Gate 研究院：Plasma 代幣自早期高峰下跌 90%｜比特幣面臨 136 億美元月度期權到期

摘要

• BTC 與 ETH 分別重返 9 萬美元與 3,000 美元整數關卡，市場情緒顯著回溫，平台幣、公鏈與 Meme 等多個板塊資金明顯輪動。
• S&P 將 USDT 穩定性評等降至 “Weak”；Cosmos 社群啟動 ATOM 新代幣經濟學研究；Ethereum 聯合創辦人 Vitalik 捐款支持隱私通訊應用。
• Plasma 代幣自早期高點重挫 90%，專案遠未實現宏大願景，成為近期最具代表性的失敗新幣上市案例之一。
• 受惠於投資人 AI 熱情，美股持續走強；加密市場則因槓桿過高，比特幣近月下跌超過 20%。
• 本週五比特幣將迎來 136 億美元月度選擇權到期，價外合約占 77%，避險行為恐持續放大短期波動。
• HYPE、SUI 與 EIGEN 未來 7 天將分別解鎖約 3.59 億、6,851 萬與 2,262 萬美元代幣。

市場解讀

行情點評

• BTC 行情 —— BTC 於 27 日早盤強勢放量突破 87,000–88,000 美元震盪區，快速攻上 90,000 美元，日內漲幅超 3%。技術面上，MA5 向上拐頭並突破 MA10、MA30，MA10 隨後跟漲，三線呈現短周期多頭排列；MA30 亦緩步上揚，進一步確認趨勢轉強。現階段三條均線呈多頭發散結構，其中 MA30 附近 88,000 美元為短中期關鍵支撐，若跌破則短線上升趨勢可能結束。整體來看，隨市場情緒持續修復，BTC 有望繼續挑戰 92,000 美元以上。
• ETH 行情 —— ETH 於 27 日早間隨 BTC 連動上攻，突破 3,000 美元整數關卡，最高觸及 3,050 美元，日內漲幅超 3%。技術面上，MA5、MA10、MA30 皆為多頭排列，其中 MA30（約 2,960 美元）為中期關鍵支撐，提供穩健上行動能。整體而言，ETH 走勢高度連動 BTC；若 BTC 能穩守 90,000 美元，ETH 有望續攻 3,100–3,150 美元區間。若 BTC 回調，ETH 恐再測 3,000 美元關卡，若跌破 2,960 美元，短線趨勢將轉為震盪偏弱。
• 山寨幣 —— 市場情緒顯著修復，資金在 BTC、ETH 帶動下再度活絡，行情由主流幣擴散至平台幣、公鏈與 Meme 板塊，風險偏好明顯回升。
• 穩定幣 —— 目前整體穩定幣市值為 3,053.5 億美元，近一週規模增加 21.31 億美元，幾乎收復上週跌幅。
• Gas Fee —— Ethereum 網路過去一週 Gas 費普遍低於 1 Gwei，單小時高峰 6.96 Gwei，截至 11 月 27 日，當日平均 Gas fee 僅 0.065 Gwei。

熱門代幣

過去 24 小時，加密市場明顯走強。BTC、ETH 分別重返 9 萬美元與 3,000 美元，激勵整體情緒回暖，平台幣 GT 亦強勢上攻。熱門代幣板塊表現突出，Merlin（MERL）受主網升級與空頭擠壓暴漲 150% 以上，XION（+98.6%）因韓元交易對帶動表現活躍，BANANAS31（+66.6%）成交量飆至 4.7 億美元，Meme 資金熱度明顯回升，以下逐一解析各代幣上漲原因。

MERL Merlin（+157.97%，流通市值 5.5 億美元）

據 Gate 行情數據，MERL 目前報價 0.0552 美元，24 小時暴漲逾 150%。Merlin Chain 為 Bitcoin 設計的 Layer 2 擴展方案，由 Bitmap Technology 開發，2024 年 1 月上線。DeFiLlama 數據顯示，Merlin TVL 已超 4,400 萬美元，近 24 小時增幅 7.8%。

Merlin 上漲來自敘事與資金共振。近期進行 12 小時主網升級，提升可擴展性並優化 ZooKeeper 效能協調分散式系統，進一步降低延遲、支援更多 dApp 部署，被社群視為短線催化劑。此外，MERL U 本位永續合約於各大交易所年化負費率均逾 2,000%，短線受空頭擠壓價格維持強勢。

