咖啡期貨被夾在交火中：關稅不確定性和創紀錄的供應預測對價格施加壓力

12月阿拉比卡咖啡合約(KCZ25)下跌0.55點(-0.14%)，而1月羅布斯塔期貨(RMF26)下跌5點(-0.11%)，市場正在應對競爭的唱多和唱空力量。連續第二天的拋售壓力反映了關於美國關稅政策潛在變化的高度不確定性——這一因素可能會重塑咖啡供應鏈，影響PE投資者和商品交易者。

政策信號與短期價格阻力

財政部長貝森特周三關於"在接下來的幾天內將有重大聲明"的評論，涉及非美國種植的農作物，包括咖啡，引發了市場上的獲利了結。這種政治不確定性掩蓋了基本面，導致羅布斯塔咖啡價格跌至兩周以來的最低水平。對於通過各種方式跟蹤咖啡風險的機構投資者來說，關稅問題仍然是短期內關鍵變量。

產量激增挑戰價格復蘇

StoneX的2026/27年度首份作物預測對價格情緒造成了重大打擊。該組織預測，巴西下個季度將收獲7070萬袋咖啡，同比漲29%，其中阿拉比卡咖啡的產量將達到4720萬袋。這一生產擴張的到來恰逢巴西關鍵種植區的天氣條件穩定。米納斯吉拉斯州，巴西阿拉比卡咖啡供應的主要來源，在截至11月7日的一周內降雨量達到72.1毫米，達歷史平均的160%，緩解了早些時候支撐價格的幹旱擔憂。

越南的產量擴張重塑羅布斯塔動態

越南的咖啡出口勢頭持續不減，2025年1月至10月的出貨量同比增長13.4%，達到131萬噸。更關鍵的是，預計2025/26年的產量將年增長6%，達到176萬噸(，標志着全球最大的羅布斯塔咖啡生產國的四年高點。越南咖啡和可可協會表示，如果天氣配合，產量可能比上一季高出10%——這一情況將進一步壓迫羅布斯塔相關投資組合的價格。

庫存動態信號市場緊張

盡管價格承壓，但一個穩定因素浮出水面：ICE監測的庫存急劇減少。阿拉比卡庫存在周三降至404,930手，創下1.75年的新低，而羅布斯塔庫存今天降至5,760手，創下3.75個月的新低。對巴西咖啡進口的50%關稅制度迫使美國買家取消新的採購合同，造成美國供應渠道的瓶頸。大約三分之一的美國未烘焙咖啡來自巴西，這種關稅驅動的庫存減少對價格形成了重要的結構性支撐。

全球供應收緊帶來有限的緩解

國際咖啡組織周一報告稱，在當前的市場年度)年10月-9月(，全球咖啡出口同比下降0.3%，降至1.38658億袋，這一罕見的收縮凸顯了潛在的供應限制。巴西的生產估計持續變化：Conab在9月份將2025年阿拉比卡咖啡的產量預測下調4.9%，至3520萬袋，而巴西的總生產量則下調0.9%，至5520萬袋。

氣候意外和長期供應展望

美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）在9月16日的公告中將南半球10月至12月的拉尼娜概率提高至71%，這引入了一個潛在的重要唱多催化劑。如果這一氣候模式成真，巴西2026/27年的作物將面臨幹旱風險——這種情況可能會逆轉近期的唱空情緒。美國農業部（USDA）的外國農業服務（FAS）在6月的預測中，預計2025/26年世界咖啡產量將同比增長2.5%，達到創紀錄的1.7868億袋，其中阿拉比卡咖啡下降1.7%至9702.2萬袋，羅布斯塔咖啡增長7.9%至8165.8萬袋。FAS還預計2025/26年期末庫存將上升4.9%，達到2281.9萬袋。

對於評估對軟商品的投資者而言，咖啡呈現出矛盾信號的研究——政策不確定性和生產擴張今天對價格施加壓力，而庫存緊張和氣候風險則爲中期提供了對進一步下跌的對沖。