英偉達急了？

市場情緒的突然轉向與一家巨頭的罕見反擊。英偉達股價在周二經歷了一場驚心動魄的過山車，早盤一度暴跌逾7%，市值蒸發近3500億美元，最終收跌2.6%，創下兩個多月新低。

與此同時，谷歌母公司Alphabet股價則逆勢漲1.6%，連續第三個交易日創收盤歷史新高，市值逼近4萬億美元大關。

這場資本市場的劇烈波動，源於一場正在醞釀的AI芯片霸權之爭。面對市場質疑，英偉達罕見地主動發聲，宣稱其GPU技術“領先行業一代”。

一、科技巨頭的兩極分化

周二的美股市場，呈現出一幅罕見的科技股兩極分化圖景。英偉達經歷了驚心動魄的交易日，盤中一度暴跌逾7%，創下近期最大單日跌幅。

這場暴跌並非孤立事件，與英偉達相關的多家公司也被卷入漩渦。

● 服務器制造商超微電腦（SMCI）下跌2.5%，英偉達持股的數據中心運營商CoreWeave下跌3.1%，其主要競爭對手AMD也下跌了4.15%。

● 形成鮮明對比的是，谷歌母公司Alphabet逆勢收漲1.6%，連續第三個交易日創下歷史新高。

● 這種分化走勢顯示了投資者正在AI領域重新布局，將目光從傳統的硬件供應商轉向展現全棧能力的科技巨頭。

● 英偉達股價從其不到一個月前的5萬億美元市值峯值至今，已縮水逾7000億美元，這一數字甚至超過了大多數科技公司的總市值。

二、谷歌TPU的挑戰

本次市場情緒轉變的直接導火索，是谷歌AI芯片TPU帶來的競爭威脅。

● 谷歌上周發布了被認爲超越OpenAI的ChatGPT的Gemini 3模型，而該模型正是使用谷歌自家的TPU而非英偉達芯片訓練的。

● 更令市場震動的是，媒體報道稱谷歌正在向包括Meta在內的潛在客戶推銷其TPU，考慮在未來數據中心採用谷歌自研芯片。

● Meta與OpenAI一樣，一直是英偉達的重要客戶之一。

● Jones Trading的分析師Mike O‘Rourke表示，Gemini 3的發布“可能證明是比DeepSeek顛覆性的更微妙但更重要的版本”。這一觀點代表了市場的一種共識：谷歌正從AI競賽的落後者轉變爲領先者。

● 野村證券策略師Charlie McElligott則指出，Alphabet的最新模型已“重排AI格局棋盤”，將市場推向“新的DeepSeek時刻”。

三、英偉達回應：罕見安撫市場

面對市場的劇烈反應，英偉達採取了罕見的公開回應策略。

● 英偉達通過社交媒體平台X發聲，宣稱其GPU技術“領先行業一代”，並表示其芯片是“唯一可以運行所有AI模型、並在各種計算場景中通用的平台”。

“我們爲谷歌取得的成功感到高興——他們在人工智能領域取得了巨大進步，我們將繼續爲谷歌提供產品和服務。”英偉達在聲明中表示。

● 英偉達同時強調，其芯片相比谷歌TPU等專用集成電路（ASIC）芯片提供“更高的性能、多功能性和互換性”，後者通常只爲單一公司或單一功能設計。

這種公開安撫市場的做法在英偉達歷史上並不常見。

● D.A. Davidson的分析師Gil Luria評論道：“這份備忘錄本身讓英偉達顯得很被動，而不公開分享它則讓情況看起來更糟。我們同意他們提供的許多答案，但如此規模的公司不需要在非財報期間回應每一個被提出的問題。”

四、深層危機：基本面與市場預期的背離

英偉達面臨的真正困境，是業績表現與市場預期的巨大落差。

● 從基本面看，英偉達的業務表現依然強勁。2026財年第三季度，公司營收達570億美元，同比增長62%；經調整淨利潤達319億美元，同比增長65%。

● 更重要的是，公司對下一季度的業績指引達到650億美元，遠超分析師預期的616.6億美元。首席執行官黃仁勳在財報會議上透露，英偉達2025年和2026年的AI芯片訂單總額已達5000億美元。

