Ủy ban Giám sát Tài chính Đài Loan thông qua điều khoản TSMC: Các công ty niêm yết từ năm 2027 có thể phát cổ tức bằng USD, giảm ma sát ngoại hối.

Ủy ban Giám sát Tài chính (金管會) đã phê duyệt việc cho phép các công ty niêm yết và OTC phát hành cổ tức bằng tiền mặt bằng USD, dự kiến có hiệu lực vào mùa chi trả cổ tức năm 2027, thị trường gọi đây là "điều khoản TSMC". Thống đốc Ngân hàng Trung ương (央行) Dương Kim Long (楊金龍) tại Lập pháp viện cho biết, theo cơ chế hiện tại, để phát cổ tức, doanh nghiệp phải bán USD lấy NTD, sau đó nhà đầu tư nước ngoài khi chuyển tiền ra lại phải mua lại USD, tương đương "hai lần chuyển đổi ngoại tệ".

(Bối cảnh trước đó: Dương Kim Long của Ngân hàng Trung ương nới lỏng "kiểm soát thị trường bất động sản chỉ đến đây", liệu chính phủ Đài Loan đã kết thúc đánh thuế bất động sản? 12 cổ phiếu xây dựng tăng trần) (Bổ sung bối cảnh: Đổ mạnh 884 tỷ USD! Nhà đầu tư nước ngoài đổ xô mua tài sản Mỹ đạt mức cao kỷ lục, dòng vốn ròng tăng gần gấp 3 lần so với năm 2025)

Ngày 9 tháng 7, Thống đốc Ngân hàng Trung ương Dương Kim Long đến Ủy ban Tài chính của Lập pháp viện để báo cáo chuyên đề. Trong buổi họp, khi được hỏi về mối liên hệ giữa việc NTD giảm xuống dưới mốc 32 và việc nhà đầu tư nước ngoài rút cổ tức, ông đã chỉ vào một cơ chế chưa được triển khai: cho phép các công ty niêm yết và OTC chuyển sang phát hành cổ tức bằng tiền mặt bằng USD.

Vấn đề nằm ở hai bước thủ tục của cơ chế hiện tại. Theo quy định hiện hành, để phát hành cổ tức bằng NTD, công ty phải bán số USD thu được để đổi lấy NTD; sau khi nhà đầu tư nước ngoài nhận được cổ tức, nếu quyết định chuyển ra nước ngoài, lại phải mua lại USD. Dương Kim Long đã thẳng thắn trong phần trả lời rằng quá trình này liên quan đến "hai lần chuyển đổi ngoại tệ", mỗi lần đều để lại áp lực mua bán trên thị trường ngoại hối, dễ làm gia tăng biến động tỷ giá.

Vào cuối tháng 4 năm nay, Ủy ban Giám sát Tài chính đã sửa đổi "Quy định quản lý đầu tư chứng khoán của người Hoa kiều và người nước ngoài", cho phép các công ty niêm yết và OTC phát hành cổ tức bằng USD cho cổ đông nước ngoài, thị trường gọi đây là "điều khoản TSMC", dự kiến hoàn thành xây dựng hệ thống trong quý 3, chính thức ra mắt vào mùa chi trả cổ tức năm 2027. Nếu cổ tức vốn đã được phát hành bằng USD, về mặt lý thuyết sẽ bỏ qua bước "bán trước mua sau", giảm ma sát qua lại trên thị trường ngoại hối.

Ai được lợi?

Cơ chế này thực sự phù hợp với các cổ phiếu vốn hóa lớn có tỷ lệ sở hữu nước ngoài cao. TSMC có tỷ lệ sở hữu nước ngoài khoảng 72%, nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ gần 50% giá trị thị trường chứng khoán Đài Loan, và mùa chi trả cổ tức hàng năm với việc chuyển đổi ngoại tệ tập trung vốn là lịch trình cố định gây áp lực giảm giá theo mùa cho NTD.

