#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

Báo cáo cập nhật mới nhất của Bernstein đã thổi bùng lại cuộc thảo luận về một trong những mảng quan trọng nhất nhưng thường bị bỏ qua trong ngành công nghệ: chất bán dẫn bộ nhớ. Trong khi các tiêu đề về AI thường bị thống trị bởi GPU, các mô hình ngôn ngữ lớn và các công ty AI có vốn hóa hàng nghìn tỷ đô la, thì không một đổi mới nào trong số đó có thể mở rộng quy mô nếu không có bộ nhớ hiệu năng cao. DRAM và NAND đã trở thành “động cơ ẩn” vận hành cho trí tuệ nhân tạo, điện toán đám mây, hạ tầng doanh nghiệp, hệ thống tự hành và các trung tâm dữ liệu thế hệ tiếp theo.

Bernstein tin rằng thị trường tăng giá bộ nhớ hiện tại có thể kéo dài đến năm 2027. Dù giai đoạn bùng nổ của việc tăng giá có thể đang chậm lại, nhu cầu mang tính cấu trúc hỗ trợ ngành vẫn giữ nguyên. Điều này đặt ra một câu hỏi quan trọng cho nhà đầu tư: Liệu chu kỳ bộ nhớ đang bước vào giai đoạn tăng trưởng lành mạnh, bền vững hơn, hay thị trường đang tiến gần một đỉnh chu kỳ khác?

Thảo luận từng bước

1. Vì sao chip bộ nhớ đã trở nên then chốt cho cuộc cách mạng AI

Trí tuệ nhân tạo đang làm gia tăng mạnh nhu cầu về bộ nhớ. Mỗi mô hình AI đều cần lượng lớn DRAM để xử lý dữ liệu nhanh chóng, trong khi lưu trữ NAND là thiết yếu để lưu các bộ dữ liệu, checkpoint mô hình, khối lượng công việc doanh nghiệp và các ứng dụng đám mây. Khi các mô hình AI ngày càng lớn và tinh vi hơn, dung lượng bộ nhớ đang trở nên quan trọng ngang với năng lực tính toán. Sự thay đổi mang tính cấu trúc này có nghĩa là các nhà sản xuất bộ nhớ không còn chỉ phụ thuộc vào đầu tư cho thiết bị điện tử tiêu dùng, mà ngày càng gắn với các khoản đầu tư hạ tầng AI dài hạn.

2. Hiểu về đợt tăng giá gần đây

Bernstein báo cáo rằng giá DRAM đã tăng vọt trong quý 2, với mức cải thiện đặc biệt mạnh ở bộ nhớ cho máy chủ và di động. Những mức tăng nhanh như vậy phản ánh nguồn cung đang thắt chặt, nhu cầu doanh nghiệp mạnh mẽ và các khoản đầu tư tiếp tục từ các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn đang xây dựng hạ tầng AI. Dù tăng trưởng ở quý 3 dự kiến sẽ chậm lại, tốc độ chậm hơn không nhất thiết cho thấy nền tảng đang suy yếu. Thay vào đó, điều đó có thể phản ánh sự chuyển dịch từ giai đoạn phục hồi quá nóng sang mở rộng bền vững hơn.

3. Tranh luận: Thị trường tăng giá hay đỉnh chu kỳ?

Những người lạc quan cho rằng chu kỳ này về bản chất khác với các cơn bùng nổ chất bán dẫn trước đó vì AI tạo ra nhu cầu cấu trúc dài hạn thay vì nhu cầu tạm thời do người tiêu dùng thúc đẩy. Mỗi lần triển khai AI mới đều cần thêm máy chủ, bộ nhớ băng thông cao hơn, lưu trữ nhanh hơn và các trung tâm dữ liệu lớn hơn.

Những người hoài nghi lại chỉ ra rằng thị trường chất bán dẫn trong lịch sử có tính chu kỳ cao. Khi các nhà sản xuất tăng sản lượng, nguồn cung cuối cùng sẽ bắt kịp nhu cầu, gây áp lực lên giá cả và biên lợi nhuận. Thiết bị điện tử tiêu dùng nhìn chung vẫn yếu, và nếu chi tiêu AI của doanh nghiệp chậm lại, “sức mạnh định giá” hiện tại có thể suy yếu nhanh hơn dự kiến.

Sự thật có thể nằm giữa hai góc nhìn này. AI chắc chắn đã thay đổi động lực nhu cầu, nhưng các chu kỳ chất bán dẫn chưa hoàn toàn biến mất.

4. Vì sao các nhà cung cấp AI Cloud quan trọng nhất

Một trong những lập luận mạnh nhất ủng hộ quan điểm của Bernstein là cam kết ngày càng tăng từ các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn. Các công ty đầu tư hàng tỷ đô la vào hạ tầng AI cần lượng lớn bộ nhớ hiệu năng cao để phục vụ huấn luyện, suy luận và các ứng dụng doanh nghiệp. Khác với nhu cầu tiêu dùng ngắn hạn, các khoản đầu tư này thường được lên kế hoạch trước nhiều năm, tạo mức độ nhìn rõ hơn cho các nhà sản xuất bộ nhớ và giảm biến động lợi nhuận.

