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參與資格:
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Stream xUSD暴雷背後:DeFi裏最致命的三個陷阱
10月11日的"紅色星期五",一個自稱"delta中立"的穩定幣項目Stream突然崩盤,xUSD從1美元跌到0.6美元。這不是簡單的價格下跌,而是一場系統性風險的連鎖爆炸。
陷阱一:虛假的中立策略
Stream的故事聽起來很熟悉:MakerDAO、Frax、Aave都成功過,爲什麼Stream不行?問題在於透明度的天堂與地獄之差。
Stream號稱擁有5億美元TVL,但鏈上只能看到1.5億。剩下的3.5億都去哪了?答案是:祕密的場外交易策略。後來才發現,Stream的交易員在做"賣波動率"(short vol)策略——一個聽起來就很危險的玩法。
賣波動率的邏輯很簡單:市場越平靜越賺錢,你就像在推土機前撿硬幣。直到有一天推土機來了……
陷阱二:槓杆疊槓杆的死亡螺旋
最致命的是Stream用了遞歸借貸(recursive lending)加槓。
什麼是遞歸借貸?簡單說就是:
Stream錢包裏的xUSD佔流通量的60%,全部都是槓杆化的。更可怕的是,它還用另一個穩定幣Elixir來做二級槓杆。一層槓杆破裂,整個多米諾骨牌倒塌。
陷阱三:優先清算權——不對等的遊戲規則
這才是最黑暗的部分。
Elixir在協議中有"優先清算權"(priority liquidation)。什麼意思?如果Stream破產,Elixir能最先把錢拿出來,其他用戶只能喫剩飯。
結果就是:
3.5億美元的損失,就這樣無聲地發生了。
爲什麼現在必須警惕
"紅色星期五"的波動是十年一遇的級別。算法交易員們的風險模型都基於過去5年的"溫和波動"數據,突然遭遇極端波動時,連2倍槓杆的頭寸都被全線爆倉。
Stream的崩盤本可以避免——如果:
但現在的問題是:還有多少個"Stream"在暗處用同樣的套路?
如何自救
行業已經開始反思。Trading Strategy團隊提出了"Vault技術風險評分框架",試圖讓用戶能獨立評估DeFi產品的風險。核心思想很簡單:透明的信息流向負責任的項目,垃圾項目自然沒人投。
作爲投資者,記住這句話:高風險高收益是對的,但前提是你真的理解那些風險。
那些年化15%的收益,如果需要64%的槓杆、場外交易、遞歸借貸這三層疊加才能實現……你確定理解那個風險嗎?