣泛的中國經濟表現出韌性，預計2025年增長4.9%，2026年增長4.8%。

更重要的是，北京的第十五個五年計劃(2026-2031)優先考慮電網升級、制造現代化、可再生能源擴展和與人工智能相關的數據中心建設——這些都是高度銅密集型的行業。這些投資預計將大大抵消住宅房地產開發的疲弱。

除了中國，全球銅廢料價格動態也在發生變化。工業回收商和終端用戶越來越認識到，由於原銅供應緊缺且價格漲，二次銅的採購變得具有經濟吸引力。這一回收利潤正在收緊，影響着整個銅供應鏈，包括廢銅經濟。

另外，2025年美國的庫存大幅增加——達到了750,000千噸——這是由於關稅擔憂和進口商提前裝運所驅動。雖然這種緊迫感已經減輕，但貿易政策的不確定性仍然存在，這可能會在2026年支持銅溢價保持在高位。

市場缺口加劇，供應未能跟上步伐

多種因素的匯聚指向市場赤字的擴大。行業預測機構伍德麥肯茲預計，到2035年，銅需求將增加24%，每年達到4300萬千噸。填補這個空檔需要800萬噸的新礦供應以及350萬噸的廢銅回收——這需要巨額投資，並且需要數年才能執行。

聯合國貿易和發展會議單獨估計，滿足2040年40%的需求增長需要$250 億美元的資本投資，並在全球建設80個新礦。這是一個多年的項目，無法爲2026年的市場緊張局勢提供短期緩解。

地理集中使這一前景增加了地緣政治風險。五個國家——智利、澳大利亞、祕魯、剛果民主共和國和俄羅斯——擁有全球一半的銅儲備。任何這些地區的生產延遲、監管變化或緊張局勢都可能加劇供應不足。

2026年的價格影響

市場緊張以及相對於需求的庫存創下歷史新低，使銅的價格有望大幅漲。StoneX的分析師預計，到2026年，銅的平均價格可能攀升至每公噸10,635美元，並在供應中斷公告期間有更高的峯值潛力。

這些高企的價格水平帶來了後果。對價格敏感的下遊用戶，特別是在發展中市場，可能會通過減少消費、在可行的情況下轉向鋁替代品，或採用及時採購策略以最小化庫存持有成本來作出反應。有些可能會從替代渠道如保稅倉庫或直接與冶煉廠達成協議採購銅，以避免實體市場溢價。

長期的實物溢價已經接近歷史高位，反映出結構性緊張。如果溢價在更高的基礎價格下保持高位，制造業的利潤率將在許多行業中被壓縮，這可能會導致需求增長低於趨勢預期。

投資者在銅市場緊張局勢中的定位

市場專業人士的信心正在增強。在StoneX引用的倫敦金屬交易所民調中，40%的受訪者認爲銅有可能成爲2026年表現最佳的基礎金屬。這個觀點有幾個支撐因素：低LME庫存、持續的礦石濃縮短缺、地緣政治風險溢價，以及來自長期大趨勢的需求加速。

分析師強調，供應側的解決方案需要耐心。大型礦業項目通常面臨3-5年的開發和提升時間表，這意味着在2027年之前，新的主要銅供應最早也不會出現。在此期間，廢銅回收和工業優化代表了邊際供應來源，使得二次銅和回收經濟學變得越來越重要，值得關注。

2026年的銅市場最終反映了能源轉型和數據基礎設施建設的成熟階段——需求已經出現並在增長，但供應反應滯後數年。這種結構性不匹配正是歷史上推動受限商品持續牛市的原因所在。