挖礦巨頭的轉身：Bitfarms從BTC到AI基建的陣痛期

業績亮眼，但利潤在擠壓

Bitfarms（BITF）2025年Q3收入暴增156%，但毛利率卻從46%腰斬到35%——這不是衰退信號，而是轉型代價。

什麼情況？公司在做一件激進的事：從單純的比特幣挖礦轉向HPC/AI基礎設施。這意味着什麼？

• 關閉了阿根廷和巴拉圭的低利潤礦場
• 把華盛頓州18MW的設施升級成AI算力中心，裝上NVIDIA高端GPU
• 這需要砸錢：短期資本開支+能耗成本大幅上升

能源儲備很關鍵

Bitfarms握着2.1GW的北美電力資產，目前已激活341MW，還有440MW待上線。在AI算力爭奪戰中，能源就是命。這些投資雖然燒錢，但爲長期競爭力鋪路。

股價VS估值

年初至今漲74.5%，遠超競爭對手：

• Marathon Digital（MARA）跌33.8%
• Riot Platforms（RIOT）漲30.7%

但從估值看，BITF的PS比（4.05x）比Riot（6.72x）便宜，但貴過Marathon（3.83x）。分析師給出2025年每股虧損28美分的預估，較60天前的28美分持平——虧損沒在擴大。

底線

當下的利潤壓力是過渡態。只要AI基建按計劃落地，邊際利潤改善就在眼前。這波操作是在賭AI基建時代，不是衰退。