市場分散與機構資產代幣化：加密基礎設施的關鍵趨勢

2025-12-15 17:22:05

資料來源：Blockworks 原文標題：資本變得選擇性原文連結：https://blockworks.co/news/capital-gets-selective

市場概況

隨著分散度持續擴大，本週已顯示出具體的轉變而非敘事噪音。Aerodrome的淨收入逐步逼近收支平衡，排放量與收入同步下降，而USDai的TVL呈階梯式增長。同時，代幣化資產在信貸、國債和商品領域持續擴展，而從超低延遲鏈到股票永續合約的新交易基礎設施，正逐步接近傳統市場的基準。

指數表現

過去一週，市場偏向避險，傳統與數字資產的分散度擴大。比特幣（BTC）下跌(-2.3%)，納斯達克100指數（Nasdaq 100）(-2.1%)，標普500（S&P 500）(-0.7%)也收跌，反映出風險偏好轉弱。黃金(+2.3%)則成為少數宏觀對沖需求之一，暗示年底前逐步轉向防禦性資產，並進行倉位重置。

加密貨幣板塊指數展現出更為鮮明的故事。在上行方面，Memecoins (+16.0%) 和 L2s (+9.7%) 在週內領漲，顯示短期投機資金流入，並展現對擴展叙事和高β資產的樂觀情緒。AI (+1.3%)、借貸 (+1.0%) 和以太坊生態系 (+0.9%) 也取得溫和的漲幅。相較之下，Solana生態系 (-10.5%)、DePIN (-7.1%)、實物資產（RWAs）(-7.0%) 和加密礦工 (-5.4%) 表現較弱，凸顯結構性槓桿或資本支出重的主題面臨壓力。Launchpads (-2.3%) 和去中心化交易所（DEXs）(-2.8%) 交易量降溫，也拖累表現。

儘管本週L2板塊表現優於其他，但內部的分散度仍然顯著。MERL 表現突出，週末前大幅拉升，遠超其他同類。MNT 也展現出強勁的相對強度，穩步上升，即使其他板塊橫盤整理，仍保持漲幅。OP 和 ARB 更接近指數平均，漲幅有限，但未展現相同的上行凸性。在落後表現方面，BLAST 整週持續走低，明顯落後。

協議獲利能力：Aerodrome的轉折點

Aerodrome的每週淨收入 (協議收入減代幣排放) 正從長期虧損轉向接近收支平衡，偶爾獲利。在2024年大部分時間，排放量明顯超過收入，週淨虧損最高曾達約$20 百萬，反映出積極的流動性激勵措施。然而，從2025年初開始，隨著排放下降和收入穩定，虧損大幅縮小，近期幾週波動於零附近，甚至偶爾轉為正數。這一轉折點支持Aerodrome單位經濟改善的觀點，協議收入現已大致與排放同步，為自推出以來首次持續如此。

機構採用：USDai的TVL軌跡

USDai的TVL軌跡反映出典型的階梯式採用曲線，更符合機構資產負債表部署，而非純粹的零售資金流入。九月TVL迅速攀升，因多筆大額資金進入系統。這些跳躍式的變化暗示分段式部署，與預定的授權範圍相關。到十一月，TVL持續在約$550 百萬以上的平台，顯示資金具有黏性，贖回壓力較低，進一步證明USDai更像是一種資產負債表工具，而非純粹的交易工具。

代幣化熱潮

代幣化已從一個小眾實驗演變為全球金融機構的戰略重點。當前的代幣化資產市場包括$300 十億美元的穩定幣、$17.4億美元的私募信貸、$8.2億美元的美國政府債券、$2.3億美元的商品，以及$1.4億美元的公開股票。相關估計凸顯了這一轉變的規模。BCG與ADDX的報告預測，到2030年，最多$16 兆美元的現實資產可能被代幣化，涵蓋公開股票、私募市場、房地產和債務工具。同樣，花旗預計在同期內，代幣化數字證券將達到$4-5兆美元，代幣化貿易融資的交易量則將額外達到$5 兆美元。

交易基礎設施：超低延遲鏈

Fogo以行業領先的40毫秒區塊時間和約1秒的最終確認速度脫穎而出，提供比Solana的400毫秒區塊更快的執行速度，並遠勝Ethereum的多分鐘最終確認。儘管某些鏈在理論上具有較高的峰值TPS數據，Fogo的超低延遲和秒級最終確認，使其更接近傳統金融市場基礎設施，強化其作為機構級交易鏈的定位，而非面向廣大消費者的L1。