XION XION（+98.6%，流通市值 3,025 萬美元）

Gate 行情數據顯示，XION 目前報價 0.067 美元，24 小時漲幅達 100%。XION 由 Burnt 團隊開發，基於 Cosmos SDK 與 Tendermint PoS 共識的 Layer 1 區塊鏈，聚焦“鏈抽象”與消費級 Web3 體驗，目標讓區塊鏈“隱形”——無需錢包、助記詞或 gas 費，直接以 Face ID/信用卡登入，並支援 USDC 作為 gas 代幣。

XION 漲勢主因韓國投資人驅動。近日上架韓國交易所並開放韓元交易對，吸引韓國巨鯨炒作，XION/KRW 交易對佔現貨逾 30% 市場份額。但需注意，XION 代幣戰略支持者與團隊份額自 12 月起將分批解鎖，未來數月或有數千萬美元拋壓進入市場流通。

BANANAS31 Banana For Scale（+66.62%，流通市值 5,870 萬美元）

Gate 行情數據顯示，BANANAS31 現報 0.0058 美元，24 小時大漲逾 60%。BANANAS31 為 BSC 生態 Memecoin，名稱取自網路梗 “Banana for Scale”（用香蕉當比例尺拍照）。專案主打結合“網路幽默 + 區塊鏈 / AI / dApp / 代幣經濟”。

BANANAS31 此波漲幅並非“悄悄上漲”，而是伴隨高成交量與社群、資金湧入。Gate 行情顯示，近 24 小時交易量高達 4.75 億美元。隨 BSC Meme 行情回溫，這類深度吸籌且梗文化強的 Meme 幣更受投機客青睞。

亮點數據

標普全球評等 S&P Global Ratings 下調 Tether - USDT 至“Weak”

S&P Global Ratings 於 2025 年 11 月發布報告，將 Tether - USDT 穩定性評等自 “4（constrained/受限）” 下調至 “5（weak/弱）”，為該體系最低級。主要理由為：USDT 儲備中“高風險資產”占比上升（如 BTC、貴金屬、公司債、擔保貸款等）；且 S&P 認為 Tether 在資訊揭露、資產隔離、避險機制、對手風險等方面結構性不足。報告特別指出，最近一次審查，USDT 高風險資產占儲備約 24%，去年僅 17%；與此同時，最理想的支撐資產——美債/短期國庫券占比下降。

S&P 此舉並非無的放矢，也不代表 USDT 必然出現問題，而是反映近年對穩定幣產業“風險、透明度、資產結構、兌付安全”重新評估趨勢。隨加密資產波動及傳統金融機構關注度提升，穩定幣作為數位美元替代或橋梁，其資產結構與透明度成信任關鍵。USDT 儲備配置 BTC 日增，在傳統產業視為高風險、高波動資產，與美元替代品理念背離。Tether CEO 對此高調回應“以被舊體系厭惡為榮”。

ATOM 長期低迷，Cosmos 社群提案重構 ATOM 代幣經濟

Cosmos 以“區塊鏈互操作性”、“模組化鏈＋自訂鏈＋跨鏈通訊”著稱。透過 Cosmos SDK 與 IBC 協議實現鏈間互通。然而近年 Cosmos 生態與採用率、ATOM 價格皆不如預期。社群正研究並徵集意見，準備對 ATOM 經濟模型全面重構。

新模型目標為建立以費用收入為基礎的代幣經濟，而非僅靠通膨＋staking。即 ATOM 價值將更多與 Cosmos 生態（鏈上使用、dApp 收費、IBC 跨鏈、基礎設施使用等）實際經濟活動掛鉤。主要解決 ATOM 既有經濟學問題：

• 化解通膨與拋壓：過去 ATOM 發行與通膨機制配合 staking、獎勵，導致過量釋放與持有人拋售，削弱長期價值。
• 提升 ATOM 作為基礎／網路資產的價值捕捉力：Cosmos 生態產生越多費用，ATOM 持有者應共享這部分價值。

