BTC還在牛市嗎？5個數據信號告訴你真相

Question

## 熱錢說買，價格卻在跌——咋回事？推特上全是"BlackRock在囤幣""國家級買家進場"的聲音，但BTC還是從$126K跌到$106.4K，甚至一度破底。這裏面有個邏輯問題：在流動性驅動的市場裏，**誰真的在買，什麼時候買，比嘴上說要買重要得多**。## 殺手級數據：ETF流出殺死了反彈最近四個交易日發生了什麼？- BlackRock IBIT基金**連續流出$714.8M**- 10月29日-$88.1M- 10月30日-$290.9M  - 10月31日-$149.3M- 11月3日-$186.5M這意味着什麼？授權參與者在贖回這些基金份額，把背後的BTC砸到市場上。**當創建放緩、贖回加速時，每天吸收波動的買盤突然變成了拋壓**。這就是BTC擊穿$106.4K關鍵支撐的真實原因。## 衍生品也在出血CME三個月期貨基差從夏天的兩位數冷卻到**4-5%年化**——carry交易的收益砍一半，機構的套利動力消失了。永續合約資金費率也轉向平水或負數，這是什麼信號？**長頭寸在減倉，一旦集中爆倉，價格直線下跌**。國家和企業的緩慢囤幣根本補不了這個洞。它們的購買是間歇性的、程序化的，而不是每天都來。一周內ETF贖回加上槓杆爆倉，任何機構買盤都白搭。## 宏觀環境在作梗美元指數11月竄回98-100區間，10年期美債收益率卡在4.1%——**實際利率還是緊的**。強美元+緊貨幣環境歷來對長期資產不友好，BTC這類高beta資產首當其衝。當ETF流向平淡時，美元表現往往決定反彈能不能站穩。## 鏈上"供應炸彈"沒完Mt.Gox清算延期到2026年底、礦工在後減半低hashprice下持續拋售——這些都是壓在頭頂的石頭。雖然MT.Gox的分批發放，但每次錢包動向都能打擊市場情緒。礦工hashprice接近週期低點，不甩幣才怪。## 週期信號有點詭異比特幣這輪沒有衝出歷史極端的瘋狂跡象——RHODL比率、2年均線倍數、Pi Cycle都沒接近前兩輪牛市巔峯時的數值。現在這些指標已經在掉頭回落，指向分派階段。問題是：這可能意味着**本輪牛市延期會更長**，或者說增速已經在放緩？兩種可能都存在。## 5個信號判斷牛還在不在**1. ETF每日創建額（看Farside數據）**- 多日$3-8億創建 = 機構真的來買- 持續贖回或平盤 = 需求已死，開始出貨**2. 數字資產基金全景（CoinShares報告）**- BTC領頭的廣泛流入 = 風險資產輪動回暖- 持續流出或湧入保守產品 = 離場信號**3. 槓杆環境（CME基差+永續資金費）**- 基差>7-8%年化、資金費正數穩定 = 還在加槓杆做多- 基差低平、資金費負數 = 在減倉和平倉**4. 美宏環保護傘（美元指數+10年美債）**- 弱美元(<97) + 收益率下行 = 流動性向加密湧入- 強美元 + 實際利率粘性高 = 壓力山大**5. 礦工拋售壓力（hashprice趨勢）**- Hashprice回升、礦工提幣減少 = 市場在喫新幣，很健康- Hashprice崩、礦工砸幣潮 = 牛市裏的壓力信號## 現在是什麼階段？最近4天的交易把ETF買盤直接轉成淨賣方，恰好就在BTC失守關鍵樞紐的時候。CME基差很平、資金費疲軟、美元在強勢——價格下跌是**風險厭惡主導，不是有人砸的**。**直到ETF創建回歸、$106.4K站穩，這還是分派+消化階段**。假如宏觀不松動（美元還是強、利率還是緊），即便反彈到$100K壓力也很大。更壞的情況下，$90K區間都可能被測試。反面看，如果出現多日$3-8億的淨創建、基差升到8-10%、美元走弱——那才能重新衝$110K-115K，屆時$126K的週期新高就有話題了。## 底線這不是"有沒有人在買比特幣"的問題，而是**買的力量什麼時候強過賣的力量**。現在的盤面說得很明白：除非每日創建數據反轉，否則這就是一波高位分派。歷史上比特幣沒有等到這麼晚才確立週期新高，如果真的要等到2026年，那就是最懶的一輪牛市。