並購的奇怪一面：如何將 CVR 變成現金

你聽說過或有條件的價值權利嗎？可能沒有——它們非常冷門，但在一些最大的交易中出現。

事情是這樣的：當兩家公司合並但無法就某件事的實際價值達成一致時，他們會使用CVR作爲妥協。可以把它想象成一種強效期權——如果在截止日期之前發生特定事件，你就會獲得報酬。如果沒有發生，你就一無所獲。

這些爲什麼會存在？

CVR在生物科技和制藥行業的並購中爆發。想象一下，收購公司不想爲可能未能獲得FDA批準的藥物支付全價。目標公司希望證明它從股東那裏榨取了每一美元。於是出現了CVR：支付取決於達到真實的裏程碑——藥物批準、銷售目標等，無論是什麼。

真實案例：當賽諾菲在2011年收購基因泰克時，他們一次性支付74美元/股，但發行了潛在價值$14 的契約，如果達到某些裏程碑。這取決於藥物是否有效，可能會有$14 的波動。

這裏的關鍵：交易與鎖定

大多數CVR？不可轉讓。你只能在你的經紀帳戶中持有它們，直到它們要麼在(年後支付)，要麼到期變得毫無價值。你不能賣掉它們，也不能交易它們。

但有些——像Genzyme的——在交易所交易。這就是有趣的地方。市場將它們的價格與公司所說的價值區分開來。FOMO交易者押注藥物上市？價格漲。懷疑者？價格崩盤。

沒有人談論的風險

每個CVR都是完全定制的。不同的裏程碑、不同的時間表、不同的支付結構。有的以一次性付款形式支付；有的則是在多年內分期支付。

更大的風險？收購公司根本沒有動力去推動這個產品，如果他們不相信它。是的，合同上說“善意”，但是當你坐擁$100M 的投資，而你認爲這東西毫無價值時，善意會很快受到考驗。

TL;DR：CVR是並購爭議的金融膠帶。如果你的賭注正確，它們可以帶來豐厚的收益，但也可能歸零。仔細閱讀SEC文件——每一個細節都很重要。