美國聯準會結束量化緊縮

什麼是「量化緊縮（QT）」？

資料來源：https://beincrypto.com/fed-qt-end-may-trigger-altcoin-rally/

「量化緊縮」（Quantitative Tightening，簡稱 QT）是中央銀行藉由縮減資產負債表，透過出售或不再續投所持有的國債及抵押貸款擔保證券（MBS），以降低金融體系流動性與貨幣供給的貨幣政策工具。

具體來說，從 2022 年起，為了因應疫情期間貨幣寬鬆所帶來的通膨壓力，聯準會終止先前的大規模資產購買（即量化寬鬆 QE），並開始讓到期的國債與 MBS「自然到期、不再續投」，進而逐步縮減資產。

聯準會為何決定結束 QT？

• 流動性壓力浮現：近年 QT 持續推進，銀行體系準備金與流動性持續流失，導致短期資金市場（如回購市場、隔夜拆借市場）資金吃緊。近期部分指標如美國隔夜融資利率（SOFR）多次超過央行設定的利率上限，顯示流動性逼近臨界值。
• 避免金融市場功能失靈：據悉，聯準會內部及多數市場參與者擔憂，若繼續縮表，恐再度引發 2019 年回購市場危機般的流動性崩盤。
• 政策調整及時：2025 年 11 月聯準會會議紀要顯示，決策者認為是時候暫停 QT，即便資產負債表規模仍遠高於疫情前水準。

因此，聯準會於 2025 年 12 月 1 日正式結束 QT，並將資產負債表規模鎖定於約 6.5 兆美元。

結束 QT 對金融市場的潛在影響

流動性改善，利率與風險資產可望受惠

• 停止縮表將防止市場流動性進一步枯竭，有助於穩定銀行體系、短期市場利率與信用條件。
• 對債券市場而言，流動性提升可能促使長天期國債殖利率下滑，從而推升債券價格。利率敏感的股票板塊（如科技股、中小型股、消費類、房地產等）也有望反彈。
• 整體風險偏好提升亦有助益，信用債、高收益資產、新興市場資產乃至加密貨幣等，皆可能因資金環境寬鬆而受惠。

對美元／全球資本流動的影響

• 流動性改善加上利率下行預期，可能使美元承壓，進一步提升新興市場資產及美元計價資產的吸引力。
• 對仰賴美元融資的新興市場而言，這將帶來短期緩衝。若全球流動性稍微寬鬆，融資成本下降，有助於部分資產價格穩定。

對一般投資人／全球資產配置的啟示

• 關注利率敏感板塊：在利率可能下滑、風險偏好提升的情境下，利率敏感的債券與股票板塊有望受益。對中長線投資人而言，這是重新布局債券或高股息股票的契機。
• 審慎看待「流動性催化＋風險資產反彈」：流動性改善固然有利，但資產未必持續上漲——通膨、經濟基本面、地緣政治等仍是關鍵變數。
• 資產配置多元化，勿單押單一策略：鑑於未來仍充滿不確定性，應維持債券、股票、現金／短期金融工具等多元配置，靈活因應未來政策波動與市場變化。
• 留意美元及外匯風險：若美元因利率下滑預期走弱，外匯資產或可受惠。但投資美元計價資產者亦須注意匯率風險。

風險重點與未來展望

• 結束 QT ≠ 重啟 QE：多數機構認為，目前雖暫停縮表，但不等同於啟動新一輪寬鬆（QE）。聯準會強調目前僅進行「短期流動性管理」（如回購短天期國債）以維穩流動性，並非積極擴表。
• 通膨與經濟數據仍是關鍵：若通膨持續高檔或經濟數據快速好轉，聯準會未必會立即降息或重啟 QE，反而可能謹慎觀望，以防刺激過度導致資產泡沫。
• 資金面仍可能偏緊：部分分析指出，即使 QT 結束，系統性流動性仍可能緊縮，因過去長期供給衝擊、債務水準高企、銀行體系對風險敏感等結構性問題尚未解決。
• 市場情緒波動風險：市場短線或有反彈，但若經濟基本面、通膨或政策未能配合，風險資產仍可能回調。

總結

聯準會結束量化緊縮，象徵重要貨幣政策階段落幕。這紓解了市場流動性壓力，也為債券、股票及其他風險資產帶來新機會。然而，這不代表寬鬆政策全面回歸，亦不意謂熊市結束。投資人應審慎布局，強化風險管理並維持資產配置多元化。未來數個月，聯準會的每一次聲明、經濟數據與通膨走勢，都值得密切關注。