ATOM 信仰者亦期望透過公開透明、社群主導的研究與投票流程，重建對 Cosmos 社群信任。

Vitalik 捐款 Session 與 SimpleX Chat，重申隱私保護重要性

Ethereum 聯合創辦人 Vitalik 於社群媒體發文，向 Session 與 SimpleX Chat 各捐贈 128 ETH，支持其於“隱私通訊、去中心化、元資料保護、用戶無須許可創建帳號”等領域的開發推進。Vitalik 指出，這兩專案致力於“端到端加密、隱私、去中心化、元資料（如發送者/接收者/時間/頻率等）保護、多裝置支援、Sybil／DoS 攻擊防禦”等，對未來用戶隱私與加密通訊生態至關重要。

Session 由澳洲 Loki Foundation（現 Session Network）開發，去中心化聊天應用，基於區塊鏈運作，無需手機號註冊，訊息經匿名節點中繼，元資料幾不可追蹤。SimpleX Chat 則不依賴固定伺服器或用戶 ID，透過端到端 ephemeral（短期）連線實現真正無中心點通訊。兩專案皆致力於解決傳統加密聊天軟體無法避免的元資料洩露——即誰與誰對話、何時、頻率等仍可被分析推斷。

但去中心化通訊於用戶體驗、效能、規模化仍不及傳統社交應用，如何於隱私與便利間取得平衡，是未來技術最大考驗。無論成效如何，Vitalik 此次捐款釋放明確訊號：在市場喧囂之外，加密世界仍有人守護原始理想——真正自由、無審查、保護隱私的網路。

本週聚焦

Plasma 代幣自高點重挫 90%，專案遠未實現宏大願景

Plasma 曾宣稱將徹底革新穩定幣基礎設施，推出原生代幣 XPL，上線初期吸引超過 5 億美元資金，幣價一度衝上 1.67 美元，市值突破 20 億美元。專案承諾高吞吐、即時支付、無縫擴展等“下一代區塊鏈”特性，看似具備顛覆穩定幣產業潛力。

然而實際上線後，鏈上使用與市場表現遠低預期。隨炒作熱度退潮、用量大減，XPL 價格迅速崩跌，目前僅在 0.18–0.20 美元區間，相較高點回落 88–90%。團隊雖於 11 月發布工程進展，但未帶來實質催化，也未能恢復社群信心。此案成為近期加密市場最具代表性的失敗新幣上市案例，亦凸顯“穩定幣基礎設施＋高成長敘事”在缺乏實質鏈上數據與透明溝通下的共通風險。對投資人而言，本案提醒——即使是“基礎設施”專案，也須觀察其實際用量與流動性，審慎評估潛在價值與風險。

近月比特幣跌逾 20%，表現遜於股市主因剖析

近期比特幣雖仍有利多催化，表現卻明顯落後美股。比特幣自高點回落超 30%，跌破 50 週均線，山寨幣跌幅更大，許多甚至腰斬。過去一個月，比特幣下跌 22%，遠大於同期傳統市場。標普 500 僅跌 2.5%，納斯達克也僅跌 4%。

主因在於 S&P 500、Nasdaq-100 等美股受 AI 熱潮帶動續強；加密市場則因槓桿過高，先前清算潮與持續風險資產拋壓，市場情緒趨於保守。加上機構獲利了結、總體經濟不確定性，近期比特幣與主流加密資產持續下跌，技術與資金面壓力俱增。許多長期持有者亦逢高出脫，導致整體流動性、情緒更顯疲弱。展望未來，多數分析師認為監管明朗化、利率下降等催化劑有望支撐比特幣於 2026 年反彈。

比特幣面臨 136 億美元月度選擇權到期，對沖行為恐加劇波動

經歷一輪大幅回調後，比特幣本週五將迎來月度選擇權到期。回調期間，價格一度跌逾 30% 至 81,000 美元，隨後反彈至約 90,000 美元，整體情緒仍偏保守。倉位轉趨防禦，市場對本次到期規模高度關注。Deribit 數據顯示，本次到期合約共 151,050 枚 BTC，其中看漲未平倉 94,750 枚、看跌 56,300 枚，總名義價值約 136 億美元。看跌/看漲比 0.59，顯示多頭仍占主導，但下行避險需求明顯升溫。

