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匯豐那邊有個策略師叫羅道夫·博恩，最近聊起黃金的事兒挺有意思。他說雖然金價這陣子上躥下跳的，但架不住全球央行在囤、散戶也在買，這趨勢還得往上走。今年金價漲了快54%，這數據放歷史上都算炸裂的。

據說這波異常漲幅，主要是全球局勢太不確定了，加上大家對美元信心有點動搖。10月金價衝到4380美元一盎司的高點，後來獲利盤跑了，掉到3885美元。不過在4000美元附近磨了磨底，最近又開始往上拱了。博恩覺得市場在押注联准会12月可能降息，這給金價注入了新動力。但他也提醒短期可能還得再震蕩震蕩，之後才會慢慢爬。

有個數據挺說明問題：黃金在全球外匯儲備裏的佔比，從2022年的13%飆到2025年二季度的22%。同期金價漲了125%。央行們雖然看着價格貴，但爲了分散風險、對沖不確定性，該買還得買。博恩說這些機構是長線玩家，不太可能突然大變臉，他們的穩步掃貨會給金價托底。預計央行買金速度可能放緩，但大規模拋售？基本不可能。

散戶這邊也有動靜。從2024年中開始，黃金ETF需求一直在回暖，說明個人投資者配置興趣起來了。推動央行買金的那些因素，同樣在吸引散戶進場。雖然黃金最近跟股市走勢有點像，偏離了傳統避險角色，但博恩強調這不代表黃金的保護價值就沒了——它依然是組合裏不可替代的多元化工具。

往後看，匯豐對金價還是比較樂觀的。如果联准会繼續降息、美元走弱，黃金的環境會更友好。當然，萬一联准会突然轉鷹派，或者全球經濟超預期改善，那金價漲空間可能會被壓制。總的來說，結構性需求在那兒擺着，黃金還是有漲的底氣，只是節奏可能沒之前那麼猛了。