5. DRAM versus NAND: Hai câu chuyện khác nhau

Báo cáo cũng nêu bật xu hướng phân kỳ giữa DRAM và NAND. DRAM tiếp tục được hưởng lợi trực tiếp từ sự mở rộng máy chủ dành cho AI, trong khi NAND đang đối mặt với bối cảnh pha trộn hơn. Giá wafer có thể hạ nhiệt do điều kiện cung thay đổi, nhưng nhu cầu SSD vẫn lành mạnh vì doanh nghiệp tiếp tục mở rộng lưu trữ đám mây và hạ tầng dữ liệu AI. Nhà đầu tư nên tránh coi ngành bộ nhớ là một thị trường duy nhất, vì các sản phẩm khác nhau được thúc đẩy bởi những chu kỳ nhu cầu khác nhau.

6. Triển vọng công ty

Bernstein duy trì quan điểm tích cực đối với Samsung, SK Hynix, Micron và SanDisk vì các công ty này được đặt ở vị thế để hưởng lợi từ nhu cầu bộ nhớ dài hạn do AI dẫn dắt, năng lực dẫn đầu công nghệ và điều kiện định giá đang cải thiện. Đồng thời, việc vẫn thận trọng với các công ty gặp nhiều thách thức cạnh tranh hoặc vận hành hơn cho thấy rằng ngay cả trong một ngành đang thuận lợi, việc thực thi vẫn là yếu tố then chốt.

7. Rủi ro nhà đầu tư không nên bỏ qua

Dù đà tăng mạnh, rủi ro vẫn đáng kể. Giá bộ nhớ rất nhạy với việc gia tăng cung, điểm yếu của kinh tế vĩ mô, căng thẳng địa chính trị, các hạn chế thương mại và sự thay đổi trong chi tiêu của doanh nghiệp. Nếu đầu tư hạ tầng AI chậm lại hoặc nếu các nhà sản xuất mở rộng sản xuất quá tích cực, giá có thể bình thường hóa nhanh hơn so với kỳ vọng hiện tại của thị trường. Vì vậy, định giá cần được xem xét cùng với chất lượng lợi nhuận, kỷ luật chi tiêu vốn và cam kết khách hàng dài hạn.

8. Góc nhìn đầu tư dài hạn

Luận điểm đầu tư tổng thể mở rộng hơn cả các đợt tăng giá tạm thời. AI đang chuyển đổi bộ nhớ từ một hàng hóa mang tính chu kỳ thành một tài sản công nghệ mang tính chiến lược. Nhu cầu trong tương lai nhiều khả năng sẽ được thúc đẩy bởi các trung tâm dữ liệu, hệ thống tự hành, robot, điện toán biên, AI doanh nghiệp và hạ tầng đám mây, thay vì chỉ bởi smartphone và PC. Sự đa dạng hóa này có thể làm cho các chu kỳ bộ nhớ trong tương lai trở nên bền vững hơn so với các thập kỷ trước, ngay cả khi những đợt điều chỉnh theo chu kỳ vẫn là điều khó tránh.

Góc nhìn cuối cùng

Dự phóng của Bernstein rằng thị trường tăng giá bộ nhớ có thể tiếp tục đến năm 2027 phản ánh sự tin tưởng vào sự mở rộng dài hạn của hạ tầng AI, thay vì kỳ vọng về sự tăng giá liên tục vô tận. Những mức tăng mạnh ghi nhận trong các quý gần đây có thể sẽ chậm lại, nhưng chậm lại không giống với giảm. Một thị trường lành mạnh hơn, với nhu cầu ổn định, nguồn cung có kỷ luật và đầu tư doanh nghiệp bền vững, cuối cùng có thể chứng minh giá trị hơn so với một cú tăng giá ngắn ngủi khác.

Đối với nhà đầu tư, thông điệp quan trọng là tương lai của trí tuệ nhân tạo không chỉ phụ thuộc vào các mô hình tiên tiến và GPU mạnh mẽ, mà còn phụ thuộc vào các công nghệ bộ nhớ giúp các hệ thống đó hoạt động hiệu quả. Việc theo dõi chi tiêu cho hạ tầng AI, đầu tư của đám mây, giá bộ nhớ, năng lực sản xuất và vị thế cạnh tranh sẽ cho bức tranh rõ ràng hơn về việc chu kỳ này thực sự có phải là một sự chuyển đổi cấu trúc bền vững hay chỉ là một chương khác trong lịch sử dài của ngành bán dẫn với các chu kỳ tăng và giảm mạnh.