最大痛點價（max pain）為 101,000 美元，較現貨高約 12%，顯示現價已明顯偏離賣方最優區間。約 33 億美元合約處於價內（22%），其餘 117 億美元仍在價外（77%），顯示交易員為突破震盪區間布建大量倉位。看跌期權集中於 81,000 美元履約價附近，看漲則多堆積於 12 萬美元以上，但現貨距離遠，多數高位多頭未進入履約範圍。整體而言，市場情緒仍脆弱，大量價外倉主導資金結構，關鍵履約價附近造市商對沖行為恐持續放大短線波動，比特幣於週五到期前波動性仍高。

融資週報

RootData 統計，2025 年 11 月 21 日至 27 日間，共有 12 件加密及相關專案宣布完成融資或併購，涵蓋金融科技、DApp、MPC 錢包、RWA、DEX 等多元領域。以下為本週融資規模前幾名專案簡介：

Dunamu

11 月 26 日，Naver Financial 宣布以股票置換方式收購 Dunamu，交易估值約 103 億美元。

Dunamu 為韓國金融科技公司，聚焦區塊鏈及金融科技領域，旗下經營韓國最大加密貨幣交易所。韓國網路巨頭 Kakao 持有 Dunamu 10.88% 股權，較先前透過關聯基金持有約 20% 股權明顯下降。

Monad

11 月 22 日宣布完成 1.88 億美元融資，由 Coinbase 平台公開銷售。

Monad 正在打造高效能 Layer 1 區塊鏈，專為新世代去中心化應用而生。目標是建構速度比最接近競爭對手快 100–1000 倍的區塊鏈，加速去中心化顛覆性創新，解決現有區塊鏈嚴重瓶頸，支援更複雜與多元應用。

Baanx

11 月 24 日宣布完成 1.75 億美元融資，由 Exodus 領投。

Baanx 為 100% B2B2C 服務商，專注 API 驅動數位化與加密友善金融服務，涵蓋金融卡（實體／虛擬）、數位錢包、IBAN、加密匯款、外匯、支付閘道等。與 CL Technology 合作，Baanx 亦為用戶群推出白標全託管應用，加速全球區塊鏈、數位資產、加密貨幣大規模應用。

下週關注

代幣解鎖

Tokenomist 統計，未來 7 天（2025.11.28 - 2025.12.04）市場將有多檔重點代幣大額解鎖。前三如下：

• HYPE 未來 7 天將解鎖約 3.59 億美元代幣，占流通供應 3.7%。
• SUI 未來 7 天將解鎖約 6,851 萬美元，占流通供應 1.2%。
• EIGEN 未來 7 天將解鎖約 2,262 萬美元，占流通供應 8.3%。

**參考來源**

• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• Farside Investors, https://farside.co.uk/btc/
• Gate, https://www.gate.com/trade/ETH_USDT
• Gate, https://www.gate.com/crypto-market-data
• Coingecoko, https://www.coingecko.com/en/cryptocurrency-heatmap
• Rootdata, https://www.rootdata.com/Fundraising
• Tokenomist, https://tokenomist.ai/
• CoinDesk, https://www.coindesk.com/markets/2025/11/20/why-bitcoin-is-underperforming-equities-despite-bullish-catalysts
• CoinDesk, https://www.coindesk.com/markets/2025/11/26/a-new-crypto-project-vowed-to-transform-stablecoins-then-its-token-crashed-90
• CoinDesk, https://www.coindesk.com/markets/2025/11/25/bitcoin-faces-usd13-3b-monthly-options-expiry-as-btc-trades-well-below-max-pain
• DeFiLlama, https://defillama.com/chain/merlin
• Reuters, https://www.reuters.com/business/finance/tethers-stablecoin-downgraded-weak-sp-assessment-2025-11-26/?utm_source=chatgpt.com
• Cosmos Hub Forum, https://forum.cosmos.network/t/atom-tokenomics-research-kickoff/16462?u=mag

Gate 研究院是專業區塊鏈與加密貨幣研究平台，為讀者提供技術分析、熱門洞察、行情回顧、產業研究、趨勢預測及總體經濟政策等深度內容。

免責聲明
加密貨幣市場投資風險極高，建議用戶於做出任何投資決策前，務必獨立研究並充分了解所購資產與產品特性。Gate 對此類投資決策所致任何損失或損害不負任何責任。