滯漲：定義及其對金融市場的影響

摘要 當一個經濟體在一方面面臨大規模失業和增長停滯，而另一方面又面臨價格飛漲時，這被稱爲滯漲。這種矛盾的宏觀經濟現象使得政府幹預變得特別棘手，因爲抗擊通貨膨脹的措施通常會加劇衰退，反之亦然。

滯脹解釋：一場沒有簡單出路的經濟挑戰

概念的起源

"滯漲"一詞是由英國政治家伊恩·麥克勞德於1965年創造的，時任財政大臣。它融合了兩種矛盾的經濟現實：停滯 (沒有增長或負增長)和通貨膨脹 (普遍價格漲)。

這種組合指的是一種情況，消費者的購買力迅速下降，同時，工作機會變得稀少，經濟活動減緩。與傳統經濟智慧不同，經濟增長和就業一起朝着適度的通貨膨脹水平發展，而滯漲則破壞了這種通常觀察到的正相關。

決策者的困境

正常情況下，對抗衰退的措施是增加貨幣供應量：中央銀行降低利率，減少企業借貸成本，刺激支出。同時，通過限制貨幣供應和收緊利率來控制通貨膨脹，從而抑制消費並穩定價格。

但是當滯漲和通貨膨脹同時襲來時，這兩種武器變得不相容。任何恢復增長的行動都可能加劇價格漲；每一個抑制通貨膨脹的努力都會加重經濟癱瘓。國內生產總值停滯或回落，失業率上升，價格漲：這就是僵局。

爲什麼滯漲會出現？

矛盾的政策：主要來源

一個政府可以採取限制性的財政政策(增加稅收，減少公共支出)，而中央銀行則實施擴張性的貨幣政策(量化寬松，降低利率)。結果是：消費者的購買力下降，抑制了增長，但貨幣供應量增加，推動了通貨膨脹。這種不一致性創造了滯漲的完美環境。

黃金標準的放棄

在第二次世界大戰之前，主要經濟體將其貨幣與黃金儲備掛鉤。這個機制對貨幣創造施加了自然限制。隨着其逐步放棄以及轉向法定貨幣 (無實體支持的貨幣)，使得中央銀行擺脫了這一約束。 Paradoxalement，這種自由也爲過度的貨幣擴張打開了大門，助長了結構性通貨膨脹。

供應衝擊

生產成本的急劇漲——尤其是能源價格——造成了供給衝擊。如果商品生產成本上升，企業就會將這一漲轉嫁到銷售價格上。消費者因更高的能源成本而變得更加貧困，減少了購買。結果：普遍通貨膨脹 + 需求崩潰 = 滯漲。

過去的教訓：1973年的石油禁運

石油輸出國組織(在1973年宣布實施禁運，以抗議西方對以色列在贖罪日戰爭中的支持。石油供應崩潰，價格飆升，供應鏈瓦解。

在美國和英國，中央銀行通過降低利率來刺激增長。然而，這一措施卻加劇了通貨膨脹：資金流動增加，但商品和服務依舊稀缺。多年來，這兩個地區同時經歷着飛漲的通貨膨脹和經濟停滯——一種教科書式的滯脹，使得決策者陷入癱瘓。

面對滯漲的思想流派

) 貨幣主義者的做法

貨幣主義者將貨幣供應的控制視爲主要槓杆。面對滯漲，他們大幅減少流通中的貨幣數量，提高利率，壓縮消費並降低價格。主要缺點是：這種緊縮措施往往會加深衰退，才會緩解其症狀。

( 提供學校

這些經濟學家優先考慮提高生產能力。他們建議對能源實施價格控制，對工業效率進行投資，以及提供生產補貼。目標是：降低成本，增加整體供應，自然降低價格並刺激需求。這是一種更溫和的策略，但需要時間和大量的公共資源。

) 自由派的立場

一些經濟學家提倡最大限度的非幹預：讓市場自由解決滯漲，通過供需的自然調整。價格最終會下降，失業率也會在沒有幹預的情況下得到緩解。然而，這種方法讓民衆在多年，甚至數十年中遭受痛苦——這就是凱恩斯著名的批評：“長期來看，我們都死了。”

滯漲與加密貨幣：復雜的聯繫

滯漲與加密市場之間的關係仍然是微妙的，因爲多種力量同時作用。

可支配收入的崩潰

一個收縮或幾乎停滯的經濟使家庭收入停滯或下降。消費者可支配的資金有限，無法投資於投機性資產，包括加密貨幣。許多人被迫出售他們的加密頭寸，以獲取用於日常開支的流動資金。同時，大型機構投資者降低了對高風險資產的敞口，包括比特幣和其他山寨幣。

利率上升的影響

當貨幣當局收緊利率以加油通貨膨脹時，它們使借款成本增加，而沒有收益的傳統儲蓄###變得更具吸引力。在這種情況下，波動性投資和不產生收入的投資——如加密貨幣——失去光彩。需求和價格暴跌。

比特幣作爲套：神話還是現實？

許多投資者認爲 Bitcoin 在通貨膨脹面前充當價值儲存，比較其編程稀缺性###21百萬BTC上限(與黃金。歷史上，一些長期持有者在後通脹時期受益於這種保護。

然而，在嚴重滯漲階段，這一論點難以得到驗證。流動性衝擊、對安全資產的逃避以及加密貨幣與股票市場之間日益增強的相關性都與這一敘述相悖。在短期和中期內，加密貨幣更像是一種風險資產，而不是避風港。

) 政府措施：一把雙刃劍

一個典型的政府首先會解決通貨膨脹問題，然後再解決增長問題。第一階段###提高利率，減少貨幣(對加密貨幣造成壓力。一旦通貨膨脹得到控制，第二階段)量化寬松，降低利率###可以通過流動性注入來重新激發對數字資產的需求。

結論：滯脹，一個沒有普遍解決方案的難題

滯脹仍然是一個宏觀經濟學的謎。通貨膨脹和負增長並不自然共存；它們的交匯揭示了外部衝擊(石油、衛生)，或者是經濟政策深度不協調。

沒有任何幹預能夠同時解決滯漲，而不犧牲一個目標以換取另一個。決策者必須權衡歷史、地緣政治和金融背景，評估流通中的貨幣量、利率結構、供需動態和就業率。對於加密貨幣投資者而言，滯漲仍然是一個敵對的環境——需要戰略上的謹慎和對政府幹預的深入理解。