在過去的幾個月裏，我的立場發生了實質性的轉變：從「看空到極致反而看多」（一種擁擠的悲觀情緒，通常爲逼空行情做鋪墊），轉變爲「看空並真正擔憂系統正進入一個更脆弱的階段」。

這並非由單一事件引發，而是基於以下五個相互強化的動態因素：
1. 政策失誤風險正在上升。联准会正因經濟數據不確定性和經濟放緩跡象明顯而收緊金融環境。

2. 人工智能/巨型股綜合體正從現金充裕型向槓杆增長型轉型。這使得風險從純粹的股票波動轉向更經典的信貸週期問題。
3. 私人信貸與貸款估值開始背離。表面之下，基於模型定價的壓力已出現早期但令人擔憂的跡象。

4. K 型經濟正在固化爲一個政治問題。對於越來越多的人口來說，社會契約不再可信；這種情緒最終將通過政策表達出來。

5. 市場集中度已成爲系統性和政治性的脆弱點。當指數中約 40% 的權重實際上集中在少數幾家對地緣政治和槓杆敏感的科技壟斷企業時，它們就不再僅僅是增長故事，而成了國家安全問題和政策目標。