#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

Warsh nói Fed quyết định liệu AI có gây lạm phát hay không - Phân tích dài chi tiết chỉ xoay quanh chủ đề này

Thẻ này chứa một ý tưởng rõ ràng: AI không tự đặt lộ trình giá. Ngân hàng trung ương quyết định lộ trình đó dựa trên cách họ “đọc” AI và cách họ điều hành tăng trưởng tiền.

AI tạo ra cùng lúc hai lực giá trái chiều

Lực thứ nhất đẩy mặt bằng giá lên.

AI cần một hạ tầng thực tế rất lớn để triển khai. Chip mới, bộ nhớ mới, rack mới, đường dây điện mới, hệ thống làm mát, đất đai, cáp quang. Việc xây dựng này làm tăng nhu cầu về điện, về đồng, và về lao động có kỹ năng vận hành trung tâm dữ liệu. Khi nhiều doanh nghiệp cùng xây dựng một lúc, nhu cầu đối với các đầu vào khan hiếm này tăng nhanh. Nếu tăng trưởng tiền vẫn duy trì ở mức “thoáng” trong suốt giai đoạn xây dựng này, thì nhu cầu đó sẽ chuyển thành giá cao hơn.

Ngoài ra còn có kênh tài sản. AI đẩy giá trị cổ phiếu lên. Khi giá trị cổ phiếu tăng, người nắm giữ cảm thấy mình “giàu hơn” và chi tiêu nhiều hơn. Chi tiêu nhiều hơn tạo thêm lực kéo cho nhu cầu. Vì vậy, cơn bùng nổ AI có thể giống các đợt bùng nổ công nghệ trước đó, khi đầu tư cộng với hiệu ứng giàu có làm tăng trưởng giá.

Lực thứ hai kéo mặt bằng giá xuống.

AI làm tăng sản lượng mỗi giờ. Một người lao động với AI có thể làm được công việc từng cần nhiều người trước đây. Lập trình viên phát hành nhiều mã hơn. Nhóm hỗ trợ xử lý nhiều ticket hơn. Nhà nghiên cứu rà soát nhiều bài báo hơn. Khi sản lượng mỗi giờ tăng, chi phí lao động tính trên một đơn vị giảm. Khi chi phí lao động tính trên một đơn vị giảm, doanh nghiệp có thể cắt giá nhưng vẫn giữ được biên lợi nhuận.

AI cũng cắt giảm chi phí của những dịch vụ trước đây đắt đỏ. Viết, biên tập, thiết kế, tìm kiếm dữ liệu, rà soát pháp lý, dịch thuật, hỗ trợ khách hàng đều rẻ hơn nhờ công cụ AI. Khi chi phí dịch vụ giảm, tăng trưởng giá “cốt lõi” cũng giảm.

Vì vậy cùng một công nghệ có thể vừa đẩy giá lên vừa kéo giá xuống. Bên nào thắng không bị “định sẵn” bởi công nghệ.

Ý Warsh muốn nói khi nói Fed quyết định thế nào

Warsh cho rằng lựa chọn của Fed biến AI thành lạm phát hoặc giảm phát.

Nếu Fed giữ chính sách nới lỏng trong khi AI capex vẫn cao, tăng trưởng tiền sẽ gặp tăng trưởng nhu cầu thực. Khi đó, việc xây dựng AI sẽ cộng thêm lạm phát. Doanh nghiệp trả nhiều hơn cho điện và lao động, chuyển phần đó sang giá, và hiệu ứng giàu có làm nhu cầu tăng thêm. Lạm phát sẽ dai dẳng.

Nếu Fed giữ chính sách thắt chặt, doanh nghiệp phải tài trợ cho việc xây dựng AI từ nguồn tiết kiệm thực, chứ không phải từ tiền rẻ. Khi đó, lợi ích năng suất phải được thể hiện thành giá thấp hơn, chứ không chỉ là lợi nhuận cao hơn. Chi phí đơn vị giảm, doanh nghiệp cắt giá để giành thị phần, và lạm phát giảm.

Trong cách nhìn này, AI giống như một “làn sóng năng suất”. Một làn sóng năng suất có thể là lạm phát nếu ngân hàng trung ương dùng nó như cái cớ để nới lỏng sớm. Nó có thể là giảm phát nếu ngân hàng trung ương giữ vững lập trường và để phần tăng trưởng chảy vào mức giá thấp hơn.

Vì sao nhấn mạnh của Warsh mang màu sắc “diều hâu”

Warsh được xem là diều hâu. Quan điểm của ông là Fed không nên cắt giảm lãi suất sớm chỉ vì AI có thể làm giảm giá sau này. Kỳ vọng về giảm phát trong tương lai không giống với lạm phát thấp ở hiện tại. Nếu Fed nới lỏng vì hy vọng, lạm phát hiện tại có thể bị “khóa lại”.

Ông cũng nói Fed phải giữ vững mục tiêu 2%. Nếu Fed nâng mục tiêu do AI cần nhiều điện hơn, hoặc do AI làm tăng giá trị tài sản, thì họ sẽ đánh mất neo. Nếu Fed giữ mục tiêu 2%, thì phần tăng từ AI phải thể hiện dưới dạng nhiều đầu ra hơn trên cùng mặt bằng giá, điều này tạo ra tăng trưởng lành mạnh.

Fed sẽ đánh giá bên nào thắng như thế nào

Fed sẽ theo dõi một vài dấu hiệu thực:
• Tăng trưởng lương so với sản lượng mỗi giờ. Nếu sản lượng mỗi giờ tăng nhanh hơn tăng trưởng lương, chi phí đơn vị giảm. Điều đó báo hiệu AI đang kéo giảm phát. • Giá hàng hóa so với giá dịch vụ. Nếu giá dịch vụ giảm trong khi giá hàng hóa giữ vững, AI đang kéo phần lõi xuống. • Tỷ trọng đầu tư trong GDP. Nếu tỷ trọng đầu tư nhảy lên nhưng tăng trưởng giá vẫn đi ngang, việc xây dựng AI được tài trợ bằng tiết kiệm thực, không phải bằng tăng trưởng tiền. • Kỳ vọng giá dài hạn. Nếu kỳ vọng dài hạn vẫn gần 2% trong lúc AI bùng nổ, thị trường tin AI là giảm phát. Nếu kỳ vọng dài hạn tăng lên trong lúc AI bùng nổ, thị trường tin AI là lạm phát.

Thẻ nói AI một mình không quyết định giá có tăng hay giảm. Fed mới là người quyết. AI cung cấp công cụ để làm được nhiều hơn với chi phí thấp hơn. Nếu Fed giữ tiền chặt, thì làm được nhiều hơn với chi phí thấp hơn sẽ biến thành giá thấp hơn. Nếu Fed giữ tiền lỏng, thì chi tiêu nhiều hơn sẽ biến thành giá cao hơn. Warsh nói Fed phải giữ vững để lợi ích từ AI thể hiện thành giảm phát, chứ không phải lạm phát.