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摩根士丹利糾正市場誤解:Fed停止QT≠啓動QE,關鍵看財政部怎麼玩

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很多人看到联准会12月1日停止量化緊縮(QT)就想,“哎呀,寬松來了”——但摩根士丹利說你們想太多了。

這波操作其實是"換皮"不是"放水"

Fed的新計劃很清楚:

  • 停止減持國債
  • 每月讓1500億美元MBS到期脫落
  • 用等額短期國債替換

核心是什麼?資產組合結構調整,不是增加貨幣供應量。 摩根士丹利首席全球經濟學家Carpenter直言:改的是balance sheet的"成分",不是"規模"。

這跟QE完全兩碼事。QE是大規模買資產注入流動性;這次只是Fed內部換貨,市場沒有增加新增準備金。就這點區別,市場天天FOMO。

數字很扎心

Fed提前6個月停止QT,聽起來很猛,實際累計才省了300億美元的國債減持——在Fed的巨額資產負債表面前,這就是個零頭。

真正的變數在財政部

市場現在盯錯了對象。關鍵不是Fed,而是美國財政部怎麼發債。

Fed減持的國債最終要通過財政部新發債流回市場。財政部最近在加碼短期債務發行,Fed買短期國債可能會推波助瀾,但這完全是財政部說了算。

何時真正放水?

除非經濟崩盤或金融危機,否則Fed餘額表下一次擴張純粹是"技術性"的:對沖現金需求增長。當銀行需要補充ATM現金時,Fed印鈔,銀行準備金就減少。爲了穩住準備金水位,Fed可能每月額外買150億美元國債。

記住:這也不是寬松,只是防止準備金枯竭。

現在市場該轉向關注財政部政策了。這才是決定市場需要吸收多少久期風險的真正玩家。

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