可可價格漲預示着供應緊張——您需要知道的事項

可可剛剛上演了一場急劇反彈。12月份紐約期貨上漲了+165點(+3.34%)，倫敦可可上漲了+83(+2.19%)，周四在經過兩周的猛烈拋售後，從超跌水平強勁反彈。罪魁禍首？美元走弱引發了激烈的補空——經典的風險偏好行爲。

但有趣的是：基本面實際上正在收緊。

供應故事

ICE可可庫存在美國港口剛剛達到8個月低點，爲1.74百萬袋。更重要的是，象牙海岸——世界可可強國——在10月至11月僅出口516,787公噸，同比下降5.7%。尼日利亞，作爲第五大生產國，預計2025/26年的生產將同比下降11%，降至305,000公噸。

這很重要，因爲市場在2023/24年出現了巨大的赤字：-494,000 MT，這是60多年來最大的。全球庫存與磨粉比率降至46年來的最低點27.0%。雖然預計2024/25年將轉爲小幅盈餘(+142,000 MT)，但潛在的緊張局勢並未消失。

爲什麼價格仍然承壓

盡管供應緊張，但仍然存在幾個阻力：

需求疲軟：第三季度亞洲可可研磨量同比下降17% (爲9年來最低)。歐洲下降4.8%，創下10年來的第三季度低點。北美巧克力銷售在截至9月的13周內暴跌21%。

來自非洲的供應激增：科特迪瓦農民報告可可樹生長良好。Mondelez的數據表明，西非的豆莢數量比5年平均水平高出7%——預示着豐收。

政策轉向：川普政府取消了對美國未種植商品的互惠關稅(，包括可可)，消除了價格支持的敘述。

EUDR延遲：歐盟的森林砍伐法規推遲了1年，緩解了供應擔憂，並消除了來自更嚴格貿易規則的人工看漲背景。

重點

周四的反彈感覺不錯，但這只是因爲美元走弱而造成的補空反彈，而不是基本面的逆轉。你面臨着經典的博弈：結構性供應緊張與需求放緩以及創紀錄的非洲收成之間的拉鋸戰。在我們看到需求穩定的證據或非洲作物出現幹擾之前，預計將會有波動的區間波動。