"加密貨幣是泡沫"？網路效應爭議中的市場價值評估

Source: TokenPost Original Title: “암호화폐는 거품”…인버전캐피털 대표, 네트워크 효과 부재 지적에 반대 의견도 Original Link:

核心觀點對碰

某頭部投資機構代表最近在文章中指出，加密貨幣的價格是基於尚未形成的網路效應而制定的。他引用了梅特卡夫定律（Metcalfe's Law），認爲該定律反而暴露了加密貨幣價值評估的漏洞，而不是證實其合理性。梅特卡夫定律指出，網路價值與用戶數量的平方成正比。

該代表特別指出主要區塊鏈中存在的"擁堵"問題——高手續費、交易速度緩慢、用戶體驗差——並將其稱爲"反向網路效應"，表達了對系統擴展導致質量下降的擔憂。他以Facebook爲例說明，Facebook的系統從未因用戶增加而變差，暗示加密貨幣系統仍需克服這一挑戰。

專業人士的反駁

某交易所戰略分析師反駁稱，“僅強調用戶體驗而忽視基礎設施層是錯誤的框架”。他解釋說，L1區塊鏈的真正網路效應來自驗證者數量、安全水平和流動性等因素，這些效應在基礎層累積，而非用戶層面。

另一位投資機構代表也表示，“在高性能區塊鏈上，用戶增加會導致手續費適當調整，流動性和收益率也會隨之改善”，直接反駁了"擁堵等於反向效應"的論點。

價值評估的數據對比

該代表還提出了用戶創造價值的估算模型。以比特幣外的加密貨幣總市值約1.26萬億美元爲基準，結合某知名投資公司估計的4000萬至7000萬月活躍用戶數，得出每位用戶的價值約爲1.8萬至3.15萬美元。

相比之下，資產規模爲1.6萬億美元的某大型社交平台擁有31億月活躍用戶，每位用戶價值僅約516美元。基於這一數據，該代表主張加密貨幣市場中用戶創造的單位價值過高。

關鍵分歧

反駁方強調，加密貨幣並非簡單的消費者服務，而是"去中心化基礎設施"，其價值評估方式應與傳統平台有所不同。

市場啓示

加密貨幣市場對網路效應的評估標準仍然模糊。用戶增加是否必然導致價值增長，專家意見不一。需要建立更清晰的價值評估範式。

加密貨幣的價值更多取決於生態流動性、代碼的可分叉性和驗證者參與等技術與結構性因素，而非單純的用戶數量。投資策略應將這些因素納入考量。