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#数字资产市场观察 $BTC $ETH 联准会還能繼續縮表嗎?前紐約聯儲掌門人給出了答案。
Bill Dudley最近發文潑了盆冷水——別指望联准会通過縮表來換降息空間了。這位曾經的联准会"三號人物"直言,量化緊縮該收手了,繼續搞下去風險大、收益小,根本不劃算。
數據擺在那兒。從2022年4月的峯值8.97萬億美元,到現在的6.56萬億,联准会的資產負債表已經瘦身了2.4萬億。疫情時買進來撐經濟的那些資產,正在被有條不紊地清理出去。銀行體系的準備金也從"多到溢出"變成了"剛剛夠用"。Dudley特別提到,現在準備金供需趨於平衡,貨幣市場利率開始小幅抬頭,流動性環境正在收緊。
但問題來了——有人覺得可以繼續縮下去,甚至把資產負債表搞得更小。Dudley說這想法太天真。
爲什麼?兩個硬傷。第一,繼續縮表意味着要大改貨幣政策的操作框架,這事兒技術難度極高。第二,更小的資產負債表壓不住短期利率,所以也打不開降息的窗口。
往深了說,如果硬要縮,联准会就得提高常備回購便利的利率,或者幹脆取消這個工具,逼着銀行去用其他貨幣市場工具。結果呢?市場利率會被推高,波動會加劇,銀行之間的交易對手風險也會上升。搞這麼一圈,省下來的利息成本才多少?Dudley算了筆帳:大概就4到5個基點。
這買賣不值當。
所以Dudley預測,联准会會在12月停止量化緊縮。明年開始每年增持美債,規模不到2000億美元,就爲了保持準備金"夠用"。這點規模對比美國的財政赤字和國債存量?幾乎可以忽略。
結論很清楚:貨幣政策的松緊,看的是短期利率水平,不是資產負債表有多大。想用縮表換降息?不現實。