Quy mô chi trả cổ tức của TSMC năm 2026 đạt mức cao kỷ lục, với mỗi lần chi trả lên tới hàng trăm tỷ NTD, đây cũng là nguồn gốc của tên gọi "điều khoản TSMC". Các công ty thực sự có thể chờ đợi và sử dụng cơ chế phát hành bằng USD chủ yếu là những công ty có tỷ lệ sở hữu nước ngoài cực cao và quy mô cổ tức lớn.

Các công ty điện tử lớn như UMC (2303) thường xuyên thanh toán hàng hóa bằng USD cũng bày tỏ quan điểm tích cực, với lý do trực tiếp: USD vào, USD ra, quản lý tiền mặt và chi phí phòng ngừa rủi ro đều giảm được một bước.

Cây liễu không chống nổi bão

Nhưng coi cơ chế này như một "cứu cánh cho NTD" là quá đáng. Câu nói gốc của Dương Kim Long là "sẽ có lợi cho việc ổn định tỷ giá", với cách diễn đạt thận trọng và chính xác, là ổn định biến động, không phải đảo ngược xu hướng.

Hạn chế đầu tiên là đối tượng: Cơ chế này chỉ áp dụng cho cổ đông nước ngoài, cổ đông trong nước vẫn nhận cổ tức bằng NTD, các nhà đầu tư cá nhân hoàn toàn không bị ảnh hưởng. Điều này tương đương với việc chuyển "thời điểm" và "chủ thể" chuyển đổi ngoại tệ từ thị trường công khai sang tay công ty và nhà đầu tư nước ngoài, chứ không làm biến mất nhu cầu USD. Cuối cùng, nếu nhà đầu tư nước ngoài muốn chuyển tiền ra, họ vẫn phải đổi USD sang đồng tiền định giá của mình, chỉ có điều bước chuyển đổi ngoại tệ được chuyển từ thị trường ngoại hối Đài Loan lên phía phát hành, thao tác thậm chí còn gọn gàng hơn.

Hạn chế thứ hai là quy mô. Các công ty thực sự hưởng lợi tập trung ở một số ít cổ phiếu vốn hóa lớn có tỷ lệ sở hữu nước ngoài rất cao, hầu hết các công ty niêm yết và OTC không cần thay đổi cấu trúc cổ tức, và cũng chưa chắc có khả năng làm theo.

Thứ ba, và cũng là điểm dễ bị bỏ qua trong phần trả lời của Dương Kim Long: Sau khi nhận cổ tức, nhà đầu tư nước ngoài không nhất thiết phải chuyển ngay, họ có thể "chốt lời" dựa trên chiến lược đầu tư của mình và tái phân bổ vốn vào thị trường chứng khoán, đây là một hoạt động đầu tư bình thường, không liên quan trực tiếp đến việc cổ tức được phát hành bằng loại tiền tệ nào.

Sự suy yếu của NTD từ đầu năm nay chủ yếu là do chênh lệch lãi suất Mỹ-Đài, dòng vốn toàn cầu và nhu cầu ngoại hối cơ cấu của thị trường vốn Đài Loan. Mùa trừ cổ tức chỉ là một trong nhiều yếu tố theo mùa; gần đây, các nghị sĩ quan tâm đến mức giảm xuống dưới 32, cùng thời điểm còn có việc một số công ty bảo hiểm ngừng tiếp tục các giao dịch hoán đổi (Swap), tác động đến thị trường ngoại hối giao ngay có thể không nhỏ hơn chuyển đổi ngoại tệ từ cổ tức.

Dương Kim Long đã sử dụng "lý thuyết cây liễu" để mô tả nguyên tắc can thiệp của Ngân hàng Trung ương: cho phép tỷ giá dao động vừa phải như cây liễu, can thiệp khi cần thiết, nhưng "biên độ dao động của cây liễu là không lớn, trừ khi có bão". Nói cách khác, cổ tức bằng USD chỉ có thể cắt tỉa một vài cơn gió mạnh theo mùa, còn bão thực sự: chênh lệch lãi suất và dòng vốn, Ngân hàng Trung ương hiện chưa có ý định rõ ràng để chặn lại.