比特幣 ETF 遭遇 35 億美元巨額流出，創月度歷史新高

11月的加密貨幣市場迎來了一場寒流。據彭博社數據顯示，截至11月24日，美國上市的比特幣ETF本月資金流出已高達35億美元，幾乎追平今年2月創下的36億美元歷史紀錄。

這場撤離潮中，連行業巨頭也未能幸免。 BlackRock 的 IBIT 比特幣基金單月贖回規模達22億美元，成爲資金流出的主要渠道，除非月底前市場反轉，否則這將創下該基金最差單月表現。

01 數字解讀：史上最嚴重資金撤離

2025年11月將成爲比特幣ETF自近兩年前推出以來表現最差的月份之一。

根據彭博社匯編的數據，僅僅三周時間，投資者已從美國上市比特幣ETF中撤資35億美元，這一數字幾乎追平了今年2月創下的36億美元單月流出紀錄。

資金流出範圍廣泛，覆蓋了從傳統金融巨頭到專業加密資產管理公司發行的各類ETF產品。

貝萊德旗下的IBIT比特幣基金成爲重災區，該基金佔該類ETF全部資產約60%，本月贖回規模已達22億美元。

富達的FBTC、Grayscale的GBTC等主要產品同樣未能幸免，分別錄得1.90億美元和1.99億美元的單日流出。

02 市場影響：比特幣跌破關鍵支撐位

大規模資金外流迅速傳導至現貨市場，加劇了本已脆弱的價格走勢。

11月20日，美國現貨比特幣ETF遭遇史上第二大規模單日資金外流，淨流出達9.03億美元，導致比特幣價格跌破87,000美元支撐位。

全球加密貨幣總市值自5月8日以來首次跌破3萬億美元關口。

比特幣一度跌至80,553美元低點，隨後在周末略有反彈。截至11月27日，比特幣出現反彈，突破90,000美元，報90,469.71美元，24小時內漲3.35%。

此次回調清算了大量槓杆頭寸。根據CoinGlass統計，過去24小時內全市場近9.58億美元的頭寸被強制平倉，其中多頭頭寸佔比超過70%。

03 機構觀點：牛市調整還是趨勢反轉？

面對市場的大幅回調，行業專家普遍傾向於將其定性爲牛市中期調整而非趨勢反轉。

Fundstrat聯合創始人Tom Lee指出，當前市場狀況與2022年類似的流動性危機有相似之處，那次事件用了八周時間才完全穩定，而目前市場僅處於此次調整的第六周。

鏈上數據分析提供了支持“中期調整”論點的證據。

CryptoQuant首席執行官Ki Young Ju指出，比特幣的已實現價格水平表明市場可能已接近底部區域，對於長期持有者而言，當前價格區間代表了積累機會。

花旗研究團隊量化了ETF流動對價格的影響：比特幣ETF每流出10億美元，比特幣價格約下跌3.4%，反之亦然。

基於此機制，花旗分析師Alex Saunders將年底熊市情境目標定爲82,000美元。

04 宏觀背景：联准会政策加劇市場波動

加密貨幣市場的疲軟表現與宏觀金融環境的轉變密切相關。

11月20日發布的美國9月非農就業報告顯示，美國經濟新增11.9萬個就業崗位，遠超經濟學家預測的5萬人。

然而，同一報告中失業率卻從4.3%上升至4.4%，創下2021年以來新高，形成了“強勁就業增長與上升失業率”的矛盾組合。

這種矛盾數據使联准会陷入兩難境地。芝加哥商品交易所FedWatch工具顯示，12月降息概率已從約30%上升至80%以上。

政策不確定性因數據延遲而進一步加劇。美國勞工統計局宣布將不再單獨發布10月就業報告，而是將相關數據合並至11月報告中。

這意味着联准会在12月政策會議前只能依賴不完整的數據集做決策，增加了政策失誤的風險。

05 投資者策略：應對波動與布局未來

在當前市場環境下，投資者需要區分短期交易策略與長期投資布局。

對於短期交易者，技術面偏空態勢明確，風險控制應爲優先考量。關鍵支撐位關注81,000美元水平，若失守則可能進一步下探78,000美元區域。

任何向87,000-89,000美元阻力區的反彈，若未能伴隨成交量放大，都可能提供減倉或建立保護性頭寸的機會。

對長期投資者而言，當前市場狀況可能提供積累機會。比特幣的歷史表現顯示，在減半週期框架內，價格通常在減半後12-18個月達到週期高點。

下一次減半預計在2028年，這與長期週期預測基本吻合。

從風險回報比角度，若比特幣真能如許多分析師預測在下一輪牛市達到15萬-20萬美元，當前價格區間可能代表了一個有吸引力的入場點。

06 歷史對比：週期中的波動與機遇

將當前市場狀況置於比特幣歷史週期背景下分析，可以提供有價值的視角。

自2010年以來，比特幣經歷了四次主要牛市週期，每個週期都包含了數次幅度超過30% 的重大回調。

2016-2017年牛市期間，比特幣在最終突破20，000美元前經歷了六次幅度超過25%的回調。

2020-2021年週期同樣包含了五次幅度超過20%的下跌。

當前週期與歷史模式存在顯著相似之處。從時間維度看，比特幣上次重大底部出現在2022年底，距今約三年，符合典型的四年前減半週期節奏。

從幅度角度看，當前從歷史高點回撤約25%，與歷史上牛市中期調整的典型幅度一致。

07 資金流向轉變：Solana與以太坊ETF的不同命運

在比特幣ETF遭遇大規模流出的同時，其他加密貨幣ETF卻呈現出迥異的資金流向。

Solana ETF繼續跑贏更廣泛的山寨幣市場。自推出以來，5只Solana基金已累計吸引5.1億美元的淨流入，其中Bitwise的BSOL以4.44億美元遙遙領先。

該組基金現已連續10日錄得資金流入。

以太坊基金則在連續8個交易日贖回後，於11月22日打破了連續流出的局面，錄得5570萬美元的資金流入，主要由富達的FETH推動，該基金吸引了9540萬美元。

這一逆轉發生在11月11日至20日的艱難時期之後，當時以太坊基金累計流出12.8億美元，這是自推出以來持續時間最長、程度最深的資金外流之一。

未來展望

市場數據顯示，截至11月27日，比特幣已重返90，000美元以上，報90，469.71美元，24小時漲3.35%。這一反彈與联准会降息預期增強相吻合——芝加哥商品交易所FedWatch工具顯示，12月降息概率已從約30%上升至80%以上。

盡管資金外流創下歷史紀錄，但多數專家認爲這屬於牛市中期調整而非熊市開端。VanEck分析師進一步指出，他們仍預期牛市將在2026年第一季度達到頂峯，2025年底可能看到新高。