● 然而，超預期的業績並未換來股價的漲。英偉達財報發布後，股價在盤後一度漲近6%，但次日交易日報收下跌3.15%。市值的蒸發源於市場對英偉達長期增長邏輯的質疑。

● 一方面，各大科技公司紛紛開始自研芯片，以降低對英偉達的依賴。谷歌的TPU只是其中之一，亞馬遜、微軟等也都在開發自己的AI芯片。

● 另一方面，投資者開始關注AI投資的回報週期。企業、雲服務商和初創公司雖然繼續擴建算力基礎設施，但真正的應用層回報尚未全面兌現。

五、黃仁勳的困境：“無贏局面”的焦慮

在股價波動的背後，英偉達CEO黃仁勳近期的一系列言論，流露出了不同尋常的焦慮情緒。在一次內部全員會議中，黃仁勳坦言公司現在處在一種“進退兩難”的局面：

● “如果我們交出一個差季度，市場會說這就是AI泡沫的證明；但即便我們交出一個極好季度，也有人會說我們只是在助推泡沫。”

● 黃仁勳甚至調侃道：“你們應該看到網上的某些meme，說我們基本上是把地球拴起來、撐起來了，這話聽着有點誇張，但也不是全錯。”

● 而當談到公司市值的劇烈波動時，他話中帶幽默，卻暴露了對市場情緒波動的無奈：“沒人曾在幾周內輸掉5000億美元吧。”

這些言論反映了英偉達作爲AI行業風向標所承受的多重壓力——既要維護市場對AI產業的信心，又要應對競爭格局的變化，還要面對估值與基本面之間的背離。

六、泡沫爭論的白熱化

圍繞英偉達的擔憂，還包括對AI行業是否存在“循環融資”的質疑。一些分析師指出，英偉達與OpenAI近期達成的1000億美元交易存在特殊的結構：

英偉達將向OpenAI注資，用於建設數據中心，而OpenAI則會爲這些數據中心配備英偉達的芯片。

● 一位分析師直言：“簡單來說，我是英偉達，我想讓OpenAI買更多我的芯片，所以我給錢讓他們買。這種操作在小規模交易中很常見，但達到數百億美元的規模就很不尋常了。”

● 類似的交易結構還出現在CoreWeave等公司的合作中。OpenAI與CoreWeave達成價值數百億美元的交易——CoreWeave將數據中心的芯片算力出租給OpenAI，以換取CoreWeave的股份。

● 而與此同時，同樣持有CoreWeave部分股份的英偉達，承諾在2032年前消化CoreWeave所有未使用的數據中心算力。

這些復雜的交易結構引發了市場對AI需求真實性的質疑，部分投資者擔心當前的AI熱潮存在類似互聯網泡沫時期的結構性問題。

七、AI競賽的新階段

盡管面臨短期挑戰，但英偉達在AI基礎設施領域的主導地位依然穩固。黃仁勳曾公開表示，未來十年英偉達將轉型爲全球AI基礎設施公司的角色，他預測到本世紀末，AI基礎設施的投資規模將達到3到4萬億美元。

● 英偉達首席財務官科萊特·克雷斯也強調：“我們相信，在每年3萬億至4萬億美元的AI基礎設施構建中，英偉達將成爲最優選擇。”

● 谷歌發言人的聲明則凸顯了大型科技公司在AI基礎設施上的多元化策略：“我們定制的TPU和英偉達GPU的需求都在加速增長。我們將一如既往地繼續支持這兩者。”

目前，AI芯片市場並非“零和遊戲”，更可能出現的是多種解決方案共存的局面。谷歌TPU可能在特定領域表現優異，但英偉達GPU的通用性和靈活性仍具有廣泛優勢。

英偉達的回調更像是多個原因在同一時間點上疊加：估值壓力、行業景氣度的預期變化、AI投資回報的現實挑戰、宏觀流動性的反復。

黃仁勳在不久前坦言公司正陷入一種“無贏局面”：業績出色會被指控助推AI泡沫，而業績不佳則被視爲泡沫破裂的證據。