論文聲稱比特幣時代終結，資本轉向實際資產代幣化

Source: Yellow Original Title: Ensayo viral afirma que la era de Bitcoin termina mientras el capital se desplaza hacia activos reales tokenizados

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一篇在X上流傳的長篇論文激發了整個加密行業的激烈爭論

這篇論文主張比特幣作爲數字旗艦資產的角色正在結構性衰退——不是由於短期價格波動，而是因爲它被設計的目的在很大程度上已經完成。

這篇論文由筆名Pillage Capital發表，它將比特幣呈現爲一個非常具體的工具：一個去中心化的攻城錘，旨在迫使政府接受數字資產。隨着美元、黃金、國債和股票現在在全球範圍內進行代幣化和監管擴展，作者辯稱比特幣的壟斷地位已經消失，使其與更易使用的、經過監管的基礎設施競爭，這些基礎設施更符合消費者的真正需求。

Pillage Capital的核心論點是，比特幣是對早期數字貨幣失敗的直接回應，特別是E-gold。E-gold於1996年推出，曾擁有數百萬個帳戶和數十億筆交易，但後來遭到美國當局的突然鎮壓。

比特幣的設計是對這一攻擊面的反演：沒有首席執行官、沒有服務器、沒有總部。它不是爲了效率而設計的，而是爲了生存。

"比特幣是一種圍城武器，"論文聲稱。“在戰爭時期，攻城錘是無價的。在和平時期，它是一件沉重而昂貴的古董。”

贏得戰爭摧毀了行動

根據論文，比特幣最大的脆弱性在於它成功了。隨着加密貨幣已經在美國政治中確立，數萬億資金流經穩定幣，代幣化框架獲得監管認可，對抗審查和防政府的途徑的需求已經減少。

"保護比特幣的不僅僅是去中心化，而是壟斷地位，"論文指出。“當只有一條可行的路徑時，你可以混淆資產的價值和渠道的價值。”

現在有許多渠道。穩定幣在鏈之間自由遷移——從比特幣到以太坊再到波場——證明用戶關心的是資產及其發行人，而不是區塊鏈本身。一旦存在多個兼容基礎設施，比特幣的獨特地位就開始侵蝕。

根據Pillage Capital的說法，銀行正在準備允許USDT轉帳，某頭部交易所正在推出離岸永續合約，某合規平台正在轉變爲混合超級應用，集經紀、銀行業務以及股票、美元和加密資產於一身。這些變化"溶解了曾經保護比特幣的網路效應，"論文警告。

用戶體驗問題從未消失

論文提供了嚴厲的技術批評：比特幣——以及純鏈上金融——從未解決可用性問題。

即使比特幣達到國家級規模，錢包仍然不可靠，清算可能會卡住，不可逆轉的損失很普遍。數百萬美元的錯誤、凍結的智能合約和丟失的私鑰仍然是常見的事情。

"真正的用戶體驗突破不是協議創新，"Pillage Capital寫道。“而是中心化托管人。”

這個論文辯稱，削弱了比特幣的意識形態基礎。如果用戶最終依賴托管人確保安全和恢復，完全無信任網路的價值就會下降。

收益遞減和結構性賣壓

作者還聲稱曾經合理化持有比特幣的"監管風險溢價"已經崩潰。在整個週期中，比特幣的表現不如納斯達克。以太坊的質押收益——曾被宣傳爲基本面價值驅動力——被描述爲"對表現的直接稅收"。

與此同時，早期採用者中的人口變化造成了持續的賣壓。許多OG持有人，現在年紀較大且有家庭，定期清算以支付生活開支。流入ETF的資金雖然恆定，但只是財富管理者的小額配置，而不是能夠推動下一次拋物線式漲的激進投機資本。

"你承擔了存在的監管風險，忍受了黑客攻擊和崩潰，你的回報是表現不佳，"論文辯稱。

人才流向更令人興奮的領地

根據論文中引用的圖表，加密生態系統中的開發者活動已跌至2017年水平。比特幣代碼庫根據其設計幾乎不可能改變。作者表示，最雄心勃勃的工程師正在轉向人工智能、機器人和航空航天工業，這些部門的意識形態限制較少，增長天花板更高。

"如果操作很糟糕，用戶體驗更糟糕，人才在流失，前進的道路並不難看出，"Pillage Capital寫道。

未來：代幣化真實資產，而不是互聯網魔法貨幣

論文的結論是，比特幣通過使永久禁止數字資產在政治上成爲不可能而完成了其原始使命。但隨着那場戰爭的勝利，資本正在重新分配到代幣化的真實資產——代幣化黃金、代幣化國債、代幣化股票——而不是僅由敘述支撐的數字資產。

即使是某穩定幣項目，曾經是"加密貨幣的非官方央行"，現在據稱擁有比比特幣更多的黃金。

"既然門已經打開，我們可以停止崇拜攻城錘了，"作者寫道。

如果比特幣變得無關緊要——或者僅僅成熟爲波動性和回報率較低的數字黃金——仍然是一個懸而未決的問題。但Pillage Capital的論文顯然觸及了一條敏感的神經，在一個建立在反叛、風險和重塑基礎上的市場中引發了罕見的反思時刻。