西非可可豐收對主要交易所的期貨市場施加壓力

12月可可期貨周二經歷了大幅下降，ICE NY 可可 (CCZ25) 降低了273點，跌幅爲-4.47%，而倫敦可可 #7 (CAZ25) 跌了206點，跌幅爲-4.73%。這兩個合約都觸及了新低——紐約創下了4周低點，而倫敦則達到了3周低點。此次拋售標志着從上周建立的6周高點的急劇回撤，主要是由於對西非主要可可生產地區豐收的預期不斷上升。

供應側動態壓倒價格支撐

有利的農業條件在主要生產區域顯著增強了產量預期。象牙海岸的農民報告樹木生長健康，近期的幹燥天氣加速了農場豆莢的幹燥。加納的農業部門同樣受益於及時的天氣模式，促進了豆莢的快速成熟。Mondelez最新的作物評估顯示，西非可可豆莢的數量目前超過五年平均水平7%，同時比去年水平“顯著更高”。隨着象牙海岸主要收獲階段的開始，種植者對質量參數表示信心。

需求疲軟加劇下行壓力

全球消費模式的同時疲軟加劇了可可價格的熊市環境。好時公司的領導層披露了在最近的萬聖節零售期間，巧克力銷售表現“令人失望”，這是一個重要的季節性驅動因素，代表了美國年度糖果銷售的近18%。主要消費地區的加工活動數據證實了需求的收縮：亞洲第三季度可可磨粉量同比收縮17%，降至183,413 MT (，這是9年來最弱的第三季度結果)，而歐洲磨粉量同比下降4.8%，降至337,353 MT (，創下該季度10年來的低點)。北美巧克力糖果的銷量在截至9月7日的13週期間相比於前一年下降了超過21%.

導出流量和市場定位

實物市場指標顯示科特迪瓦港口層面出現新興緊張。在當前營銷年度(年10月1日至11月8日之間，運往港口的可可貨運總計411,979公噸，同比下降9%，相比於前一時間段的454,624公噸。相反，由ICE監測的美國港口庫存水平降至1,786,616袋的7.5個月低點，支持了基礎價格底線。

來自交易者承諾報告的投機性頭寸數據顯示，基金在倫敦可可中保持了過於集中的淨空頭頭寸，達19,194份合約——這是4年來記錄的最高空頭興趣。這種頭寸爲潛在的回補反彈建立了前提條件，盡管近期技術面依然承壓。

結構背景與指數整合

可可於2025年1月開始納入彭博商品指數——這是20年來的重新進入——最初在對被動基金流入的預期中刺激了上周的反彈。BCOM資產總額約爲)億，可可佔比1.7%，研究表明，被動追蹤器在80天內需要大約19億美元的可可期貨積累。然而，這一中期支撐結構目前在立即的供應過剩動態下掙扎。

尼日利亞的生產前景爲結構敘述增添了復雜性。可可協會預計2025/26年度的產量將同比下降11%，從當前的344,000 MT估計降至305,000 MT，這可能在年末收緊全球供應。國際可可組織最近的評估顯示，2024/25年度將產生142,000 MT的全球盈餘——四年來的首次盈餘——繼2023/24年度創紀錄的494,000 MT赤字之後。